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　　進(jìn)入5月份以來,中信證券的股價(jià)出現(xiàn)了大幅下跌,股價(jià)由5月6日的最高價(jià)43元下跌到7月3日的最低價(jià)20.27元,最大跌幅高達(dá)52.86%,大大超過了同期大盤的跌幅。

　　是什么原因造成了中信證券股價(jià)短期內(nèi)的巨幅下跌?7月1日,中信證券的一則公告為我們解開了該公司股價(jià)暴跌之迷。根據(jù)中信證券發(fā)布的“關(guān)于股東減持股份的提示性公告”,中國人壽集團(tuán)為公司持股超過5%的股東單位,原持有公司5.32%的股份,共352574842股。公司6月30日接到中國人壽集團(tuán)通知,其日前通過上海證券交易所系統(tǒng)陸續(xù)出售22815710股公司股份。截至6月27日下午收盤,中國人壽集團(tuán)尚持有公司股份329759132股,占公司總股份的4.97339%,持有公司總股份的比例低于5%。這意味著中國人壽集團(tuán)后續(xù)減持中信證券就可悄悄地進(jìn)行。

　　對于中信證券股票的減持,中國人壽集團(tuán)當(dāng)然沒有必要尋找更多的理由。中國人壽集團(tuán)所持中信證券的股份,主要是其在2006年6月以9.29元/股認(rèn)購的1.5億股定向增發(fā)部分。因中信證券在2007年實(shí)施了10轉(zhuǎn)增10股,這1.5億股旋即變成了3億股,這些股份已于2007年7月解禁,隨時(shí)都可以上市流通。中國人壽集團(tuán)所持其余中信證券股份,是它在二級市場買入的。按照中信證券6月30日23.92元收盤價(jià)計(jì)算,中國人壽集團(tuán)當(dāng)年斥資13.94億元認(rèn)購的1.5億股中信證券股份的市值為71.76億元。由于中信證券在2006年和2007年還分別實(shí)施了每10股2元和5元的分紅,這樣一來,中國人壽集團(tuán)獲得了58.66億元的收益,比當(dāng)初投入的13.94億元增值了4.21倍。只要中國人壽集團(tuán)能夠在目前的價(jià)位將持有的中信證券的股票拋出去,它便可以獲得這50多億元的投資收益,這的確是一次成功的投資。因此,只要中國人壽集團(tuán)愿意,它隨時(shí)都可以減持中信證券的股份。

　　但盡管如此,中國人壽集團(tuán)對中信證券的減持還是令人關(guān)注。一方面是當(dāng)前市場對大小非減持套現(xiàn)問題本身就感到敏感。另一方面,是股市經(jīng)過了大幅下挫之后,目前整個(gè)市場的股票市盈率回調(diào)到了20倍左右的水平,這被認(rèn)為是一個(gè)相對合理的水平。而中信證券的市盈率更是只有15倍左右。這樣一個(gè)相對較低的市盈率水平,卻仍然遭遇大股東的減持,這無疑是對目前市場估值標(biāo)準(zhǔn)的一種否定,投資者的信心也將因此而動(dòng)搖。

　　那么,中國人壽集團(tuán)為何要在此敏感時(shí)刻大幅減持中信證券的股票呢?筆者以為,其原因有三。

　　一是回避中信證券的中報(bào)風(fēng)險(xiǎn)。中國人壽集團(tuán)減持中信證券的時(shí)間是在6月底(不排除隨后還會繼續(xù)減持),這也正是半年報(bào)出臺的時(shí)候。中信證券半年報(bào)的業(yè)績?nèi)绾?這無疑是投資者所關(guān)心的。由于今年以來股市的持續(xù)下跌,證券業(yè)的業(yè)績大幅下降甚至虧損是不可避免的。雖然中信證券一季報(bào)仍較去年同期每股業(yè)績增長了101%,但這主要是吃上年家底的結(jié)果。但經(jīng)過二季度的下跌,加上注銷南航認(rèn)沽權(quán)證所回吐出來的巨額盈利,半年報(bào)中信證券的業(yè)績不妙將不可避免。提前減持部分中信證券股票,有利于回避中信證券的中報(bào)風(fēng)險(xiǎn)。

　　二是中國人壽集團(tuán)本身做報(bào)表的一種需要。同樣是投資于股市的原因,中國人壽集團(tuán)今年上半年在股市上的投資收益不佳也是肯定的。因此,搶在6月30日之前套現(xiàn)部分獲利豐厚的中信證券籌碼,也可以使中國人壽集團(tuán)的投資收益做得好看一些。

　　三是不排除對大小非政策變化的擔(dān)心。最近一個(gè)時(shí)期管理層不僅在規(guī)范大小非減持問題上下了一番功夫,而且部分上市公司的大股東也相繼作出承諾,自愿延長所持股份鎖定期兩年。這種做法實(shí)際上會讓更多的大小非感到不安。因此,不排除中國人壽集團(tuán)就此加快了所持股份的減持速度,至少要先把投資成本收回來。