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　　第一創(chuàng)業(yè)證券 陳靖

　　因大盤藍(lán)籌股一蹶不振，大盤尚未找到上攻動力，只靠低價二、三線股爆炒很難吸引足夠人氣和資金。大盤如走出困境需要新的主流熱點(diǎn)！一個現(xiàn)象值得注意：以方正科技、海虹等為代表得網(wǎng)絡(luò)科技股，走出了獨(dú)立行情，走勢明顯強(qiáng)于大盤。目前中國市場有個較為奇怪的現(xiàn)象,國內(nèi)優(yōu)質(zhì)網(wǎng)絡(luò)股的估值明顯要低于國外具有中國概念的網(wǎng)絡(luò)股,而部分傳統(tǒng)行業(yè)的公司估值卻又明顯的要高于海外。網(wǎng)絡(luò)科技股是否是個相對洼地，獲得主力青睞呢？還需要繼續(xù)觀察。個股可關(guān)注鵬博士(600804)，市場中獨(dú)一無二的電信級光纖網(wǎng)絡(luò), 總長近8,000公里的城域網(wǎng)絡(luò)資源，是國內(nèi)首家上市的區(qū)域性龍頭ISP(互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)提供商)運(yùn)營商,未來將組建成為電信傳媒集團(tuán), 整合資源優(yōu)勢,介入風(fēng)險投資領(lǐng)域。各個單項(xiàng)業(yè)務(wù)中都具有較為顯著的特點(diǎn),并具有一定的競爭優(yōu)勢。僅三季度就實(shí)現(xiàn)凈利潤6588萬,利潤同比增長4505%,來自于對“電信通”業(yè)績完全合并,而公司因結(jié)算原因四季度收入將明顯超過三季度。08年收購上海帝聯(lián)、北京都倫傳媒、北京吉芙特以及北京海淀有線等公司的基礎(chǔ)上、仍將繼續(xù)深化產(chǎn)業(yè)鏈整合,加上寬帶接入,IDC和安防業(yè)務(wù)進(jìn)一步快速擴(kuò)張。工益特鋼將完成剝離, 08 年產(chǎn)生較大營業(yè)外利潤。招商證券研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為08年凈利潤有望達(dá)到4一6億元.預(yù)計(jì)08-09年每股收益分別0.88元,1.42元。目前股價對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為 31倍,19倍.預(yù)計(jì)未來三年公司復(fù)合增長率為83%,PEG為0.37。二級市場上該股走勢一貫兇悍，從周線看，本輪行情以來一直走出完美上升通道，大盤回調(diào)，該股順勢回調(diào)至上升通道下軌，獲得支撐，從日先看，本輪下跌，回壓至60日線，理論上是機(jī)會買點(diǎn)。周二大盤大幅振蕩，該股表現(xiàn)強(qiáng)勢，收出下影較長的陽線，上攻氣勢強(qiáng)勁。

　　保駕奧運(yùn)，從平安北京到平安中國

　　安防網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)主要是在重點(diǎn)監(jiān)控地區(qū)提供視頻,音頻監(jiān)控技術(shù),達(dá)到人臉,車牌,聲音識別等目的,并在寬帶網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)雙向互動管理,是國內(nèi)為數(shù)不多的能夠提供集成化解決方案的電子安防企業(yè).目前公司已為奧運(yùn)簽仃了"平安北京"項(xiàng)目,總投入13.64億元, 其中監(jiān)控點(diǎn)投資約8億元,公司以設(shè)備安裝和運(yùn)營維護(hù)兩種方式經(jīng)營.并且在成功經(jīng)營"平安北京"的基礎(chǔ)上,向外省市推廣"平安中國"業(yè)務(wù).07年預(yù)計(jì)該項(xiàng)收入將接近8000千萬,08年根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)度安排和外省市拓展的目標(biāo),公司安全網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)收入將實(shí)現(xiàn)600一700%的增長,該項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到20-30%.

