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　　方正證券 趙玉濤

　　在美元不斷貶值的推動(dòng)下，國際石油價(jià)格昨日創(chuàng)下109.72美元/桶的新高。由于國際石油是以美元計(jì)價(jià)的，而美國經(jīng)濟(jì)在伊拉克戰(zhàn)爭、次貸的拖累下不斷惡化，這導(dǎo)致美元貶值的預(yù)期在投資者心中不斷加強(qiáng)，故國際石油能夠如同脫韁的野馬，創(chuàng)下歷史新高。據(jù)權(quán)威人士分析，由于美元貶值當(dāng)下仍看不到終止的跡象，因此目前也很難估算油價(jià)飆升的上限。甚至有投資機(jī)構(gòu)已開始討論油價(jià)達(dá)到200美元的可能性。有關(guān)專家表示，考慮到通脹等因素，這一創(chuàng)下新高的價(jià)格不僅在數(shù)字上，且在實(shí)際價(jià)值上也已突破了上世紀(jì)80年代的紀(jì)錄，這意味著一個(gè)歷史性的轉(zhuǎn)折點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。因此，我們認(rèn)為國際油價(jià)的上漲已經(jīng)由量變到質(zhì)變，相關(guān)石油資產(chǎn)面臨資產(chǎn)重估的重大投資機(jī)會(huì)。而目前A股市場上除了中國石油和中國石化以外，幾乎很少有上市公司擁有油田資源。由于中國石油和中國石化同時(shí)還擁有煉油業(yè)務(wù)，因而油價(jià)的上漲對它們而言并非絕對的利好，這也是為何其股價(jià)在最近沒有表現(xiàn)的原因。因此，我們認(rèn)為，擁有油田資源但并不從事煉油業(yè)務(wù)的中科英華(600110)，也就自然將成為市場主流資金爭相搶奪的熱門目標(biāo)！

　　國際油價(jià)再創(chuàng)新高 迎來歷史性轉(zhuǎn)折點(diǎn)

　　昨日，因市場預(yù)期美元會(huì)持續(xù)貶值、市場對原油的旺盛需求使得國際油價(jià)再度飆升，其中紐約油價(jià)又一次刷新盤中紀(jì)錄，最高觸及109.72美元/桶，這是該油價(jià)首次突破每桶109美元價(jià)位。有關(guān)專家表示，考慮到通脹等因素，這一創(chuàng)下新高的價(jià)格在實(shí)際價(jià)值上也已突破上世紀(jì)80年代的紀(jì)錄。

　　國際市場石油價(jià)格持續(xù)飆升的勢頭已經(jīng)持續(xù)了較長時(shí)間，從總體上看推動(dòng)油價(jià)上漲的主要原因仍然是全球需求增加導(dǎo)致市場供應(yīng)趨緊以及市場投機(jī)活躍等。但是分析人士指出，美元匯率大幅下跌則是近來石油價(jià)格持續(xù)上升并推動(dòng)10日油價(jià)再創(chuàng)新高的主要原因，因?yàn)閲�際石油市場上并未出現(xiàn)對原油供應(yīng)明顯不利的消息。

　　導(dǎo)致美元匯率近來持續(xù)走低的主要因素包括美國經(jīng)濟(jì)降溫和對美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)繼續(xù)降息的預(yù)期。自去年9月以來，美聯(lián)儲(chǔ)已連續(xù)5次降息，將短期利率水平從5.25%降到3%。美國勞工部7日公布令人失望的就業(yè)數(shù)據(jù)后，美元對歐元匯率當(dāng)即創(chuàng)下歷史新低。許多市場人士認(rèn)為，為刺激美國經(jīng)濟(jì)增長，美聯(lián)儲(chǔ)將在本月18日舉行的貨幣政策決策例會(huì)上決定繼續(xù)降息幾乎不容置疑。分析人士認(rèn)為，美元貶值的趨勢短期內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)。

　　由于國際市場原油期貨交易以美元計(jì)價(jià)，美元貶值一方面會(huì)增加原油期貨對于持有其他強(qiáng)勢貨幣投資者的吸引力，另一方面還會(huì)推動(dòng)部分持有美元資產(chǎn)的投資者轉(zhuǎn)而買入原油期貨，以避免美元貶值帶來的損失。此外，在去年夏天美國次貸危機(jī)全面爆發(fā)后，全球主要金融市場劇烈動(dòng)蕩，這種局面也促使投資者買入風(fēng)險(xiǎn)相對較小的原油期貨。這成為推動(dòng)國際市場石油價(jià)格近來不斷上漲并屢創(chuàng)新高的主要因素。

　　此外，在地緣政治方面，美國對伊朗制裁、哥倫比亞與厄瓜多爾、委內(nèi)瑞拉與埃克森美孚、尼日利亞爆炸事件等都給國際石油市場埋下不穩(wěn)定的因素，國際油價(jià)還有一定上漲空間。另據(jù)報(bào)道，國際能源機(jī)構(gòu)已表示，鑒于原油需求旺盛，高油價(jià)的局面一時(shí)難以緩解。

