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　　□平安證券 段迎晟

　　怡亞通采用一站式供應鏈管理的新商業模式，定位快速反應的國際物流，行業滲透能力強，擴張能力很強；提供嵌入式四流合一的服務，客戶忠誠度高；成長性好，是人民幣升值的受益者，預計年復合增長在40%以上。預測公司07-09年公司EPS為1.17元、1.67元、2.47元。公司發展進入一個快車道，首次給予“推薦”的投資評級。

　　公司主要從事為企業提供除其核心業務（產品研發、制作和銷售）外其余供應鏈管理環節的服務，包括采購執行外包、銷售執行外包、直至整個供應鏈的外包等。其業務模式融合了物流金融、采購及分銷執行、保稅物流和進出口通關等業務，是我國新型的供應鏈服務提供商。

　　公司定位于國際快速反應物流的

供應鏈管理，著重通關、倉儲（保稅物流和VMI）、配送，并不斷延伸，提供一站式供應鏈服務。公司在和

500強企業的合作中，提高了服務水平，學習和應用了最新的理念，而公司的客戶以IT企業為主，在IT產品價格節節下滑的殘酷競爭環境中，又鍛煉了快速反應的供應鏈管理能力，再回到國內的供應鏈企業競爭中，就顯得游刃有余。

　　公司收入主要是提供供應鏈管理業務所取得的服務費收入，即分銷執行業務與采購執行業務，二者收入占比分別為56.28%和43.72%，隨著公司業務發展，公司業務逐步由以采購為主延展到以分銷執行為主。目前，公司主要服務于IT、電子產品和醫療器械等高科技行業公司；同時正向零售、家電、醫藥、汽車等行業延伸，進一步拓展市場。

　　現代物流及供應鏈管理服務市場空間巨大。目前我國物流及供應鏈成本占GDP比重的20%左右，近年物流及供應鏈管理外包服務市場的年均增長率達到25%。經濟良好走勢以及物流與供應鏈外包行業強勁需求使得公司年增長速度達到30%-40%。根據中國物流與采購聯合會CFLP預測，我國2003-2009年物流及供應鏈市場價值年復合增長率將達到29.5%，行業發展速度快，發展空間十分廣闊。

　　關鍵數字：最新收盤價為73.18元。