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　　興發集團（600141）：興發集團通過定向增發注入磷礦資源，磷礦石產能穩步增長。公司原擁有瓦屋、馬家灣、武山三個磷礦，總計儲量達7500萬噸。通過定向增發，公司收購了大股東持有的保康楚烽磷礦70%的股權，擁有的磷礦資源儲量合計達到1.5億噸，是國內擁有磷礦資源儲量最多的磷化工公司之一，為公司的持續發展奠定了基礎。在磷礦石產能方面，公司現有產能75萬噸/年（其中興盛礦50萬噸/年、武山礦20萬噸/年）。定向增發收購白竹礦后，其百萬噸磷礦建設產能將陸續投放，07年將形成產能30萬噸、08年45萬噸、09年達到80-100萬噸的水平。磷礦石產能持續增長是公司未來兩年業績增長的主要動力。

　　電力成本有下降可能。公司年耗電約8億度。根據調研的情況，公司外購電電價在0.45元/度，而自發電成本在0.17-0.20元/度。公司現有自建水電裝機容量10萬千瓦，年發電量5億度左右，能滿足約50%-60%的用電量。公司毗鄰的神農架地區水電資源豐富，當地每年有2億多度電得不到應用，公司有望和其達成這部分電力的使用協議，該部分電價在0.30-0.35元/度，若達成協議，將每年為公司降低成本2000萬元。

　　公司傳統磷

化工產品保持穩定，著力發展精細磷化工產品。公司是國內最大的三聚磷酸鈉（25萬噸/年）、六偏磷酸鈉（6.5萬噸/年）生產企業。我們認為公司產品以工業級為主的狀況短期不會改變，整體將保持平穩態勢。公司確定以精細磷化工為發展方向，延伸產業鏈，向食品級、電子級磷酸鹽方向發展，在宜昌猇亭工業園區10萬噸精細磷酸鹽基地正在逐步建設中。

　　二甲基亞砜產品將成為公司新的盈利增長點。公司是國內最大的二甲基亞砜生產企業，現有產能1萬噸/年。日前，公司收購重慶金冠化工有限公司50%的股權，金冠化工現有3.5萬噸/年的二硫化碳（二甲基亞砜原料之一）產能，通過收購，公司有了穩定的原料供應，在原料質量和價格方面都有所保障。另外，金冠化工地處三峽庫區和西部大開發地區，有良好的政策環境、區位優勢和資源條件，公司將依托這些有利條件進一步做大做強二甲基亞砜產品。磷礦資源稀缺程度加大，掌控磷礦資源是磷化工企業實現可持續發展的基礎。磷礦是一種重要的、具有戰略意義的非金屬資源，主要用于生產磷肥、磷酸及磷化工產品。根據相關統計數據，中國保有的磷礦資源儲量167.8億噸，居世界前列，但平均品位低，僅16.95%，適宜磷肥生產的品位在30%左右的磷礦儲量僅有11億噸，中低品位磷礦中85%以上是不易精選富集的膠磷礦。按照目前年消耗磷礦5000多萬噸的水平計算，國內高品位磷礦只能保證不足20年的使用，磷礦資源的稀缺程度將逐年加大，

國土資源部已將磷礦列入2010年后不能滿足國民經濟發展需求的重要礦種之一。為保障國內磷肥、磷化工業健康發展，政府出臺各項措施整頓磷礦開發，淘汰小磷礦開采，將資源向優勢企業集中。對磷礦資源的掌控是國內磷化工企業持續發展的基礎。

　　礦電磷一體化模式是磷化工企業的發展必然趨勢。磷化工行業是一個高耗能的行業，電力是主要制約因素，以生產黃磷為例，生產1噸黃磷約消耗磷礦石（爐料礦）10噸、電力1.4萬kwh，電力成本占到總成本的55%左右。雖然國內電力供應緊張局面有所緩解，但季節性的電力供應不平衡局面仍將持續。由于自發電成本遠低于外購電，所以擁有自發電的磷化工企業會獲得明顯的成本優勢。礦電磷一體化是國內磷化工企業可持續發展的必然趨勢。公司電力成本有下降可能。公司年耗電約8億度。根據調研的情況，公司外購電電價在0.45元/度，而自發電成本在0.17～0.20元/度，自發電的成本優勢非常明顯。公司現有自建水電裝機容量10萬千瓦，年發電量5億度左右，目前，公司自發電能夠提供約50～60%的用電量。下一步，公司有可能從兩個方面獲得低成本的電力，一是三峽直供電，電價水平在0.30元/度，我們認為獲得三峽直供電的可能性小一些；二是從神農架地區獲得低成本電力，公司毗鄰的神農架地區水電資源豐富，當地每年有2億多度電得不到應用，公司有望和其達成這部分電力的使用協議，該部分電價在0.30～0.35元/度，若達成協議，將每年為公司降低成本2000萬元。

　　公司傳統磷化工產品保持穩定，著力發展精細磷化工產品。公司是國內最大的三聚磷酸鈉（25萬噸/年）、六偏磷酸鈉（6.5萬噸/年）生產企業。我們認為公司產品以工業級為主的狀況短期不會改變，整體將保持平穩態勢。公司確定以精細磷化工為發展方向，延伸產業鏈，向食品級、電子級磷酸鹽方向發展，在宜昌猇亭工業園區10萬噸精細磷酸鹽基地正在逐步建設中。

　　二甲基亞砜產品后向一體化做大做強。公司是國內最大的二甲基亞砜生產企業，現有產能1萬噸/年。日前，公司收購重慶金冠化工有限公司50%的股權，金冠化工現有3.5萬噸/年的二硫化碳（二甲基亞砜原料之一）產能，通過收購，公司有了穩定的原料供應，在原料質量和價格方面都有所保障，另金冠化工地處三峽庫區和西部大開發地區，有良好的政策環境、區位優勢和資源條件，公司將依托這些有利條件進一步做大做強二甲基亞砜產品，使二甲基亞砜成為公司一個新的盈利增長點。可以予以密切關注。