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　　2007年全年凈利潤高速增長。招商銀行2007年業績預增110%，全年利潤達到149億元，EPS達到1.02左右，要明顯高于市場的平均預期，也要略高于我們之前的預測。招商銀行預增公告僅披露了業績的增速，列出增長的驅動因素包括：資產規模增長、利差提高、非利息收入高增長；信用成本、成本收入比和有效稅率的下降 2007年高增長的原因是零售業務進入收獲期加上宏觀和政策因素的正面作用疊加公告中列出的盈利驅動背后的原因是：2006開下半年開始，其零售業務進入收獲期，高速增長的零售業務持續大幅貢獻利潤，零售業務中的信用卡業務收入保持每年翻番左右的增速，將成為2-3年內利潤的高增長點。招商銀行零售貸款比重較高，公司貸款發放較為嚴格，在覆蓋率已經接近200%的情況下，撥備支出壓力將明顯下降此外，在2006-2007年宏觀和政策因素也十分有利于銀行業 2007年招商銀行的高增長，約有一半來自零售戰略的收獲，一半來自周期和政策的紅利，增長的持續性要明顯好于A股其他上市銀行。根據已經披露的少量信息，對2007年利潤高增長進行歸因分析，盈利資產的增長貢獻為30個百分點，利差擴大貢獻為18個百分點，中間業務收入高增長貢獻為7個百分點，費用收入比下降貢獻13個百分點，信貸成本下降貢獻40個百分點，有效稅率下降貢獻2個百分點招商銀行的零售業務的優勢是對手難以模仿的，公司業務改善的空間較大。從表面上看，招行的優勢來自于“一卡通”、信用卡、財富賬戶等產品，這些產品招行都是領先于市場推出的，這種領先事實上是零售戰略的先行優勢。戰略上的先行優勢源于其穩定的管理層，而穩定的管理層是由于其較好的公司治理，優良的公司治理是其他國內銀行難以復制的優勢。此外，招商銀行的公司信貸業務利差較低，以其管理水平和市場開拓能力，未來會有較大的提升空間我們小幅調高對招商銀行的盈利預測。2008-2009年EPS分別調高到1.53和2.01，利潤增長預測分別為50%和32%，增速在A股上市銀行中增速最高。6個月目標價為50元，評級為買入。