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　　新浪財經訊 招商銀行今日發布公告，已與永隆銀行簽署協議，擬以每股156.5港元收購永隆銀行1.23億股，約53.12%的股份。對于此事項，各家機構研究報告均認為此次收購價格略高，不過對于招商銀行的長期影響深遠。

　　國金證券：對此事件的評價為中性

　　短期內，收購永隆對公司08年的盈利貢獻為1.79%；相對于公司的投資額，公司年收益率為2.21%，收益率偏低。長期看，香港銀行的控股權是一種稀缺資源，特別是通過收購永隆，招行能迅速擴大在香港的經營網點；公司能發揮地域優勢達到深港的協同效應。

　　關于資本充足率。由于公司溢價收購永隆銀行，招商收購后的資本充足率下降，從我們原來預測08 年11.29% 降低為10.07%，如果公司全面收購永隆，則資本充足率降低到8.86% 。市場較為擔心公司會采取股權融資的方式補充資本，公司已經明確收購資金的來源為國內外次級債和國際可轉債，暗示了公司不會進行股權融資。

　　關于盈利的短期貢獻。我們測算，永隆銀行對公司08 年的盈利貢獻為1.79%，年投資收益率僅為2.21%，收益率偏低。

　　關于長期影響。我們現在還無法準確估量收購永隆銀行對公司經營的影響，我們現在所能看到的是：一是香港銀行業競爭激烈，網絡資源具有稀缺性，公司收購永隆后可以迅速擴張在香港的分支機構；二是，深港金融來往密切，公司可以借助地域優勢發揮協同效應。

　　申銀萬國：收購的長期戰略意義大于短期財務影響

　　永隆是香港地區為數不多的適合并購的本土銀行。不過因為業務規模較小，而且倚重香港本土業務，因此一直無法開拓更大的發展空間，近幾年業績增長相對平穩，基本面較為平淡。

　　本次收購對價相當于港幣156.5 元每股，對應永隆銀行07 年底2.91 倍PB，08 年1 季度末3.1 倍PB。從香港可比上市銀行的估值看，本次收購的價格略顯偏貴。

　　收購對招行的長期戰略意義大于短期財務影響。由于永隆銀行的盈利能力一般(ROE 基本維持在10%左右)，考慮到債權融資所增加的利息支出，收購在短期內無法對招商銀行的業績形成正面影響。但收購永隆，一方面可以幫助招行更好地在香港開展相關業務，更為重要的是它將是招行通過并購實施海外擴張的首次嘗試。招商銀行目前之所以在股份制銀行中處于前列，很大程度上是由于早期在零售業務上的開拓為其積累的先發優勢，但近兩年隨著其他銀行的加快發展這種優勢在逐步喪失。

　　招商證券：將香港作為國際化戰略的練兵場

　　我們認為收購價略高，但考慮到收購目標的稀缺性和絕對控股，仍處于合理區間。如整合得力，收購能帶來一定協同效應，綜合看直接財務影響有限。

　　我們認為收購的更大意義在于將香港作為國際化戰略的跳板和練兵場，該目標能否實現，我們需要拭目以待。但以招行的管理能力，以及深港兩地各層面融合的加快，至少我們對此抱有信心。

　　維持招行強烈推薦評級。考慮到收購比例，融資方式尚未完全確定，暫不調整招行盈利預測。目前招行08年的動態PE和PB分別為18.8和5.0倍，后續盈利繼續超預期的可能性較大，維持強烈推薦的評級。

　　香港道亨證券：維持招商銀行持有評級不變

　　招商銀行有望憑借上述交易追趕上工商銀行(1398.HK)和中國銀行(3988.HK)等大型競爭對手在香港的業務規模。

　　香港中小型銀行的市凈率一般為1.2-3.2倍，而招商銀行的收購價格是永隆銀行2007年末帳面價值的2.9倍，因此按照歷史水平來看這一收購價并不低。

　　維持招商銀行持有評級不變，目標價28.75港元，對應的08財年預期市盈率為17倍，市凈率為4.5倍。

　　香港大和證券：維持招商銀行增持評級

　　招商銀行(3968.HK)收購永隆銀行(0096.HK) 53.12%股權的交易對招商銀行股價的影響為中性。但這筆交易將給中國大陸和香港兩地的銀行業帶來深遠的影響，因為它為香港中小型銀行設定了較高的估值基準。招商銀行支付的大幅估值溢價可能還給其他通過收購擴展海外業務的內地銀行帶來壓力，尤其是在香港市場。維持招商銀行的增持評級，目標價34港元。