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　　信泰證券 殷 雄

　　受益于草甘膦價格的不斷上漲，華星化工(002018)、江山股份(600389)、新安股份(600596)、興發(fā)集團(600141)、渝三峽(000565)等相關品種股價紛紛持續(xù)大漲，完全不理會大盤的調整。根據(jù)我們最新的了解，現(xiàn)在草甘膦企業(yè)庫存有限，大單的合同價格已經(jīng)在5.8萬元/噸以上，而去年草甘膦的均價才2.8 萬/噸，價格累計漲幅已超過100%！由于草甘膦的價格今年七八月份時為3.5萬元/噸，10月份達到4萬元/噸以上，目前又迅速漲至5.8萬元/噸以上，看來，草甘膦的價格正處于節(jié)節(jié)攀升的持續(xù)暴漲過程中！因此，我們認為，作為已經(jīng)介入草甘膦上游原料中間的供應川化股份(000155)，必然將分享到草甘膦持續(xù)漲價所帶來的暴利。畢竟，相較于草甘膦生產(chǎn)企業(yè)而言，作為上游原料供應商的川化股份(000155)，在草甘膦價格的暴漲過程中更為受益！而同樣作為草甘膦上游供應商的渝三峽(000565)，其股價的持續(xù)大漲已經(jīng)為川化股份(000155)樹立了良好的示范效應。因此，我們認為，川化股份(000155)未來將加速上行，克隆渝三峽持續(xù)長牛的飆升走勢！

　　草甘膦大幅漲價令相關公司業(yè)績暴增

　　草甘膦是一種廣譜滅生性除草劑，是全球產(chǎn)量最大的農(nóng)藥原藥，占整個除草劑市場的30%。由于全球

轉基因作物的擴大種植，以及全球農(nóng)業(yè)特別是發(fā)展中國家農(nóng)業(yè)的復蘇和現(xiàn)代化發(fā)展，草甘膦的需求增長迅速，2010 年，全球需求量將達到90 萬噸。全球產(chǎn)能向中國轉移。

　　據(jù)悉，草甘膦價格維持高位是受到供需兩方面因素的影響。供應方面，草甘膦世界產(chǎn)量最大的美國孟山都公司在今年年初以前就放棄了對草甘膦的擴產(chǎn)投入，轉而將精力放在了轉基因作物方面，因此該公司的草甘膦供應量今年沒有實質性增長。并且近期開始從中國采購草甘膦原藥，以彌補其產(chǎn)能不足。目前，國內(nèi)已形成大規(guī)模草甘膦生產(chǎn)基礎，未來需求增長必將主要由中國來滿足。在需求方面，由于今年東南亞幾個國家農(nóng)業(yè)復蘇，對草甘膦的需求迅速增加。國內(nèi)轉基因作物種植面積的擴大也是導致草甘膦需求增長的重要因素。目前，草甘膦的價格已由去年2.8 萬/噸的均價上漲至目前的4萬/噸。草甘膦基于需求旺盛，目前供給依然緊張，價格在持續(xù)看漲。根據(jù)我們的了解，現(xiàn)在企業(yè)庫存有限，大單的合同價格已經(jīng)在5.8萬元/噸以上，而其去年的均價才2.8 萬/噸。

　　根據(jù)我們最新的了解，現(xiàn)在草甘膦企業(yè)庫存有限，大單的合同價格已經(jīng)在5.8萬元/噸以上，而去年草甘膦的均價才2.8 萬/噸，價格累計漲幅已超過100%！由于草甘膦的價格今年七八月份時為3.5萬元/噸，10月份達到4萬元/噸以上，目前又迅速漲至5.8萬元/噸以上正是受益于草甘膦產(chǎn)品價格的持續(xù)暴漲，從事草甘膦生產(chǎn)業(yè)務的上市公司如江山股份(600389)、新安股份(600596)和華星化工(002018)等，在今年前三季度的業(yè)績均出現(xiàn)了大幅的增長。

　　川化股份分享草甘膦持續(xù)漲價的暴利

　　目前我國草甘膦主要有兩種生產(chǎn)工藝：(氯乙酸)甘氨酸法和(二乙醇胺)IDA法，氯乙酸制甘氨酸法占據(jù)主流地位(產(chǎn)量占70%以上)，龍頭企業(yè)新安股份是該路線的代表。這兩種路線之所以成為國內(nèi)主流主要是由國內(nèi)特殊的行業(yè)環(huán)境以及技術壁壘造成。例如國內(nèi)缺乏穩(wěn)定低廉的HCN來源，限制了下游IDA的發(fā)展，HCN制甘氨酸更有技術方面的困難沒有得到發(fā)展。即便二乙醇胺IDA路線也受制于國內(nèi)二乙醇胺短缺、進口二乙醇胺價格昂貴。在這種特殊國情之下，國外完全淘汰的落后的氯乙酸法才占據(jù)國內(nèi)主流地位。

　　氯乙酸-甘氨酸路線經(jīng)過國內(nèi)企業(yè)的多年摸索，通過優(yōu)化生產(chǎn)工藝條件、采用先進的大型設備和DCS自控，產(chǎn)品收率、原材料消耗等方面不斷提升，生產(chǎn)成本得以降低，副產(chǎn)物的綜合利用(如新安股份的氯循環(huán))也有明顯進步。

　　但該路線的弱點也非常明顯，如工藝路線長(收率不高)、產(chǎn)品含雜質高(提純步驟多)、副產(chǎn)物和三廢多(環(huán)保壓力大)等。

　　于是，天然氣-HCN-草甘膦路線將在國內(nèi)異軍突起。目前，制約國內(nèi)HCN路線草甘膦的兩個主要瓶頸(高質量的HCN原料和甘氨酸技術壁壘)均已經(jīng)明顯改善，拓展草甘膦市場優(yōu)勢得天獨厚。我國天然氣資源豐富，天然氣制HCN技術已經(jīng)相對成熟，產(chǎn)品質量和成本都已經(jīng)支持下游衍生產(chǎn)品的發(fā)展。

　　渝三峽(000565)旗下的三峽英力就是采用的IDA法，也難怪該股的二級市場股價在今年以來持續(xù)暴漲，由年初的4元多漲至目前的24元多。同樣，川化股份(000155)也是IDA法生產(chǎn)。

　　根據(jù)公司的公告，川化股份(000155)與瀘天化集團共同設立禾普化工主要是從事亞氨基二乙腈的生產(chǎn)。據(jù)了解，亞氨基二乙腈，是一種重要的精細化工中間體，廣泛應用于農(nóng)藥、清洗劑等行業(yè)。亞氨基二乙腈產(chǎn)品采用清潔生產(chǎn)工藝技術直接利用HCN及其中間體原料合成，主要用于農(nóng)藥除草劑——草甘膦的生產(chǎn)。

　　因此，我們認為，作為已經(jīng)介入草甘膦上游原料中間的供應川化股份(000155)，必然將分享到草甘膦持續(xù)漲價所帶來的暴利。畢竟，相較于草甘膦生產(chǎn)企業(yè)而言，作為上游原料供應商的川化股份(000155)，在草甘膦價格的暴漲過程中更為受益！而同樣作為草甘膦上游供應商的渝三峽(000565)，其股價的持續(xù)大漲已經(jīng)為川化股份(000155)樹立了良好的示范效應。因此，我們認為，川化股份(000155)未來將加速上行，克隆渝三峽持續(xù)長牛的飆升走勢！

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