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　　(招商證券)

　　天馬股份(002122)

　　產業戰略布局基本完成

　　●重大資產重組塵埃落定。公司擬以每股2.2元的價格向齊重數控裝備股份有限公司增資3億元，增資擴股后公司持有齊重數控裝備股份有限公司65.12%的股權。收購齊重數控不僅擴大了公司的經營規模，而且豐富了產品線，進一步延長了軸承制造的產業鏈，加強了與下游產業之間的聯系。

　　●外延式擴張帶來2008年業績爆發式增長。公司系列收購活動的目的是為了完善產業和產品布局，收購的成功得益于公司對市場敏銳的觸覺和快速的反應，天馬股份早在一年前就開始投資風電項目，在2005年就開始了收購齊重數控的談判。我們認為2008年公司業績增長來自于三個方面：合并齊重數控、北京天馬的業績改善及成都天馬風電項目的投產。

　　風電軸承項目投產是2008年的第二大亮點。根據成都天馬IPO項目的進度和訂單情況預測，公司2007年風電軸承的銷售規模有望達到4000萬元，2008年將達到2億元。

　　●預計2008年、2009年公司每股收益預測為3.7元、5.4元，2008年、2009年的動態PE為34倍、24倍。鑒于公司正處于業績高速成長期，內涵和外延式增長齊頭并進，2007年-2009年三年的平均凈利潤增長率達到58%，平均凈資產收益率達到24%，遠高于機械行業平均水平，給予公司2008年50倍、2009年30倍的PE，估值區間在162元-185元。(招商證券)