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　　事項(xiàng)：

　　公司12月24日參與競(jìng)買(mǎi)景德鎮(zhèn)華意電器總公司持有的華意壓縮9710萬(wàn)股股權(quán)拍賣(mài)會(huì)，最終公司以2.34億元獲得這部分股權(quán)，成為華意壓縮(000404)第一大股東，股權(quán)比率為29.9%。

　　評(píng)論：

　　冰箱行業(yè)需求的較好增長(zhǎng)預(yù)期吸引公司加大對(duì)該行業(yè)的資本投入我們預(yù)期2007年中國(guó)大陸冰箱行業(yè)總銷(xiāo)量將達(dá)到近4500萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)約28%，比2006年行業(yè)銷(xiāo)量25%的增速略有上升。一、二級(jí)市場(chǎng)更新需求增加、三、四級(jí)市場(chǎng)消費(fèi)需求上升帶動(dòng)了對(duì)耐用消費(fèi)品冰箱的需求，并且這一次的增長(zhǎng)更多的體現(xiàn)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)趨向中高檔產(chǎn)品比率增加的趨勢(shì)。2007年大部分從事冰箱以及上游壓縮機(jī)行業(yè)制造的企業(yè)獲得了較好的盈利持續(xù)或恢復(fù)增長(zhǎng)、扭虧。(表1)不包含在表1中的非上市公司同樣如此。

　　2007年公司拿到美菱電器(000521)10.88%的股權(quán)，成為公司第一大股東，美菱雖然在2007年經(jīng)歷搬遷廠房的影響，業(yè)績(jī)表現(xiàn)也算是不錯(cuò)，再加上冰箱行業(yè)2008年較好的增長(zhǎng)預(yù)期，公司通過(guò)這次華意壓縮股權(quán)拍賣(mài)加大對(duì)上游壓縮機(jī)的投入，出發(fā)點(diǎn)自然是希望能夠加強(qiáng)上下游的協(xié)同效用，擴(kuò)大規(guī)模效應(yīng)達(dá)到降低成本、協(xié)調(diào)生產(chǎn)的效果。

　　冰箱以及上游壓縮機(jī)行業(yè)的整合繼續(xù)加快2007年發(fā)生在冰箱以及對(duì)應(yīng)壓縮機(jī)行業(yè)的重組整合出現(xiàn)明朗化的跡象，并且相對(duì)過(guò)去年份更為理性。海信科龍的資產(chǎn)整合、美的電器對(duì)相關(guān)冰箱資產(chǎn)的整合、海爾對(duì)三洋海外生產(chǎn)基地的收購(gòu)、海立股份收購(gòu)青島三洋等等。行業(yè)的整合帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)格局的變化，公司在同行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手整合加快的壓力下，也希望通過(guò)這一次的整合提升公司的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。從美菱和華意壓縮的情況來(lái)看，美菱在行業(yè)內(nèi)處在第三或四的位置，華意壓縮在國(guó)內(nèi)則處在第一的龍頭位置，華意的產(chǎn)能有望在08年超過(guò)千萬(wàn)臺(tái)，旗下最強(qiáng)的子公司加西貝拉2007年10月新建的200萬(wàn)臺(tái)環(huán)保節(jié)能高效壓縮機(jī)項(xiàng)目竣工，業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)為中國(guó)第一條自主設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)、設(shè)備自主選定的冰箱壓縮機(jī)生產(chǎn)線，并實(shí)現(xiàn)當(dāng)年建設(shè)、當(dāng)年投產(chǎn)。從全球來(lái)看，壓縮機(jī)產(chǎn)能超過(guò)千萬(wàn)臺(tái)的包括EMBRACO、ZANUSSI、松下、LG、DANFOSS、KULTHORH、泰康。

　　收購(gòu)價(jià)格并不算高公司這次的收購(gòu)成本相當(dāng)于2.41元/股，相比當(dāng)前股價(jià)10.42元低了許多，按PB計(jì)算為2倍。雖然盈利情況卻因?yàn)殚L(zhǎng)期關(guān)聯(lián)股東拖欠款等原因不盡人意，但華意壓縮從規(guī)模上來(lái)看在國(guó)內(nèi)屬于第一大龍頭，2007年以來(lái)我們注意到經(jīng)過(guò)一系列的債務(wù)重組安排已經(jīng)解決了這些欠款歷史遺留問(wèn)題，因此減少的財(cái)務(wù)費(fèi)用估算就超過(guò)3000萬(wàn)元，08年扭虧應(yīng)該沒(méi)什么問(wèn)題，因此我們認(rèn)為公司花費(fèi)的收購(gòu)代價(jià)并不算太高。

　　維持“謹(jǐn)慎推薦”的評(píng)級(jí)

　　這一次股權(quán)收購(gòu)對(duì)公司的1年內(nèi)的盈利增厚是微乎其微的，主要是體現(xiàn)了公司冀望因此獲得行業(yè)上下游的協(xié)同效應(yīng)以及行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)地位的提升。基于行業(yè)向好和收購(gòu)價(jià)格較為合理的因素，我們對(duì)本次收購(gòu)的評(píng)價(jià)是偏樂(lè)觀的，對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)07、08年每股收益預(yù)期0.26、0.54元。維持對(duì)公司“謹(jǐn)慎推薦”的評(píng)級(jí)。