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　　渤海投資 秦洪

　　3月6日，最高人民法院關于上市公司破產重整的司法解釋起草小組召開了工作會議，起草小組成員和包括中國證監會在內的有關人士，對司法解釋的初稿進行了討論。這意味著資不抵債的上市公司如何進行破產重整，企業怎樣通過重整獲得新生機會，股東、債權人、特別是廣大中小股東的利益如何得到保障等都將在上市公司破產重整的司法解釋中找到答案。

　　目前資不抵債上市公司的債務重整已到了迫在眉睫的程度，一是因為目前滬深兩市資不抵債的上市公司有100多家，估計其中將來會陸續進行債務重整的有幾十家。近來，*ST寶碩、*ST滄化、S*ST海納、S*ST蘭寶，連續有七八家上市公司進入重整階段，有的雖已重整成功，但由于缺乏相應的法律制度指引，在實際操作過程中存在諸多分歧，也引起了部分投資者的不滿。所以，迫切需要相應的法律制度予以規范。二是因為重整過程中，涉及上市公司的定向增發等諸多問題，需要相應的司法解釋予以解決。由于新《破產法》往往只規定企業一般的重整措施，難以根據上市公司的特點做出細化規定，使有些上市公司在重整過程中，必然遇到很多的麻煩和法律沖突。

　　因此，業內人士認為，ST股或將迎來新的出路，一是因為司法解釋在實際操作中，盡可能地傾向于ST股的資產重組。比如新《破產法》中規定，重整申請的審查原則上是接到申請后的15天內完成，但由于上市公司的情況往往比較復雜，因此司法解釋會在法律允許的范圍內，對審批的時限做出適當放寬。二是司法解釋有利于提升上市公司的殼資源價值。隨著創業板的推出，不少業內人士認為ST股的殼資源價值或將貶值，畢竟優質企業可以登陸創業板。司法解釋則從一個側面提升了上市公司的殼資源價值。司法解釋認為對資不抵債的公司，由于其沒有凈資產，不存在股東權益，所以應考慮對股東權益的調整。這對重組方來說，有著一定的實際操作意義，而且也可以在債務重整中獲得相應的股權，提升重組收益預期。

　　筆者認為，司法解釋將有利于ST股的資產重組，提升其殼資源的價值，從而新增了ST股的未來出路。建議投資者在近期大盤暴跌過程中，可適量關注一些ST股的投資機會，尤其是那些產業基礎尚可，只不過因投資失誤等因素導致持續虧損的ST股，它們的債務重整概率較大，有望成為ST股的新強勢股，建議投資者可密切關注。