大摩投資

　　本周市場結(jié)束了前期的高位震蕩，出現(xiàn)震蕩下跌走勢，尤其是周二的暴跌使得市場有破位的危險。那么，大盤目前是反彈結(jié)束還是二次探底？

　　我們認為，反彈結(jié)束的可能性較大。因為這次反彈與2004年9.14反彈性質(zhì)有相似性，而9.14反彈之后市場持續(xù)陰跌達半年之久。

　　毫無疑問，本輪行情由政策催生，政策性反彈與市場自發(fā)反彈相比，最明顯特征是，反彈初期氣勢如虹，爆發(fā)力很強，但持續(xù)性差。

　　政策性反彈和市場自發(fā)反彈的性質(zhì)有所不同，政策性反彈的最主要動力是市場人氣，市場人氣有“一鼓作氣，再而衰，三而竭”特征，從這種特征看不難理解政策性反彈往往爆發(fā)力強但持續(xù)性差的共性。我們對照了以往幾次政策性反彈的走勢，發(fā)現(xiàn)本輪反彈與2004年9.14行情的走勢有驚人相似，其走勢簡直是9.14行情的翻版。

　　我們試著用市場人氣“一鼓作氣，再而衰，三而竭”特征分析兩次反彈的相似性：9.14行情的前五個交易日和本輪反彈的前八個交易日應該屬于“一鼓作氣”階段；其后的三個交易日應該屬于“再而衰”階段；上周應該屬于“三而竭”階段。對比這兩次反彈，“一鼓作氣”和“再而衰”這兩個階段尤其是“再而衰”階段有驚人一致性，這或許是人性的趨同導致市場走勢上的一致性。如果這樣的猜測是正確的，則目前的走勢意味著市場人氣已經(jīng)趨向衰竭，反彈預計將趨于結(jié)束。

　　其實，我們?nèi)绻麖幕�本面來看，也是比較相似的。目前市場背景是：大小非減持、通貨膨脹、宏觀調(diào)控趨緊等，目前市場環(huán)境可能是證券市場成立以來最為嚴峻時期之一。

　　2004年9.14行情的市場背景是：在2004年年初國家宏觀調(diào)控影響下，連續(xù)下跌了5個月，跌幅達30%，期間沒有像樣的反彈，人氣極度低迷。導火線是，9月13日國務院常務會議,就進一步貫徹落實"國九條"做出了重要部署。市場在九個交易日中最高漲幅達18.83%，至第十個交易日反彈結(jié)束。至于本輪反彈的26%漲幅遠超過9.14行情的原因，我們認為是本輪反彈前的調(diào)整幅度(達56%)遠遠超過9.14行情，調(diào)得多自然反彈力度也大些。

　　因此，我們認為，經(jīng)過這次反彈之后，市場也可能進入持續(xù)調(diào)整階段，但跌幅不一定會很大，期間的次級反彈幅度也不會很大。

　　針對上面的分析，操作上，今后“輕指數(shù)重個股”將是主要投資策略。我們建議重點關(guān)注具有自主定價權(quán)的上游資源品，如能源等。同時也可關(guān)注內(nèi)外價差明顯的化肥、焦炭等。另外，適當關(guān)注主題投資，如醫(yī)藥、食品飲料、新能源等主題等等。