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　　蘇寧電器發布公告，將全面終止與加盟企業的特許合作，將企業資源、管理精力等集中到直營店面的經營質量提升和精細化管理上。此次公司將收購19家特許加盟企業的120家連鎖店面，共支付對價28585萬元，另支付提前解約違約金1375萬元，合計近3億元。

　　評論：

　　1、此次收購將大大加快公司的擴張節奏：加盟店主要位于云南、四川、重慶、天津、河南、山東和浙江寧波等地，由于早期受加盟條款的限制，蘇寧無法在當地進行大規模的門店拓展，由此導致公司在上述地區并未形成最強勢的競爭地位。此次對加盟店的收購將使得蘇寧有效突破擴張限制，大大加快擴張節奏，以此形成對當地市場的充分深透。元旦期間蘇寧就在上述地區新開了部分連鎖店。

　　2、優化公司門店布局：收購完成后，蘇寧的全國版圖更為完整和齊備，繼華東、華南成為公司的優勢區域外，公司又進一步增強了對華北、特別是西南地區的強勢深透。納入統一管理后的直營店將成為蘇寧直接應對競爭對手的最佳橋頭堡，利用這些渠道門店，公司將在全國范圍內形成對競爭對手的全面戰略優勢。

　　3、規模效應進一步凸現：120家門店在收購前單店收入并不高，我們估計可能5000萬都不到(三季報披露公司1-9月份加盟批發收入40.08億元)，但收購完成后，利用蘇寧強大的營銷優勢、供應商優勢和管理優勢，單店平均收入將達到7000萬以上，這將為公司帶來約84億元零售銷售收入(當然減少了50億元左右的批發收入)。

　　如果以08年所得稅下降后蘇寧4%左右的凈利潤率測算，將新增3.36億元凈利潤，折合每股收益0.23元，剔除前期加盟批發所獲的利潤(加盟管理費和批發利潤約在3000-4000萬)，凈增厚3億元左右，每股收益增厚0.2元。

　　4、上調盈利預測，維持買入：我們上調公司08年之后的凈利潤，07-09年公司每股收益將達到1元、1.8元和2.4元(之前1元、1.6元和2.2元)，維持強烈買入的投資評級，風險較低。