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　　山東高速（600350）

　　資產注入拉開序幕

　　●公司主要資產濟青高速對利潤貢獻占70%以上，山東省經濟的高速發展和汽車保有量的不斷提高從根本上保證了其車流量和收入的穩定增長。由于計重收費和南線的通車影響，我們預計濟青車流量2008年沒有增長，2009年恢復自然增長。

　　●預計2008年南線對濟青的分流效應為15%左右，不會構成長期直接競爭。2008年奧運會將對車流量產生積極影響。

　　濟青高速中修將于今年基本結束，歷時4年，成本支出總計9個億左右。2008年公司營業成本和凈利潤將因此同比下降2億元和增加15%。

　　濟萊高速路網位置優越，可分流京滬、濟青的車流，成為公司未來的增長動力來源。我們預計該路段將于2010年達到盈虧平衡，2008-2009年將分別減少公司凈利潤8千萬和3千萬，影響EPS-5%和-2%。

　　公司對德濟高速的收購將于明年完成，收購價格預計50-60億元左右。根據收購價格和融資安排的不同，可能將增厚公司EPS15%-25%左右。未來大股東和交通廳的優質資產，如京福、京滬山東段也有持續注入的可能，潛力巨大。

　　●基于公司良好的成長性和較大的擴張潛力，我們維持對公司“增持”的投資評級，12個月內目標價格為公司自由現金流貼現價格11元；如果收購德濟高速的進程明朗，則股價還有向上20%的空間。

　　（申銀萬國）