　　光纖網(wǎng)絡(luò)代表方向，兩市獨(dú)一無二

　　光纖網(wǎng)絡(luò)是寬帶網(wǎng)絡(luò)發(fā)展的明確方向, 其可容納的帶寬是以往任何網(wǎng)絡(luò)所無法比擬的.中國使用寬帶上網(wǎng)的網(wǎng)民在全部網(wǎng)民中的比例已經(jīng)高達(dá)75.9%, 而從目前實(shí)現(xiàn)寬帶接入的模式上來看,主要有電信提供的xDSL模式,有線電視運(yùn)營商提供的有線寬頻模式, 光纖+LAN接入模式以及WLAN模式,但從可提供的帶寬來看,光纖網(wǎng)絡(luò)可以提供的帶寬不僅是其他各種接入模式所無法比擬的, 而且在技術(shù)上目前仍然呈現(xiàn)不可替代性.是未來寬帶網(wǎng)絡(luò)發(fā)展的明確方向。公司子公司北京電信通擁有其他運(yùn)營商所無法可比的光纖網(wǎng)絡(luò)資源. 北京電信通擁有覆蓋北京全境的近萬公里光纖網(wǎng)絡(luò), 其光纖網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)正伴隨"平安北京"項(xiàng)目的進(jìn)行進(jìn)一步擴(kuò)張.(這里值得注意的是,公司擁有的光纖資源是指光纜的總皮長,而不是一般的芯公里的概念.)從業(yè)務(wù)來看,公司不僅在北京網(wǎng)吧專線接入市場占有100%的份額(1200家), 同時在北京商用專線接入市場上也占有份額接近70%(1萬多大客戶量),個人客戶數(shù)目的迅速膨脹.伴隨"平安北京"項(xiàng)目的進(jìn)展,公司的光纖資源非常快的進(jìn)入了社區(qū),個人客戶的發(fā)展為公司打開了新的服務(wù)領(lǐng)域, 而該業(yè)務(wù)做為其城域光纖網(wǎng)絡(luò)價值的增值部分,公司同樣將獲得比較良好的收益。長期來看, 公司該業(yè)務(wù)部門將會在中國復(fù)制日本SECOM公司的發(fā)展模式, 走出北京,走向"平安中國"。

　　公司擁有的電信級的第三類運(yùn)營網(wǎng)絡(luò)將呈現(xiàn)更為明顯的業(yè)務(wù)覆蓋多樣性, 網(wǎng)絡(luò)價值將伴隨業(yè)務(wù)不斷增值.與傳統(tǒng)的廣播類專用網(wǎng)絡(luò)相比,公司擁有的是一張電信級別的全光纖網(wǎng)絡(luò).網(wǎng)絡(luò)上各項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展有最為先進(jìn)的TCP/IP協(xié)議加以保證,各節(jié)點(diǎn)都使用的是具有交換功能的路由器,這就保證了網(wǎng)絡(luò)用戶的雙向互通和帶寬的分流,同時公司還有完善的記費(fèi)中心和應(yīng)用于業(yè)務(wù)存儲的IDC中心.第三類網(wǎng)絡(luò)將打破傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的專用性,是綜合業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展方向,其光纖網(wǎng)絡(luò)的價值將隨著其可承載業(yè)務(wù)的不斷增加而不斷增值.同時, 我們應(yīng)該看到,寬帶,高層協(xié)議與路由交換功能,是構(gòu)建綜合業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)的三個不可以缺少的要素,而普通專網(wǎng)并不具備這些特征。因此我們說，鵬博士擁有的是獨(dú)一無二的資源優(yōu)勢。

　　三網(wǎng)合一，互聯(lián)網(wǎng)傳媒新貴

　　中國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)面臨良好的發(fā)展環(huán)境.截至2007 年12 月,中國網(wǎng)民數(shù)已增至2.1 億人, 年增長率達(dá)到53.3%,很明顯,在具有實(shí)際需求的寬帶業(yè)務(wù)出現(xiàn)后,已經(jīng)促使網(wǎng)民人數(shù)的增長率指標(biāo)在2004 年觸底后持續(xù)走高.目前,互聯(lián)網(wǎng)普及率已經(jīng)增至16%,已經(jīng)大大超過行業(yè)需求的10%普及率的盈利平衡點(diǎn),按發(fā)達(dá)國家的實(shí)際經(jīng)歷來看,未來中國的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)將出現(xiàn)擴(kuò)散式的爆發(fā)增長.

　　互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)成為主流媒體之一,國家鼓勵在規(guī)范下實(shí)現(xiàn)三網(wǎng)合一,打破了長期以來的電信, 廣電分業(yè)經(jīng)營的狀況.從近期國家的產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策上來看,由于互聯(lián)網(wǎng)已成為我國的主流媒體,黨和國家加強(qiáng)了對其管理,2007 年12 月28 日,廣電部和信息產(chǎn)業(yè)部出臺了《互聯(lián)網(wǎng)視聽節(jié)目服務(wù)管理規(guī)定》,1 月18 日國務(wù)院又聯(lián)合6 部委共同出臺了《關(guān)于鼓勵數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)發(fā)展的若干政策》(國務(wù)院1號文), 短期內(nèi),連續(xù)兩次發(fā)文規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展, 鼓勵在規(guī)范發(fā)展下的三網(wǎng)合一,長期以來的電信,廣電分業(yè)經(jīng)營的規(guī)定基本被打破,政策的出臺,開拓了合規(guī)經(jīng)營的互聯(lián)網(wǎng)公司的業(yè)務(wù)擴(kuò)張領(lǐng)域。

