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　　分析師認為是為了有效突破擴張限制，大大加快擴張節奏以及提高單店經營質量。

　　證券時報記者周悅

　　新舊更替之際，蘇寧電器(002024)也更改了擴張策略，公司已與全部19家特許加盟企業終止合作，并著手將現有120家加盟連鎖店逐步改成直營店。此舉用意何在呢？分析師普遍表示，這是為了更有利于公司的擴張。

　　加速區域擴張

　　綜合分析師的觀點，此次收購不僅使蘇寧電器可以用較低的代價迅速擴張直營店數量，同時也是蘇寧電器管理發展階段的必然需求和全國區域布局的需要。

　　此次公司將收購19家特許加盟企業的120家連鎖店面，共支付對價及提前解約違約金合計近3億元，但平均到單店收購價格僅為250萬元。廣發證券零售業首席研究員歐亞菲認為，此次收購加盟店費用低于公司目前開店成本。

　　申銀萬國分析師金澤斐則更看中此次收購在蘇寧電器區域布局中的影響，他在報告中提到，收購完成后，蘇寧電器的全國版圖更為完整和齊備，繼華東、華南成為公司的優勢區域外，公司又進一步增強了對華北、特別是西南地區的強勢滲透。蘇寧電器加盟店主要位于云南、四川、重慶、天津、河南、山東和浙江寧波等地，由于早期受加盟條款的限制，蘇寧電器無法在當地進行大規模的門店拓展，由此導致公司在上述地區并未形成最強勢的競爭地位。此次對加盟店的收購將使得蘇寧電器有效突破擴張限制，大大加快擴張節奏，以此形成對當地市場的充分滲透。據了解，12月30日，蘇寧電器又在全國同時開出20家連鎖店，部分新開連鎖店就位于在上述地區。

　　中信證券分析師李俊松也認為，取消加盟，對蘇寧電器的擴張速度不會存在影響，事實上，加盟方式也不是公司的發展方向，取消加盟是公司管理發展階段的必然需求。經過多年的發展與積累，尤其是SAP系統上線以來，公司已具備在全國范圍內直營發展的綜合管理能力，新店開設的復制能力很強。

　　規模效應明顯

　　連鎖企業必須要擴張才有規模效應，資金才能滾動。分析師認為，蘇寧電器具備優秀的管理能力和強大的集約化管理體系，此次并購不僅將使公司獲得新增直營店的收入，還將使這些單店的經營質量得到提升。

　　分析師們預測此次收購將為公司帶來約70億至84億元零售銷售收入。預計整合后凈利潤率可提升至3.5%至4%左右，加盟店新增凈利潤約為1.5億到3億元左右，可增厚公司2008年每股收益約0.1元至0.2元。

　　其中，金澤斐認為，120家門店在收購前單店收入并不高，可能5000萬都不到，但收購完成后，利用蘇寧強大的營銷優勢、供應商優勢和管理優勢，單店平均收入將達到7000萬以上，歐亞菲則預測2008年平均單店銷售額6000萬元左右。同時，歐亞菲還認為，隨著以直營方式進入原特許加盟區域，公司連鎖網絡布局將進一步完善，通過借助相對完善的管理平臺，加盟店的經營質量將進一步得到提升，公司在全國范圍內的品牌形象將得到進一步加強。