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　　廣發證券 楊敏

　　權重指標股繼續成為指數推動的主要力量，而板塊輪動現象極為明顯，即近期調整較為充分的板塊輪番補漲，同時我們也注意到，行業景氣度和龍頭公司的帶動作用也是主導板塊行情的主要因素，因此操作上投資者應適當控制倉位，可關注一些近期調整較為充分且有業績支撐的板塊及個股，隨著年報披露的越來越近，業績大幅度增長品種的走勢更值得留意， 晨鳴紙業(000488)公司作為我國造紙行業的龍頭，經濟效益連續十多年居全國同行業領先地位。是全球造紙50強之一。國家出臺的節能降耗和環保減排政策，以及“十一五”規劃對造紙企業淘汰落后產能等宏觀政策，進一步增強了公司未來發展的信心。主要產品的價格提升以及產能的不斷釋放又直接促進公司未來業績的增厚，三季度公司每股收益大幅度增長，公司股票得到基金等機構投資者的重點關注，特別是中郵優質和中郵成長大量購進1.1億多股，成為公司流通第一，第二股東，而使公司做為基金重倉股在今日放量反彈后，未來動向更值得留意.

　　節能減排鞏固晨鳴龍頭地位　三季度業績爆發增長

　　隨著造紙行業進入新一輪發展周期，行業拐點越來越清晰。未來幾年造紙行業的成長性將不斷被資本市場發掘和認可，行業價值將逐步提升。作為我國造紙行業的龍頭，晨鳴紙業經濟效益連續十多年居全國同行業領先地位。公司年紙品產能超過300萬噸，纖維板產能達到65萬立方米、地板500萬平方米。是全球造紙50強之一。擁有文化紙、白卡紙產能各40萬噸。國家出臺的節能降耗和環保減排政策，以及“十一五”規劃對造紙企業淘汰落后產能等宏觀政策，進一步增強了長期看好行業未來發展的信心。

　　國務院在6月發布的《節能減排綜合性工作方案》中明確提出了我國“十一五”期間對造紙行業的整治與淘汰目標：淘汰年產3.4萬噸以下草漿生產裝置、年產1.7萬噸以下化學制漿生產線、排放不達標的年產1萬噸以下以廢紙為原料的紙廠。

　　根據減排方案，“十一五”期間造紙業行業淘汰落后產能目標是650萬噸， 其中2007年是230萬噸，業內預計其中35%-40%的應淘汰產能為低檔文化紙生產線。目前國內文化紙產銷基本平衡，落后產能的淘汰將打破供需平衡，形成供給缺口，從而有利于國內文化紙市場的價格上升，進而利好文化紙企業。

　　中國

證券報文章曾經指出，上述政策的有效性在實踐中得到了檢驗。晨鳴紙業有關人員 “我們縣城周邊二三十家

化工廠、造紙廠已經全停了”。銷售人員對這一政策效果的感受最為直接，晨鳴紙業銷售部的業務人員告訴記者，“各廠家從六月份開始調整價格”。調整價格的產品屬于低端的文化用紙，包括雙膠紙、輕涂紙、書寫紙，主要用于印刷普通教材等印刷品。原因是“小紙廠依靠價格優勢在出版社今年年初的招標中中標，但隨著政策的出臺，這些小紙廠面臨關停，使得出版社無紙可用”。 在公司一套1995年投入使用的紙機前，管理人員告訴記者，這條線正在生產高檔雙膠紙，三、四季度正是用作印刷教材的膠版紙的旺季，產品基本無庫存。在此基礎上公司2007年三季報披露:每股收益0.46元，大幅度增長48%.凈利潤增長主要原由于新上30萬噸超壓紙項目在本期正式投產，規模擴大；銷售量增大，同時產品價格有不同程度的上漲，主營業務收入大幅增長。

　　H股發行提升估值　公司未來發展動力充足

　　公司中報披露為公司湛江木漿項目建設提供資金支持，擴大公司的資本融資渠道，公司股東大會于2007年4月1日決議發行H股，公司董事會將嚴格按照股東會的授權組織籌備本次H股的發行工作，本次融資將大大改善公司的資產負債結構，從根本上解決湛江木漿項目的建設資本金問題，為公司可持續發展注入活力。( 2007年4月3日公告，股東大會同意發行H股所占發行后總股本比例不超過25%。如按國際慣例和市場情況需要實施超額配售，超額配售規模將不超過發行規模的15%。發行價格在不低于公告前公司A股20個交易日平均收盤價90%進行發行。預計募資約30億港幣，發行所募資不低于80%用于湛江木漿項目及原料林基地的建設;不超過20%用于補充流動資金。)我們認為H股發行將對A股股價形成較強的正面支撐，能夠在一定程度上推動公司估值。

　　2007年公司主要有湛江木漿項目、辦公廢紙脫墨漿項目、造紙廢水深度處理回用項目等幾大項目投資建設，為增強公司

競爭力，擴大公司規模，由公司全資子公司山東晨鳴紙業集團齊河板紙有限責任公司(以下簡稱“齊河晨鳴”)投資建設年產6 萬噸中高檔生活用紙項目。該項目投資總額約人民幣6.18 億元，分二期實施，其中項目建設投資5.62 億元(含建設期利息1500 萬元)，流動資金5600 萬元，資金由齊河晨鳴自有資金和銀行貸款解決。本項目建設期一年，建成達產后預計年可實現銷售收入約6.2 億元、利潤7800萬元。

　　2007年4月10日公告,投資3.4億元建設辦公廢紙脫墨漿項目，新上年產9.8萬噸廢紙脫墨漿項目，通過利用廢紙漿來代替進口化學漿，以降低使用木材纖維的成本，同時緩解木材纖維短缺的矛盾。建設期1.5年，預計年可產生利潤3800萬元。

　　2007年8月25日公告,為發展循環經濟，擬投資建設3萬噸/天造紙廢水深度處理回用項目，投資總額3558萬元，建設期為半年，年可處理廢水1020萬立方，年可節約水資源費和排污費1887萬元，扣除成本后年可實現利潤550萬元;為落實湛江項目核心林基地建設問題，確保項目原料供應，擬與中國林業集團、湛江市國資公司成立三方合資公司租賃經營中林公司下屬的雷州林業局的林業資源；為擴大國際份額、擬與Arjowiggins HKK2 Limited出資組建壽光晨鳴美術紙公司,注冊資本2000萬美元，公司占75%，建設期18個月，達產后預計年可實現銷售收入9.3億元、利潤總額約1.1億元。我們認為，上述項目對晨鳴提高資源利用效率大有幫助。此外，按公司股改時所作的承諾，若公司2005-2007年度凈利潤的復合增長率低于20%時，則在2007年度報告公布后對流通股股東追加對價。股改承諾將為公司增長提供正面支撐。

　　中金公司預計公司四季度增長趨勢不變，公司目前07年和08年的市盈率水平分別處于市場的低端，風險不大。維持推薦評級，二級市場上，作為基金重倉品種，公司股價今日隨大盤放量上攻，突破欲望強烈.在業績爆發增長等多種利好預期下，未來有望爆發凌厲反彈行情，建議積極關注。　

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