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　　投資思路：

　　走進2008，化工板塊個股即全面活躍開來，市場賺錢效應逐漸顯現。氯堿化工、三愛富、海印股份等連續逼空拉升，絲毫不留回補機會，在它們漲勢兇狠凌厲的刺激下，一場化工股的大行情正蓄勢展開，尋找其中獲利機會已是當務之急。而日前定向增發獲批，且具備外資并購題材的沈陽化工（000698），其在“振興東北”政策的大力扶持下，依托定向增發籌建的CPP項目良好的盈利預期，國際大型私募股權投資基金——黑石集團入主帶來的資產整合預期，無疑將成為化工板塊中最為引人注目的焦點，后市有望成為市場資金的重點狙擊對象，值得給予重點關注。

　　投資要點：

　　1. 公司日前公告，公司非公開發行股票的申請已于2008年1月4日經中國證監會發行審核委員會審核獲得有條件通過。

　　2. 國際大型私募股權投資基金——黑石集團收購藍星集團20%的股權，藍星集團旗下上市公司資產整合預期強烈，沈陽化工在大整合預期下備受矚目。

　　價值分析：

　　1. 定向增發獲批 業績爆增指日可待

　　沈陽化工是在原沈陽化工廠基礎上改制而成的股份制企業，是國內主要的聚氯乙烯糊樹脂生產企業，也是亞洲最大的特種聚氯乙烯生產企業，擁有12 萬噸/年的聚氯乙烯糊樹脂生產能力。

　　公司于2006年提出擬通過定向增發方式募集資金新建一套50萬噸改良催化熱裂解（CPP）裝置，進一步提升化工烯烴的收率。沈陽化工的“CPP項目”主要建設內容是采用催化熱裂解新工藝，新建50萬噸/年石油煉化裝置，以及采用懸浮法生產工藝生產聚氯乙烯。 “CPP項目”的建成，不僅會豐富氯堿化工和精細化工產業鏈的原料來源，并且可以根據市場需求調節烯烴在氯堿化工產業鏈及精細化工產業鏈之間的分配，使資源利用最大化和經濟效益最大化�？梢�，未來一旦改良型催化熱裂解項目（CPP）實施，沈陽化工將由一家傳統的氯堿企業徹底轉變為創新型的石油化工企業，實現“小油頭、大化工”的戰略發展目標。

　　公司日前公告，公司非公開發行股票的申請已于2008年1月4日經中國證監會發行審核委員會審核通過，增發價格不低于12.42元。此次定向增發的獲批，可謂為“CPP項目”保駕護航，再加上該項目早已得到了發改委給予的國債專項投資15000萬元，在資金到位的情況下，該項目有望順利實施，從而公司業績的突飛猛進有望由此展開。

　　2. 黑石入主 整合預期催化股價凌厲飆升

　　2007年9月11日沈陽化工公告，中國化工集團、藍星集團（公司實際控制人）于2007年9月7日與黑石集團（Blackstone Group）的關聯公司簽署《股份認購協議》。黑石集團的關聯公司將增資最高達6億美元認購藍星集團20%的股份；并提名梁錦松先生和張昆先生進入藍星集團董事會。增資完成后，中國化工集團將持有藍星集團80%的股權，黑石集團持有藍星集團20%的股權。

　　黑石集團是全球最大的私募股權投資公司(PE)，2007年6月在美國紐約上市創下了美國5年來規模最大IPO紀錄，其實力由此可見一斑。此前，包括華平投資、凱雷投資等在內的多家國際著名PE，已經進入中國并完成多項投資。作為后來者的黑石想必也不愿久居人后，從其自身利益角度看，藍星集團后續整合動作有望迅速展開。

　　藍星集團是中國化工集團的子公司，也是國內最大的化工新材料生產商，旗下三家上市公司分別為藍星清洗、星新材料和沈陽化工。藍星集團從旗下三家上市公司中各拿出一部分股權，打包后整體賣給黑石集團后，就有業內分析人士提出藍星集團未來可能進一步整合旗下子公司以逐漸實現整體上市的分析性意見。而從目前集團的規劃來看，沈陽化工作為集團旗下重要資產之一，存在著被吸收合并的可能性，外資并購重組帶來的巨大市場想象空間無疑值得重點關注。

　　投資評級：

　　鑒于公司定向增發獲批，CPP項目將大幅提升公司未來盈利能力，黑石集團股權收購拓展的市場想象空間，給予沈陽化工（000698）“買入”評級。