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　　以萬科、保利為代表的地產股大資金流入明顯、且強力做多是近期大盤反彈亮點，顯示人民幣快速升值背景下，調整后的地產股獲得主流資金青睞。九龍山（600555）已由服裝行業成功轉型為旅游地產，公司的九龍山旅游度假區項目是按照"政府主導，業主開發，市場運作"的原則，由浙江省人民政府予以批準九龍山旅游度假區總體規劃，該地方距離上海、杭州、嘉興僅1小時車程，地理位置優越，目前旅游配套項目完善。公司已取得其中9.42平方公里開發建設權，可開發房產建筑面積約200萬平方米。一期游艇灣項目開始預售，二期海神灣項目開工，業績將從08年開始釋放。近期公司實際控制人受讓日本松岡持有的6625萬B股，說明了大股東看好九龍山旅游地產項目前景。二級市場上該股走勢同樣獨立，在地產股整體跌幅巨大情況下，該股在13元以上構筑長期箱體或者說平臺，在2008年業績即將釋放、地產股再次轉暖的情況下有望向上突破，打開上升空間。

　　華僑城集團"旅游+地產"模式的成功表明旅游地產前景廣闊，但九龍山應該屬于更高端的奢侈品概念，因為它的旅游并非平民化的主題公園，九龍山項目所在九龍山旅游度假區擁有海景、山景、島嶼為一體的優美自然環境，總規劃面積30平方公里，共分為運動休閑區、森林休閑區、游艇度假區、濱海休閑區、佛教文化區五大區域。建造項目分為五個區域:(1)旅游度假區:包括游艇碼頭，威斯汀酒店，主題公園，產權式酒店公寓等;(2)體育運動區:包括高爾夫，游艇，馬球等;(3)高檔商務居住區:包括游艇別墅，夏宮，圣馬可產權式酒店公寓，海洋花園，天龍城堡等;(4)商業區:包括頂級汽車，時裝，時尚品牌專營店等;(5)佛教文化區:包括普陀觀音禪院等。"旅游+地產"模式的真正盈利奧妙不在于旅游，而在于地產，游艇也好，高球馬球也罷，皆不過是帶旺地產人氣的工具。九龍山項目實現盈利目前主要來自房產銷售.一期游艇灣項目可售面積約97876平方米，其中81876平方米(獨棟別墅，聯體別墅，圣馬可酒店式公寓)已取得預售許可證，另外約16000平方米(夏宮項目)將于近期申辦預售許可證，預計4月前可取得預售證，上述項目收入將于2008年內確認.二期海神灣項目(海神灣的海洋花園及海角城堡兩個項目)建筑面積36萬平米，其中可售面積約有22萬平方米，將于今年3月15日開工，其中海洋花園項目引進恒和置業作為合作開發商，預計該項目收入將于2009年～2010年得以確認。據九龍山俱樂部副總經理陳駿的介紹:游艇俱樂部有192個游艇泊位，還不包括別墅自帶的游艇碼頭.在九龍山俱樂部，每一棟獨立別墅都附帶了自己的游艇碼頭，而在16棟連體別墅組成的38個居住戶中，30個帶有游艇碼頭.獨立別墅的面積從1300平方米到2600平方米不等，價格都在2000萬元以上，而聯體戶型的價格大約在1500萬至2500萬元之間."。

　　據中信證券研究報告，假設房產項目別墅銷售均價20000元/平方米，公寓銷售均價18000元/平米，測算可得一期銷售約可實現收入18.46億元，二期銷售約可實現39.6億元.另外，我們假設房產銷售凈利潤率為40%，2009年前新建項目不再有銷售收入確認，那么現有房產項目2008～2010年對EPS的貢獻分別為0.86，0.98，0.98元。自景興紙業2007年11月增發9300萬股人民幣普通股后，公司持股比例由原先的26.74%降至20.4%.公司每年從景興紙業的股權投資中獲得穩定回報，2007年1～9月景興紙業實現凈利潤6194.17萬元，按26.74%股權比例可確認投資收益1656.32萬元，預計2007年全年可確認投資收益2086萬元左右，預計未來有望保持20%的增長.此外，公司截至2007年9月底尚持有賬面價值1億多元的證券投資及3000萬元的債權投資，預計未來或將為公司帶來一定的投資收益.另外，印刷業務股權轉讓產生的約3700萬的收益將于2008年確認， 而一些與九龍山項目無關的股權投資將進一步清理。

　　二級市場上，公司在地產股中走勢明顯獨立，在地產股整體跌幅巨大情況下，該股在13元以上構筑長期箱體或者說平臺，在2008年業績即將釋放、地產股再次轉暖的情況下有望向上突破，打開上升空間，可重點關注。

　　第一創業證券（北京營業部）陳靖