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　　(渤海證券)

　　滄州大化（600230）

　　TDI價(jià)格仍將保持高位

　　●TDI價(jià)格仍將保持高位。全球TDI需求增強(qiáng)，國內(nèi)價(jià)格也開始企穩(wěn)回升。滄州大化前期出廠價(jià)最低點(diǎn)35000元/噸，目前價(jià)格已達(dá)36500元/噸。由于供求仍然保持緊張局面，TDI價(jià)格仍將保持高位。

　　●產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。公司在建的5萬噸TDI項(xiàng)目預(yù)計(jì)2009年初投產(chǎn)，屆時(shí)公司權(quán)益產(chǎn)能將達(dá)到6.54萬噸（目前為1.54萬噸）。另外，公司于2007年11月8日議案通過了投資籌建年產(chǎn)10萬噸TDI項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2012年建成。

　　●成本略有上升但影響不大。公司目前從甘肅銀光購買DNT（二硝基甲苯）進(jìn)行TDI的生產(chǎn)，生產(chǎn)成本較原來提高了2000元/噸左右，對(duì)公司業(yè)績?cè)斐梢欢ㄓ绊憽９�司正�?jì)劃重新建一套DNT裝置，但具體時(shí)間還不能確定。

　　●上游供大于求。TDI的上游產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)牵涸�油→甲苯→DNT→TDI。DNT價(jià)格主要取決于甲苯，我國甲苯缺口較大，但周邊地區(qū)韓國、新加坡、泰國、日本等國甲苯供大于求，保障了國內(nèi)甲苯的供應(yīng)。而且中石油、中石化兩大集團(tuán)也在逐步增加產(chǎn)能，未來幾年內(nèi)國內(nèi)甲苯將保持供大于求的局面，價(jià)格不大可能出現(xiàn)較大的漲幅。

　　●尿素價(jià)格維持穩(wěn)定。尿素出口形勢(shì)向好，國內(nèi)尿素價(jià)格開始回升，但由于國家的限價(jià)政策，尿素價(jià)格上漲空間已不大。

　　●公司TDI子公司2007年爆炸損失已經(jīng)計(jì)提完畢，損失將集中在2007年業(yè)績中體現(xiàn)，對(duì)2008年及以后年度業(yè)績不會(huì)造成影響。

　　●預(yù)計(jì)公司2007年-2009年EPS將分別為0.46元、0.96元和2.06元，公司目前按2008年業(yè)績估值空間已不大（35倍市盈率估值33.6元），但是按2009業(yè)績估值還是很大的（給2009年30倍市盈率，公司股價(jià)可達(dá)61.8元）建議投資者擇機(jī)進(jìn)入，并長期持有。給予公司評(píng)級(jí)為短期“推薦”、長期“強(qiáng)烈推薦”。

　　(渤海證券)