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　　華泰證券 陳漢莉

　　伴著股權(quán)分置改革的基本完成，以及創(chuàng)業(yè)板的即將推出，那些參股其它公司股權(quán)的上市公司正日益引起市場主力的高度關(guān)注。事實(shí)上，近年來遼寧成大、哈投股份等股票已經(jīng)在價(jià)值重估題材的支撐下呈現(xiàn)了一騎絕塵的走勢，而創(chuàng)投概念更是在2008年如浴春風(fēng)，今日創(chuàng)投概念再度走強(qiáng)，紫光股份、力合股份、復(fù)旦復(fù)華、龍頭股份等相關(guān)品種紛紛居于漲幅榜前列。因此，我們認(rèn)為，具有同樣題材的博聞科技(600883)后市將面臨巨大的價(jià)值重估機(jī)會(huì)。

　　所持新疆眾和部分股權(quán)即將到解禁期

　　目前博聞科技(600883)持有新疆眾和(600888)6573.92萬股(長期股權(quán)投資)，占18.67%，初始成本12328.67萬元。新疆眾和主營化成箔、腐蝕箔、電子鋁箔、高純鋁錠、普鋁錠、鋁桿等產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，擁有煤電-電解鋁-高純鋁-電子鋁箔-電極箔的完整產(chǎn)業(yè)鏈。高純鋁產(chǎn)品已占到國內(nèi)市場份額的80%以上，國際市場的20%，電子鋁箔占國內(nèi)市場的70%以上。公司主導(dǎo)產(chǎn)品電子材料(高純鋁、電子鋁箔和電極箔)在主營業(yè)務(wù)收入中的比例高達(dá)83.9%，其他產(chǎn)品鋁加工和鋁冶煉合計(jì)占比僅達(dá)到16.1%。而且電子材料的毛利率高達(dá)36.93%，是公司毛利潤的最主要來源。我們認(rèn)為，新疆眾和已脫離了有色金屬行業(yè)的強(qiáng)周期性特點(diǎn)，成為穩(wěn)定增長的電子原材料生產(chǎn)企業(yè)。而新疆眾和穩(wěn)健快速的成長必將給博聞科技帶來巨大的投資收益。事實(shí)上，新疆眾和幾年來每年都要為公司貢獻(xiàn)1000萬元以上投資收益，2007年上半年新疆眾和更是公司貢獻(xiàn)投資收益1077萬元，占公司凈利潤的68.35%。而在股改全流通的大背景下，公司這塊投資已經(jīng)變成了一個(gè)巨大的金礦。以新疆眾和目前23元左右的價(jià)格計(jì)算，公司6573.92萬股股票的價(jià)值已超過15億元，是當(dāng)初投資成本的12倍以上。根據(jù)有關(guān)股改安排，公司持有的新疆眾和股權(quán)中的5%限售股將在2008年5月24日開始解禁。也就是說，大小非解禁這一“利空”，對(duì)于博聞科技而言，卻是“利好”。