　　公司將在短期內(nèi)組建鵬博士電信傳媒集團(tuán),公司的目標(biāo)是要成為中國最大的基于互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的綜合性服務(wù)公司,公司的業(yè)務(wù)不僅要覆蓋國內(nèi),同時也必須走向海外市場。

　　視頻媒體公司的發(fā)展戰(zhàn)略是利用CDN加速與分布技術(shù),為廣大海外華人提供國內(nèi)視頻業(yè)務(wù)服務(wù)，公司視頻媒體業(yè)務(wù)切入該領(lǐng)域的主要模式包括二方面, 一是為該類公司提供CDN技術(shù)的分布IDC服務(wù),傳輸服務(wù)內(nèi)容;二是直接參股該類公司中的明星企業(yè),將該類公司做大做強(qiáng),獲得良好的投資收益.由此可以看出,視頻服務(wù)業(yè)務(wù)的發(fā)展將直接導(dǎo)致公司業(yè)務(wù)的全球化。公司已經(jīng)和12 個省市的電信或網(wǎng)通簽訂排他性合作協(xié)議,計(jì)劃未來5 年完成終端26.8 萬個,年內(nèi)可完成2 萬個,未來將成為公司穩(wěn)定的收入來源。

　　鵬博士旗下的吉芙德公司已經(jīng)取得了該項(xiàng)業(yè)務(wù)的經(jīng)營權(quán), 獲得了國家廣電總局編號為0104053的信息網(wǎng)絡(luò)傳播視聽節(jié)目許可證,本次收購將明顯加快公司進(jìn)入視頻業(yè)務(wù)領(lǐng)域的流程。吉芙德公司獨(dú)家代理中國網(wǎng)通11696全網(wǎng)聲訊聊天業(yè)務(wù),合作SP公司有110家;獨(dú)家承建中國電信媒體運(yùn)營中心項(xiàng)目(MOC). 旗下網(wǎng)站中國互動傳媒是全國唯一的"三網(wǎng)合一"(電視-電信-互聯(lián)網(wǎng))互動傳媒平臺,收集,儲存并發(fā)掘海量的電視觀眾,互聯(lián)網(wǎng)用戶和電信用戶的創(chuàng)意,并制作實(shí)時互動的媒體節(jié)目內(nèi)容,并且和10家省級電視臺的50多套節(jié)目簽署了網(wǎng)絡(luò)傳輸協(xié)議.其擁有的網(wǎng)上傳播視聽節(jié)目許可, 承建電信MOC項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)和豐富的節(jié)目資源是公司的關(guān)鍵價值所在.本次收購?fù)瓿珊?公司可以迅速接入網(wǎng)絡(luò)媒體服務(wù)和內(nèi)容傳輸領(lǐng)域.利用吉芙德的技術(shù)和資源, 結(jié)合公司領(lǐng)先的CDN(內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡(luò))技術(shù)和IDC(互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心)資源, 鵬博士可以迅速打造一個覆蓋全國乃至全球的類似中國電信"互聯(lián)星空"的互聯(lián)網(wǎng)媒體平臺,向互聯(lián)網(wǎng)用戶,電視用戶及電信用戶提供互動媒體服務(wù)。

　　2008年1月4日,第一大股東深圳鵬博實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司(下稱"鵬博集團(tuán)")與公司股東深圳市聚達(dá)苑投資有限公司(持有鵬博士限售流通股2800萬股,下稱"聚達(dá)苑")股東簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》,鵬博集團(tuán)受讓聚達(dá)苑57.1429%的股權(quán),并于2008年1月10日辦理了股權(quán)變更登記手續(xù). 股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)施后,鵬博集團(tuán)成為聚達(dá)苑的控股股東。相當(dāng)于，股東間并購大股東間接增持，從側(cè)面說明大股東看好該股的前景，“不忍肥水流入外人田”。

　　二級市場上該股走勢一貫兇悍，從周線看，本輪行情以來一直走出完美上升通道，大盤回調(diào)，該股順勢回調(diào)至上升通道下軌，獲得支撐，從日先看，本輪下跌，回壓至60日線，理論上是機(jī)會買點(diǎn)。周二大盤大幅振蕩，該股表現(xiàn)強(qiáng)勢，收出下影較長的陽線，上攻氣勢強(qiáng)勁。