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　　國泰君安 許斌

　　從最近的盤面來看，化工行業相關子領域板塊走勢異常突出，繼草甘膦板塊創造輝煌之后，今日純堿板塊異軍突起，走勢非�；钴S，三友化工(600409)、雙環科技(000707)、山東海化(000822)、云維股份(600725)等相關品種均出現在漲幅榜前列。據我們的了解，近期純堿的價格出現了較大幅度的上調，目前的價格已經漲至1800 元/噸，與今年九月初的價格相比上漲了24%。一方面下游產業的快速發展對純堿的需求不斷提升，純堿的產能擴張有限，供應偏緊從而拉動價格上漲；另一方面，煤炭價格的不斷上調，導致生產成本上升，從而推動價格上升。我們認為，由于國內產能增速低于需求增速、出口增加、能源價格上漲等因素，純堿行業將進入景氣周期，未來純堿價格將保持上漲態勢。因此，也難怪今日純堿板塊能否異軍突起，那么，我們認為，作為純堿領域新貴的新湖創業(600840)，在純堿板塊相關品種股價紛紛出現大幅上漲的背景下，其短線的爆發力也就非常之突出！

　　純堿行業進入新一輪景氣周期

　　受原鹽資源制約和區域市場限制，國內純堿行業最近三年新建產能有限，行業供給近年來始終保持年均11%左右的穩定增長。但2005年以來國內宏觀經濟和固定資產投資增長速度加快，純堿下游行業建材、氧化鋁、化工等增長速度均明顯高于純堿產量增長幅度，導致行業供需趨于緊張。2007年以來，山東�；�含稅出廠價格由一月度的1500元/噸左右平穩上升至11月度的1670元/噸左右，2007年純堿全年均價達到1640元/噸，較2006年上升160元/噸。

　　我們認為，純堿行業的增長主要基于兩大原因。首先是由于純堿制品多用于供應玻璃行業，用于玻璃行業的純堿制品大約占到純堿制品的2/3左右。而玻璃行業目前需求緊俏，價格剛性大，導致純堿行業的供需穩定增長。

　　其次，純堿行業的增長也是上下游帶動的綜合結果。純堿行業的主要下游產品PVC價格跟隨石油價格漲跌。近期石油價格一路上漲，PVC價格隨同抬升，相關產品價格也一同水漲船高。于是純堿行業處于從原材料到制成品一同漲價的局面，但是原材料的價格上漲遠遠不及聚氯乙烯上漲幅度，所以純堿行業的利潤隨之增長。

　　除此之外，國家政策也有利于業內上市公司的發展。國家“十一五”規劃中明確提出，2007年以后不再支持新建項目和單純以增加產量為主要目的的擴建項目，限制60萬噸/年以下的純堿項目的建設，而支持發展循環經濟。中小生產純堿的企業難以支持龐大的環保支出，這將有利于有規模優勢的上市公司提高行業集中度。

　　據業內專家估計，雖然燒堿產業擴張的高潮已經過去，但產能仍在穩步增長。另一方面，電石產量增速提高、價格有所下滑，將有利于純堿行業的成本控制。

　　從純堿行業幾家上市公司今年以來的業績經營情況來看，純堿行業呈現一片欣欣向榮的氣象。今年前三季度，青島堿業(600229)、三友化工(600409)、雙環科技(000707)的業績均出現了較大幅度的增長。

　　純堿新貴新湖創業受益純堿漲價

　　新湖創業(600840)前身為紹興市百貨大樓，隨著新湖集團的入駐，公司一舉由商業零售業進入到地產領域。但是隨著大股東新湖集團確定擬將旗下另一家上市公司新湖中寶(600208)打造為集團地產業務的旗艦企業之后，新湖創業的主業開始明顯向房地產領域以外的產業進行積極擴張。今年上半年，公司及實際控制人新湖控股有限公司共同向湘財證券增資，其中公司出資1.1億元，占增資擴股后湘財證券總股本的3.3639%。

　　前不久，公司又公告受讓青海堿業有限公司股權。根據公司的公告所稱，公司董事會同意新湖集團將持有的青海堿業35%股權全部轉讓給公司，本次受讓青海堿業6.96%的股權，以原始購買價格進行轉讓，計18000萬元；剩余部分股權轉讓將在2009年12月31日之前完成。

　　資料顯示，青海堿業有限公司主要生產銷售重質純堿及其它堿類產品，其產品廣泛應用于玻璃、日用化學、化工、搪瓷、造紙、醫藥、紡織、印染、制革等行業。于青海省德令哈市的青海堿業依托柴達木盆地的豐富資源，和柴達木循環經濟試驗區內的其他相關企業構成循環產業鏈。青海堿業一期工程總投資16億元人民幣，年產純堿90萬噸，于2003年8月開工建設，2005年6月30日點火，并于9月28日一次化工投料試車成功，當前已基本達成達標。二期年產純堿90萬噸項目目前正加緊施工，計劃于2008年底建成投產。二期工程建成后，青海堿業有限公司每年將實現銷售收入25億元，利稅8億元。根據有關資料，青海堿業2007年、2008年和2009年將分別實現凈利潤1.6億元、2.4億元和3.6億元。至2010年三期項目投產后，青海堿業年總產能將達到270萬噸純堿、60萬噸燒堿和60萬噸PVC，成為亞洲最大的堿業生產基地。

　　我們認為，由于國內產能增速低于需求增速、出口增加、能源價格上漲等因素，純堿行業將進入景氣周期，未來純堿價格將保持上漲態勢。因此，也難怪今日純堿板塊能否異軍突起，那么，我們認為，作為純堿領域新貴的新湖創業(600840)，在純堿板塊相關品種股價紛紛出現大幅上漲的背景下，其短線的爆發力也就非常之突出！