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　　優惠稅率提升公司價值

　　●1月8日，麗江旅游發布公告稱，經云南省地方稅務局審核批復，同意公司自2007年起，執行西部大開發稅收優惠政策，減按15%的稅率征收企業所得稅，這將對麗江旅游2007年業績產生較大影響，公司據此調整了2007年度業績預測，預計歸屬于母公司所有者的凈利潤與上年同期相比將上升50%～70%。

　　●麗江旅游此前執行的是33%的企業所得稅率，此次享受15%的西部大開發稅收優惠，將直接推動公司2007年度凈利潤增長，提升公司投資價值。我們將2007年-2009年凈利潤預測值分別上調20.9%、18%和18.2%，每股收益為0.71元、0.68元和0.89元。

　　●2008年索道提價值得期待。目前云杉坪索道停機改造進展順利，預計今年春節之前能夠完工。隨著新索道建成日期臨近，索道提價的時間也應該不再遙遠。如果提價100%，簡單測算可以再增厚2008年業績約0.22元。

　　●世界遺產論壇中心將成為2009年后業績增長亮點。世界遺產論壇中心預計將于2008年10月份開業，我們認為當年一次性攤銷開辦費可能拖累公司2008年業績較2007年小幅下降。但作為麗江古城內唯一一家5星級酒店，我們看好該項目未來的盈利能力。

　　●目前A股市場優質旅游股2008年平均PE為52倍，估值整體偏高，其中麗江旅游的估值水平基本上處于最低端。我們認為，麗江旅游背靠優質景區資源，經營模式簡單，未來業績增長點明確，經營機制具有競爭力，在目前的市場環境下給予其45倍PE是謹慎且較為合適的，故在按照優惠稅率重新測算凈利潤的基礎上，將2008年底目標價提高至30.8元，較此前26.1元的目標價提高18%，并維持對公司“推薦”的投資評級。

　　(平安證券）