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　　公司是全球發制品行業的龍頭企業，目前全球基本沒有綜合競爭力可與公司抗衡的企業。業內相對壟斷優勢下的公司出口產品具有超越市場預期的議價能力。通過產品持續提價，不僅可以抵御人民幣的升值，還可以推動毛利率的小幅上升。

　　公司也是全球發制品行業技術水平最高的企業，在新品開發方面處于業內領跑地位。未來產品結構的不斷調整可以帶動平均售價和出口毛利率的進一步提升。

　　公司發制品原料的技術研發工作正從三個渠道全面推進，未來將直接為公司節約成本，創造效益，特別是膠原蛋白合成發絲項目的產業化可以部分擺脫人發資源收購不確定性帶來的行業發展束縛。

　　公司國內市場零售業務進展順利，該業務的開拓是其由生產型企業向零售品牌企業轉型的戰略舉措，我們認為公司的這一發展戰略符合國內將發制品作為時尚配飾消費的轉變萌動，同時國內銷售高端時尚的定位和對中間商環節的省略盈利可以分享到超高的盈利空間。我們預計09年后公司內銷可能會迎來量能的釋放。

　　我們認為08年公司盈利增長點主要來自于產品結構調整和新產品開發、產品提價、化纖發原料自產、非洲的大辮生產線和國外子公司的一定提價。09年開始隨著化纖發原料自產產能進一步釋放、膠原蛋白合成發絲的投產和國內市場量能的逐步釋放，特別是國內市場一旦全面啟動，有望為公司業績創造更大的驚喜。

　　我們預計公司未來三年盈利的復合增長率為54%左右。考慮到公司可持續的高成長性和獨特的行業屬性，我們認為給予公司08年45倍的估值相對合理，對應6個月的目標價為57元，目前維持“買入”評級。

　　公司主要的投資風險是國內品牌零售市場拓展過程中存在的時間和效益發揮不確定性。