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　　新技術提升盈利能力

　　華能玉環電廠#1―#4百萬千瓦超超臨界機組自2006年11月至2007年11月相繼投產。新機組是國內技術最先進的火電機組，主要特征是高效、節能、環保。新機組盈利能力強，2007年1-9月，#1、#2機組實現利潤總額89986萬元，盈利能力大大超過常規機組。

　　由于玉環電廠及其他新機組投產，我們預測華能國際2007年-2009年的每股收益分別為0.50元、0.63元和0.70元，目前公司動態市盈率分別為26倍、21倍和19倍，在電力行業中估值偏低，維持“增持”評級。

　　新機組將極大提高公司的盈利能力，主要原因在于：（1）新機組的節能高效符合國家政策，可爭取更多的電量；（2）新機組可獲取超額利潤：華能新機組的發/供電煤耗大大低于當地平均水平，而新機組的上網電價為燃煤標桿電價，即按照當地新機組的平均造價、技術水平、平均投資回報核算的電價；（3）新機組煤耗大幅降低可部分或全部抵消

　　華能國際是中國技術最先進的火電運營商，其平均單機容量、供電煤耗、發電設備利用小時均處于火電類公司最優之列。政策支持大型火電機組的發展，預計隨著《節能發電調度辦法》的推廣，大型火電機組的盈利能力將得到提升。

　　受2006年、2007年大量機組投產影響，2007年全國發電設備利用小時持續下滑。預計2008年全國發電設備利用小時將觸底回升，而第三次煤電聯動也有望在2008年啟動。作為電力行業的龍頭企業，華能國際將受益于行業回暖。

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