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　　方正證券 趙玉濤

　　在美元不斷貶值的推動下，國際石油價格12日達到109.72美元/桶，盤中油價一度上漲至110.20美元，創歷史新高。由于國際石油是以美元計價的，而美國經濟在伊拉克戰爭、次貸的拖累下不斷惡化，這導致美元貶值的預期在投資者心中不斷加強，故國際石油能夠如同脫韁的野馬，創下歷史新高。據權威人士分析，由于美元貶值當下仍看不到終止的跡象，因此目前也很難估算油價飆升的上限。甚至有投資機構已開始討論油價達到200美元的可能性。有關專家表示，考慮到通脹等因素，這一創下新高的價格不僅在數字上，且在實際價值上也已突破了上世紀80年代的紀錄，這意味著一個歷史性的轉折點已經出現。因此，我們認為國際油價的上漲已經由量變到質變，相關石油資產面臨資產重估的重大投資機會。而目前A股市場上除了中國石油和中國石化以外，幾乎很少有上市公司擁有油田資源。由于中國石油和中國石化同時還擁有煉油業務，因而油價的上漲對它們而言并非絕對的利好，這也是為何其股價在最近沒有表現的原因。因此，我們認為，擁有油田資源但并不從事煉油業務的中科英華(600110)，也就自然將成為市場主流資金爭相搶奪的熱門目標！該股今日在大勢暴跌的情況下逆勢抗跌明顯，表明當前的底部特征已經非常明確！鑒于中科英華(600110)的石油業務被市場所嚴重忽視，因而建議在該股二級市場股價處于相對低位的時候大舉介入，以分享油價持續飆升帶來的暴利！

　　國際油價再創新高 200美元在望

　　日前，因市場預期美元會持續貶值、市場對原油的旺盛需求使得國際油價再度飆升，其中紐約油價又一次刷新盤中紀錄，最高觸及109.72美元/桶，盤中油價一度上漲至110.20美元，創歷史新高。這是該油價首次突破每桶109美元價位。有關專家表示，考慮到通脹等因素，這一創下新高的價格在實際價值上也已突破上世紀80年代的紀錄。

　　國際市場石油價格持續飆升的勢頭已經持續了較長時間，從總體上看推動油價上漲的主要原因仍然是全球需求增加導致市場供應趨緊以及市場投機活躍等。但是分析人士指出，美元匯率大幅下跌則是近來石油價格持續上升并推動10日油價再創新高的主要原因，因為國際石油市場上并未出現對原油供應明顯不利的消息。

　　導致美元匯率近來持續走低的主要因素包括美國經濟降溫和對美國聯邦儲備委員會繼續降息的預期。自去年9月以來，美聯儲已連續5次降息，將短期利率水平從5.25%降到3%。美國勞工部7日公布令人失望的就業數據后，美元對歐元匯率當即創下歷史新低。許多市場人士認為，為刺激美國經濟增長，美聯儲將在本月18日舉行的貨幣政策決策例會上決定繼續降息幾乎不容置疑。分析人士認為，美元貶值的趨勢短期內難以逆轉。

　　由于國際市場原油期貨交易以美元計價，美元貶值一方面會增加原油期貨對于持有其他強勢貨幣投資者的吸引力，另一方面還會推動部分持有美元資產的投資者轉而買入原油期貨，以避免美元貶值帶來的損失。此外，在去年夏天美國次貸危機全面爆發后，全球主要金融市場劇烈動蕩，這種局面也促使投資者買入風險相對較小的原油期貨。這成為推動國際市場石油價格近來不斷上漲并屢創新高的主要因素。

　　此外，在地緣政治方面，美國對伊朗制裁、哥倫比亞與厄瓜多爾、委內瑞拉與埃克森美孚、尼日利亞爆炸事件等都給國際石油市場埋下不穩定的因素，國際油價還有一定上漲空間。另據報道，國際能源機構已表示，鑒于原油需求旺盛，高油價的局面一時難以緩解。

　　據權威人士分析，由于美元貶值當下仍看不到終止的跡象，因此目前也很難估算油價飆升的上限。甚至有投資機構已開始討論油價達到200美元的可能性。有關專家表示，考慮到通脹等因素，這一創下新高的價格不僅在數字上，且在實際價值上也已突破了上世紀80年代的紀錄，這意味著一個歷史性的轉折點已經出現。

　　油價一飛沖天 中科英華坐擁油田富貴逼人

　　市場上擁有油田的公司極其稀少，無疑也是眾星捧月的稀缺資源，目前A股市場上除了中國石油和中國石化以外，幾乎很少有上市公司擁有油田資源。由于中國石油和中國石化同時還擁有煉油業務，因而油價的上漲對它們而言并非絕對的利好，這也是為何其股價在最近沒有表現的原因。因此，擁有油田資源但并不從事煉油業務的中科英華(600110)，也就自然將成為市場主流資金爭相搶奪的熱門目標！

　　公開資料顯示，中科英華(600110)2004年收購了長春中科英華90%的股權，并由長春中科英華出資4500萬元收購了松原金海95%的股權。2006年9月6日，中科英華控股子公司上海中科與科潤創業簽訂了股權轉讓協議，上海中科將以1750萬元現金收購科潤創業持有長春中科10%的股權。并且公司當天與重慶光輝電工技術有限公司簽訂股權轉讓協議，公司將以現金1000萬元收購重慶光輝持有的松原金海的100萬股股權，占松原金海總股本的5%。至此公司100%控股長春中科英與松原金海，為公司整合以石油為代表的傳統能源產業打下堅實基礎。

　　據了解，松原金海與中石油合作的京源石油雙方各占50%的股權，合資期限從1997年到2016年。吉林京源石油油氣開發區位于松原市西北26公里，開發生產面積約12.1平方千米，地質石油儲量達874萬噸(合計約6000多萬桶)，這僅僅是最初的探明儲量，不是剩余的經濟開采儲量。以每桶109美元的價格估計，折合人民幣接近458億，也就是說，控股吉林京源石油50%股權的中科英華將可能坐擁價值229億元的石油儲備！在美元不斷貶值看不到盡頭的情況下，國際投機機構甚至開始討論油價達到200美元的可能性，我們認為國際石油上漲動力依然十足。因此，中科英華(600110)間接擁有的石油資產的增值空間可謂非常之巨大！

　　尤其是在當前國際原油價格不斷飆升并迎來歷史性轉折點的背景下，中科英華(600110)擁有的油田重估價值無疑將大大提升公司二級市場股價的估值空間。

　　從中科英華最新報表數據來看，石油業務在主營業務收入中占最大比例、超過主營業務收入三分之一，并且毛利率高達78%。綜合比較公司往年財務報表，公司石油業務的毛利率始終保持在70%以上。從公司實際的石油業務來看，目前，京源石油每年核定開采五萬噸，實際開采量為六萬多噸，公司的生產經營全部由中石油負責，公司開采后的石油全部銷給中石油。此項能給中科英華每年貢獻凈利潤至少3000萬。占到中科英華利潤總額的大部分。也就是說，公司受益石油暴利明顯。預計京源石油公司產量每年將保持10%左右的增長速度，因而，未來在國際原油價格仍居高不下的情況下，公司原油收入有望飛速增長，公司業績將高速井噴！

　　就操作而言，該股今日在大勢暴跌的情況下逆勢抗跌明顯，表明當前的底部特征已經非常明確！鑒于中科英華(600110)的石油業務被市場所嚴重忽視，因而建議在該股二級市場股價處于相對低位的時候大舉介入，以分享油價持續飆升帶來的暴利！