新浪提示：本文屬于個股點評欄目，僅為證券咨詢人士對一只股票的個人觀點和分析，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　□招商證券 賈祖國

　　11月29日，香江控股的定向增發獲得了中國證監會的通過。香江控股向大股東南方香江集團發行新股來購買其擁有的5家地產公司的股權資產，共作價14.79億元。本次定向增發成功后，公司完全轉型成為一家房地產公司。公司大股東南方香江向上市公司注入了9000畝土地一級開發項目（成都香江項目）、212.65萬平米的權益建筑面積（番禺錦江、增城香江和保定香江項目）以及3.7626億元的投資收益（天津華運項目）。

　　在公司大股東南方香江注入相關地產資產后，公司權益建筑面積達到289萬平米（其中已開發未售建筑面積為74萬平米，未開發建筑面積為215萬平米），擁有9000畝（600萬平米）的一級土地開發項目。由此公司成為可與招商、保利、萬科、金地并列的地產行業龍頭公司。此外，還有至少117萬平米權益面積的待注地產項目；未來大股東旗下的

　　公司具備較強的土地獲取能力。在土地供應日益趨緊的情況下，土地已成為一種稀缺資源，也是房地產公司重要的戰略籌碼。因此，土地獲取能力的高低就直接決定了房地產公司競爭能力的高低。南方香江主要通過商貿地產和旅游地產的項目建設來進行大規模的土地開發。由于這種模式有利于區域規劃的合理布局和商業、金融、信息、物流等新興業態的引入，促進了當地第三產業的快速發展，因而受到地方政府的支持。相較其他主要以招拍掛拿地的房地產公司而言，南方香江在土地獲取方面具有強大的能力。而南方香江將來新房地產業務的開拓將在上市公司的名下進行，因此上市公司的土地儲備規模有望快速擴大。

　　公司“土地一級開發+房地產開發+商貿地產”的商業模式具有很強的競爭優勢。土地一級開發在房地產項目中處于行業產業鏈的上游，具有極高的利潤，同時也為公司提供了強有力的土地保障；房地產業務為公司提供了當期的高盈利；而商貿地產則為公司提供了穩固的租賃現金流。從投資角度而言，這不但有利于業績的平穩，而且為公司提供了較高的重估凈資產。公司每股重估凈資產值（RNAV）為35.97元。

　　增發過后，香江控股的管理層利益、公司利益以及投資者的利益獲得了最大程度的一致；憑借公司獨特的商業模式以及上市公司這一平臺，香江控股未來有望獲得快速的發展。

　　預計公司08年和09年的EPS分別為3.02元（其中經營性EPS為1.68元）和2.45元。給予公司

　　關鍵數字：該股最新收盤價為27.61元。目前共有4家機構對該股作出評級，其中2家“買入”，2家“增持”。

　　圖表數據來源：Wind資訊