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　　平安證券區(qū)志航

　　偉星股份(002003)此前公告將公開發(fā)行1000萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格為26.85元/股，估計(jì)融資額達(dá)到2.685億元。我們認(rèn)為本次公開增發(fā)規(guī)模較小，對(duì)公司業(yè)績(jī)攤薄效應(yīng)不大，僅為7%。

　　募集資金將分別投資新型拉鏈技改項(xiàng)目、高檔多彩人造水晶鉆技改項(xiàng)目和高品質(zhì)金屬鈕扣技改項(xiàng)目，項(xiàng)目建設(shè)期分別為兩年、一年和一年，假設(shè)2008年年初，公司公開增發(fā)順利完成，新型拉鏈技改項(xiàng)目將會(huì)在2010年年初完成并投產(chǎn)，高檔多彩人造水晶鉆技改項(xiàng)目和高品質(zhì)金屬鈕扣技改項(xiàng)目將在2009年年初完成并投產(chǎn)。所以項(xiàng)目貢獻(xiàn)將在2009年和2010年體現(xiàn)。

　　目前公司鈕扣產(chǎn)能大概為65億粒，高品質(zhì)金屬鈕扣技改項(xiàng)目完成后公司鈕扣總產(chǎn)能將擴(kuò)大到95億粒。我們認(rèn)為，公司在不斷的產(chǎn)能擴(kuò)張穩(wěn)定后，鈕扣業(yè)務(wù)未來(lái)將致力于結(jié)構(gòu)調(diào)整與提高附加值，穩(wěn)定并提升毛利率，我們預(yù)計(jì)鈕扣業(yè)務(wù)的毛利率將能穩(wěn)定在30%以上；公司在拉鏈業(yè)務(wù)上是后起之秀，利用現(xiàn)有的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)和客戶推進(jìn)拉鏈的銷售是公司拉鏈業(yè)務(wù)成功的關(guān)鍵。公開增發(fā)將投入新型拉鏈技改項(xiàng)目，主要包括年產(chǎn)6000萬(wàn)米高檔尼龍隱形拉鏈、1400萬(wàn)米高檔塑鋼拉鏈以及3200萬(wàn)米高檔金屬拉鏈，項(xiàng)目全部投產(chǎn)后將形成年產(chǎn)各類拉鏈10,600 萬(wàn)米的生產(chǎn)能力(約相當(dāng)于26,500 萬(wàn)條)；公開增發(fā)擬投資高檔多彩人造水晶鉆技改項(xiàng)目，主要包括15億粒的白水鉆和5億粒的多彩水鉆。項(xiàng)目建設(shè)期為一年，全部投產(chǎn)后，年可增產(chǎn)人造水晶鉆20億粒，公司人造水晶鉆產(chǎn)能將由項(xiàng)目建設(shè)前年產(chǎn)15 億粒將擴(kuò)大到年產(chǎn)35億粒，產(chǎn)能增幅133.33%，將能夠有效地幫助公司擴(kuò)展國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)。隨著這些項(xiàng)目的推進(jìn)，公司水晶鉆的規(guī)模不斷壯大，在公司內(nèi)的貢獻(xiàn)也不斷顯示，未來(lái)水晶鉆將成為公司次于紐扣和拉鏈的品種。

　　我們認(rèn)為公司本次投資項(xiàng)目將繼續(xù)擴(kuò)大公司整體規(guī)模，進(jìn)一步優(yōu)化紐扣結(jié)構(gòu)，投入水晶鉆更是有效提升公司整體盈利能力。

　　公司“偉星”、“SAB”的品牌價(jià)值逐漸延伸到鈕扣、拉鏈、水鉆以外的其他服裝輔料產(chǎn)品中。拉鏈、水晶鉆業(yè)務(wù)的崛起將進(jìn)一步推動(dòng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)的增長(zhǎng)，公司盈利持續(xù)增長(zhǎng)空間較大。而且隨著定增項(xiàng)目的建成投產(chǎn)，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品檔次將得到有效改善，公司的盈利能力也將顯著提升。

　　2006年定向增發(fā)投資高檔拉鏈技改項(xiàng)目和多彩水晶鉆技改項(xiàng)目，兩個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)在2007年上半年陸續(xù)完成并投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2008年，定增募集資金項(xiàng)目將增加主營(yíng)業(yè)務(wù)收入18,270.00萬(wàn)元；2009年項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后保守估計(jì)將增加主營(yíng)業(yè)務(wù)收入26,100.00萬(wàn)元；公司預(yù)計(jì)，2007年公開增發(fā)項(xiàng)目全部建成達(dá)產(chǎn)后可年增銷售收入54,968萬(wàn)元，利潤(rùn)總額11,511萬(wàn)元。

　　目前的偉星股份和百子柜相似，能為服裝企業(yè)提供各類配套輔料產(chǎn)品。公司從紐扣起家，不斷完善服裝輔料的產(chǎn)品，先后增加了拉鏈和水晶鉆，打造服裝輔料一站式基地，能為各服裝企業(yè)提供一站式服務(wù)，不斷延伸產(chǎn)品鏈和產(chǎn)品線。公司定位相當(dāng)準(zhǔn)確，“一站式服飾輔料品牌企業(yè)”的戰(zhàn)略逐漸浮出水面，公司有望充分分享下游服裝鞋帽行業(yè)繁榮和行業(yè)升級(jí)帶來(lái)的喜悅。