　　聯(lián)合信源有望登陸資本市場

　　值得關(guān)注的是，博聞科技(600883)參股33.75%股權(quán)的聯(lián)合信源已經(jīng)成功研發(fā)和制訂我國具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的數(shù)字音視頻編解碼標(biāo)準(zhǔn)——AVS標(biāo)準(zhǔn)。目前，國際數(shù)字音視頻編解碼標(biāo)準(zhǔn)主要為MPEG-II標(biāo)準(zhǔn)。如果采用這一標(biāo)準(zhǔn)，我國的數(shù)字科技企業(yè)每年需向國際標(biāo)準(zhǔn)繳納每塊芯片2.5美金的高昂專利費(fèi)(MPEG-II收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn))，甚至今后我國多達(dá)數(shù)億戶的電視觀眾可能每收看一個(gè)電視節(jié)目也要向國際標(biāo)準(zhǔn)繳納2美分的專利費(fèi)(MPEG-4收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn))。隨著我國數(shù)字電視全面普及時(shí)代的到來，數(shù)字音視頻產(chǎn)業(yè)面臨著“國際標(biāo)準(zhǔn)”高昂專利收費(fèi)的不利局面，而加速推廣我國自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的AVS標(biāo)準(zhǔn)已成當(dāng)務(wù)之急。2007年4月，杭州在即將上馬的數(shù)字電視系統(tǒng)規(guī)劃中明確提出，要建設(shè)符合國標(biāo)AVS編碼標(biāo)準(zhǔn)的信源處理系統(tǒng)，并最終達(dá)到100萬用戶的規(guī)模。4月4日，在2007NGN高峰論壇上，中國網(wǎng)通有關(guān)負(fù)責(zé)人透露，網(wǎng)通確定IPTV體制用我國擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的AVS編碼標(biāo)準(zhǔn)。此前，在斯洛文尼亞舉辦的ITU-T FG IPTV工作組第四次會(huì)議期間，我國擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的、博聞科技控股子公司開發(fā)的國家第二代信源編碼標(biāo)準(zhǔn)AVS視頻部分成為IPTV可選視頻編碼格式之一，這意味著其AVS標(biāo)準(zhǔn)得到了國際認(rèn)可。而就數(shù)字電視整個(gè)產(chǎn)業(yè)來看，日前國務(wù)院辦公廳發(fā)布國辦2008年一號(hào)文《國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)發(fā)展改革委等部門關(guān)于鼓勵(lì)數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)發(fā)展若干政策的通知》，明確對(duì)“三網(wǎng)融合”給予支持態(tài)度，特別是在融資環(huán)境方面，《通知》明確表示將積極支持?jǐn)?shù)字電視相關(guān)企業(yè)通過上市、發(fā)行債券、上市公司配股和增發(fā)新股等方式籌集資金，增加對(duì)數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)的投入。而聯(lián)合信源作為我國數(shù)字電視領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，必將會(huì)在率先享受國家政策支持。該公司一旦能夠登陸資本市場，對(duì)博聞科技每股收益的貢獻(xiàn)和股價(jià)的拉動(dòng)將是非常巨大的。

　　創(chuàng)投題材潛力巨大

　　價(jià)值發(fā)現(xiàn)其實(shí)就是一個(gè)價(jià)值低估品種的尋找過程，找到物超所值的行業(yè)和公司是我們投資股票的核心任務(wù)。從近期的情況來看，創(chuàng)投企業(yè)已經(jīng)開始頻頻現(xiàn)身中小板IPO公司。如持股斯米克陶瓷0.07%的上海東振創(chuàng)業(yè)投資有限公司，持股江蘇常鋁5.60%的江蘇省高科技產(chǎn)業(yè)投資有限公司，持股辰州礦業(yè)9.06%的北京清華科技創(chuàng)業(yè)投資有限公司，持股廣電運(yùn)通8.88%的盈富泰克創(chuàng)業(yè)投資有限公司等。數(shù)據(jù)顯示，在2006年通過中小板實(shí)現(xiàn)資本退出的創(chuàng)投獲得了25.8倍的平均回報(bào)。可以預(yù)見的是，一旦創(chuàng)業(yè)板開設(shè)，將使得目前中國本土創(chuàng)投群體處于空前活躍的格局。中國證監(jiān)會(huì)主席尚福林在今年1月16日至17日舉行的全國證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上表示，2008年將加快推出創(chuàng)業(yè)板，積極發(fā)展公司債券市場，力爭多層次市場體系建設(shè)取得突破。由此，創(chuàng)業(yè)板在國家有關(guān)部門的全力支持下很可能在2008年上半年成行。屆時(shí)，作為我國具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的科技代表——聯(lián)合信源也有望登陸資本市場，成為繼新疆眾和(600888)之后，博聞科技(600883)手中的另一個(gè)金娃娃。

　　綜合而言，在當(dāng)前創(chuàng)投概念的行情如日中天的大背景下，博聞科技(600883)的投資價(jià)值也自然會(huì)越來越突出。