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　　余凱

　　武漢新蘭德

　　近來煤炭板塊表現(xiàn)突出，即使是在周一大盤如此暴跌的情形下，煤炭股依然表現(xiàn)出較好的抗跌性，靖遠(yuǎn)煤電、安源股份、鄭州煤電、兗州煤業(yè)等品種依然以紅盤報(bào)收。2008年1月22日召開的全國電力安全生產(chǎn)工作電視電話會(huì)議有關(guān)信息顯示：目前，由于電煤供應(yīng)不足，全國電力缺口達(dá)6963萬千瓦，已經(jīng)有13個(gè)省級電網(wǎng)出現(xiàn)不同程度的拉閘限電。截至1月20日晚，全國電煤庫存僅有1773萬噸，同比減少40%以上，只能維持8天的發(fā)電量。而電煤的庫存下降進(jìn)一步加速了煤炭價(jià)格的漲勢。

　　據(jù)了解，進(jìn)入1月中旬之后，秦皇島地區(qū)市場動(dòng)力煤的交易價(jià)格似乎不再滿足于延續(xù)此前相對“溫和”的上漲態(tài)勢，到1月14日已經(jīng)連續(xù)5天保持每天5-7元/噸的上漲速度。此次煤炭價(jià)格的上漲有著多重原因，短期來看煤炭板塊將有望繼續(xù)將上漲進(jìn)行到底。

　　短期上漲因素難以消除

　　第一和第四季度是煤炭需求周期中的旺季，而農(nóng)歷年前也是每年煤炭消費(fèi)的高峰。而在傳統(tǒng)需求旺季，種種不利因素更是助推了市場供需矛盾。2007年，我國枯水期造成水電出力下降，造成火電和電煤需求幅增；近期山西等地發(fā)生煤礦安全事故，有的地區(qū)對煤礦實(shí)施全面停產(chǎn)放假，導(dǎo)致煤炭產(chǎn)量下降；近期的嚴(yán)寒天氣進(jìn)一步加大的市場對煤炭的需求，特別是國內(nèi)煤化工產(chǎn)能的陸續(xù)釋放，將使這種需求保持更快增長。在此背景下同煤集團(tuán)和神華集團(tuán)等主要煤炭生產(chǎn)和供應(yīng)企業(yè)已經(jīng)再度提高了2008年1月份經(jīng)秦皇島港、唐山港、天津港和黃驊港等北方各港口中轉(zhuǎn)下水的市場煤炭的供應(yīng)價(jià)格。短期而言，我們認(rèn)為上游煤炭供應(yīng)偏緊狀態(tài)在春節(jié)放假期間會(huì)加劇；中游運(yùn)輸環(huán)節(jié)在“春運(yùn)”結(jié)束前后難以緩和；在煤、電“博弈”，發(fā)電企和政府“博弈”的背景下，下游煤炭庫存要出現(xiàn)緩和跡象也尚需時(shí)日。

　　行業(yè)有望持續(xù)景氣

　　以石油價(jià)格為代表的能源價(jià)格走勢顯示，全球已進(jìn)入“高能源價(jià)格時(shí)代”，油、氣等能源價(jià)格的大幅上漲使煤價(jià)被明顯低估，而美元弱勢成為大宗商品價(jià)格走牛的力量，未來強(qiáng)勢貨幣區(qū)域及新興經(jīng)濟(jì)體(中國、印度)仍舊是煤炭需求增量的主力軍。我國所處重工業(yè)階段決定了煤炭下游行業(yè)的高速增長。2007年1－10月份，電力、生鐵、粗鋼、水泥行業(yè)的產(chǎn)量增速分別達(dá)到16%、15.8%、18.1%、14.2%，而1－10月份煤炭全國產(chǎn)量增速僅為8.17%，要遠(yuǎn)落后于下游產(chǎn)業(yè)的需求。進(jìn)入2008年，我國節(jié)能減排和整頓煤礦生產(chǎn)安全等刻不容緩的工作將繼續(xù)推進(jìn)，對小煤窯的關(guān)停整頓將更加嚴(yán)厲，煤炭供應(yīng)的擴(kuò)張也將繼續(xù)受到制約。煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)的報(bào)告稱，2008年動(dòng)力煤供需形勢向偏緊方向發(fā)展的可能性較大，煉焦煤供應(yīng)仍將偏緊。這些因素將推動(dòng)煤價(jià)持續(xù)上漲。特別是資源稅調(diào)整帶來的成本上升和供需重新向緊張過渡，可能會(huì)促使價(jià)格不斷在更高點(diǎn)上尋求均衡。事實(shí)上，在這種預(yù)期下，煤炭價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)上升之勢。2008年煤炭合同談判結(jié)果顯示，電煤合同價(jià)格平均上漲30-40元/噸，漲幅達(dá)到10%。

　　煤炭行業(yè)具備采掘類行業(yè)的屬性，價(jià)格是行業(yè)景氣與盈利能力的重要先行指標(biāo)，也是盈利最直接及最敏感的驅(qū)動(dòng)因素。隨著2007年年報(bào)序幕即將拉開，煤炭板塊的整體業(yè)績增長已無懸念。在漲價(jià)因素的驅(qū)動(dòng)下，許多上市公司相繼拿出業(yè)績預(yù)增公告，比如神火股份就曾公告預(yù)計(jì)2007年業(yè)績增長100%-150%。

　　行業(yè)整合將拉開序幕

　　長期以來，我國煤炭行業(yè)市場集中度偏低，存在無序競爭現(xiàn)象。從國內(nèi)各大集團(tuán)的煤炭產(chǎn)量來看，2006年我國前五大煤炭集團(tuán)中，僅有神華集團(tuán)、中煤能源集團(tuán)、山西焦煤集團(tuán)和黑龍江龍煤礦業(yè)集團(tuán)四家產(chǎn)量超過了5000萬噸，加上山西同煤集團(tuán)的前五大煤炭集團(tuán)2006年總產(chǎn)量為4.51億噸，僅占全國總產(chǎn)量的18.6%。

　　為此，我國“十一五”規(guī)劃指出，到“十一五”末期將爭取建成6－8個(gè)億噸級和8－10個(gè)5000個(gè)萬噸級大型煤炭集團(tuán)，產(chǎn)量達(dá)到全國的50%以上。按照上述目標(biāo)測算，大型煤炭集團(tuán)公司在“十一五”期間產(chǎn)量的復(fù)合增長率將達(dá)到31.9%。

　　圍繞這一政策，我國各省紛紛做出了適合本地發(fā)展情況的規(guī)劃。比如山西省擬由同煤集團(tuán)對大同南郊區(qū)進(jìn)行整合、焦煤集團(tuán)對古交市與萬柏林區(qū)煤炭資源進(jìn)行整合；河南省則表示，平頂山煤業(yè)集團(tuán)將與神馬集團(tuán)進(jìn)行聯(lián)合重組；鄭州煤炭工業(yè)集團(tuán)將與國內(nèi)外戰(zhàn)略投資者合作；鶴壁煤業(yè)集團(tuán)與中原大化集團(tuán)將利用地緣和資源優(yōu)勢實(shí)施聯(lián)合重組；焦作煤業(yè)集團(tuán)將在推進(jìn)礦井政策性關(guān)閉破產(chǎn)和輔業(yè)單位改制的基礎(chǔ)上，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。