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　　公司評(píng)級(jí)：強(qiáng)烈買入

　　投資要點(diǎn)：

　　云海金屬是全球最大的鎂合金生產(chǎn)企業(yè)。公司的主要產(chǎn)品為鎂合金、鋁合金、中間合金和金屬鍶，其中鎂合金目前的產(chǎn)能為7萬噸，未來三年將達(dá)到11.5萬噸，位居全球第一位。

　　鎂合金行業(yè)正處于快速增長(zhǎng)期的初級(jí)階段，預(yù)計(jì)未來5-10的復(fù)合增長(zhǎng)將會(huì)超過10%。鎂合金在主要應(yīng)用領(lǐng)域汽車、3C、航空航天的應(yīng)用比例在逐年提高，同時(shí)鎂合金對(duì)鋁合金、鋼鐵、塑料等材料的替代也在增加。需求的強(qiáng)勁和國(guó)家對(duì)原鎂冶煉能力的控制，07年以來原鎂價(jià)格漲幅接近100%。

　　中國(guó)鎂合金企業(yè)具有充足和低廉的原鎂原料來源。由于具有豐富的礦產(chǎn)資源和低成本優(yōu)勢(shì)，中國(guó)已經(jīng)連續(xù)10年成為全球最大的原鎂產(chǎn)地，占全球市場(chǎng)份額的70%左右。

　　公司募集資金項(xiàng)目的建設(shè)將提高鎂合金產(chǎn)能至11.5萬噸，還能使公司完善從白云石--原鎂--鎂合金--鎂合金鑄件完整的一體化產(chǎn)業(yè)鏈。我們認(rèn)為募集資金項(xiàng)目的建成投產(chǎn)將會(huì)進(jìn)一步鞏固公司全球鎂合金的龍頭地位并增強(qiáng)公司的持續(xù)盈利能力。

　　五臺(tái)項(xiàng)目將成公司未來最重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。鎂合金的定價(jià)模式是原鎂價(jià)格+加工費(fèi)的形式，因此原鎂價(jià)格的上漲對(duì)公司目前的盈利影響不大;相反，由于公司五臺(tái)3萬噸鎂合金項(xiàng)目擁有一體化的產(chǎn)業(yè)鏈，隨著該項(xiàng)目的投產(chǎn)，公司還將分享原鎂價(jià)格上漲帶來的利潤(rùn)增長(zhǎng)，根據(jù)我們的敏感性分析，在五臺(tái)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，原鎂價(jià)格變動(dòng)1%，公司EPS將變動(dòng)1.3%。

　　給予公司強(qiáng)烈推薦的投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司07-09年EPS為0.38、0.86、1.31元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為38%，基于鎂合金行業(yè)的快速增長(zhǎng)、公司在鎂合金行業(yè)的龍頭地位以及未來三年的產(chǎn)能擴(kuò)張、完善的一體化產(chǎn)業(yè)鏈和持續(xù)盈利能力，我們給予公司強(qiáng)烈的投資評(píng)級(jí)，未來6-12月的目標(biāo)價(jià)格為28.00—32.00元，相當(dāng)于08年35倍的PE估值水平。