　　據(jù)權(quán)威人士分析，由于美元貶值當(dāng)下仍看不到終止的跡象，因此目前也很難估算油價(jià)飆升的上限。甚至有投資機(jī)構(gòu)已開始討論油價(jià)達(dá)到200美元的可能性。有關(guān)專家表示，考慮到通脹等因素，這一創(chuàng)下新高的價(jià)格不僅在數(shù)字上，且在實(shí)際價(jià)值上也已突破了上世紀(jì)80年代的紀(jì)錄，這意味著一個(gè)歷史性的轉(zhuǎn)折點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。

　　油價(jià)一飛沖天 中科英華坐擁油田富貴逼人

　　市場上擁有油田的公司極其稀少，無疑也是眾星捧月的稀缺資源，目前A股市場上除了中國石油和中國石化以外，幾乎很少有上市公司擁有油田資源。由于中國石油和中國石化同時(shí)還擁有煉油業(yè)務(wù)，因而油價(jià)的上漲對它們而言并非絕對的利好，這也是為何其股價(jià)在最近沒有表現(xiàn)的原因。因此，擁有油田資源但并不從事煉油業(yè)務(wù)的中科英華(600110)，也就自然將成為市場主流資金爭相搶奪的熱門目標(biāo)！

　　公開資料顯示，中科英華(600110)2004年收購了長春中科英華90%的股權(quán)，并由長春中科英華出資4500萬元收購了松原金海95%的股權(quán)。2006年9月6日，中科英華控股子公司上海中科與科潤創(chuàng)業(yè)簽訂了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，上海中科將以1750萬元現(xiàn)金收購科潤創(chuàng)業(yè)持有長春中科10%的股權(quán)。并且公司當(dāng)天與重慶光輝電工技術(shù)有限公司簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，公司將以現(xiàn)金1000萬元收購重慶光輝持有的松原金海的100萬股股權(quán)，占松原金海總股本的5%。至此公司100%控股長春中科英與松原金海，為公司整合以石油為代表的傳統(tǒng)能源產(chǎn)業(yè)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　據(jù)了解，松原金海與中石油合作的京源石油雙方各占50%的股權(quán)，合資期限從1997年到2016年。吉林京源石油油氣開發(fā)區(qū)位于松原市西北26公里，開發(fā)生產(chǎn)面積約12.1平方千米，地質(zhì)石油儲(chǔ)量達(dá)874萬噸(合計(jì)約6000多萬桶)，這僅僅是最初的探明儲(chǔ)量，不是剩余的經(jīng)濟(jì)開采儲(chǔ)量。以每桶109美元的價(jià)格估計(jì)，折合人民幣接近458億，也就是說，控股吉林京源石油50%股權(quán)的中科英華將可能坐擁價(jià)值229億元的石油儲(chǔ)備！在美元不斷貶值看不到盡頭的情況下，國際投機(jī)機(jī)構(gòu)甚至開始討論油價(jià)達(dá)到200美元的可能性，我們認(rèn)為國際石油上漲動(dòng)力依然十足。因此，中科英華(600110)間接擁有的石油資產(chǎn)的增值空間可謂非常之巨大！

　　尤其是在當(dāng)前國際原油價(jià)格不斷飆升并迎來歷史性轉(zhuǎn)折點(diǎn)的背景下，中科英華(600110)擁有的油田重估價(jià)值無疑將大大提升公司二級(jí)市場股價(jià)的估值空間。

　　從中科英華最新報(bào)表數(shù)據(jù)來看，石油業(yè)務(wù)在主營業(yè)務(wù)收入中占最大比例、超過主營業(yè)務(wù)收入三分之一，并且毛利率高達(dá)78%。綜合比較公司往年財(cái)務(wù)報(bào)表，公司石油業(yè)務(wù)的毛利率始終保持在70%以上。從公司實(shí)際的石油業(yè)務(wù)來看，目前，京源石油每年核定開采五萬噸，實(shí)際開采量為六萬多噸，公司的生產(chǎn)經(jīng)營全部由中石油負(fù)責(zé)，公司開采后的石油全部銷給中石油。此項(xiàng)能給中科英華每年貢獻(xiàn)凈利潤至少3000萬。占到中科英華利潤總額的大部分。也就是說，公司受益石油暴利明顯。預(yù)計(jì)京源石油公司產(chǎn)量每年將保持10%左右的增長速度，因而，未來在國際原油價(jià)格仍居高不下的情況下，公司原油收入有望飛速增長，公司業(yè)績將高速井噴！

　　就操作而言，鑒于中科英華(600110)的石油業(yè)務(wù)被市場所嚴(yán)重忽視，因而建議在該股二級(jí)市場股價(jià)處于相對低位的時(shí)候大舉介入，以分享油價(jià)持續(xù)飆升帶來的暴利！