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　　□興業證券 朱學東

　　中聯重科主營業務為混凝土機械（主要是拖泵和泵車）、起重機（主要是汽車起重機、塔式起重機和履帶起重機等）、路面機械和環衛機械的生產和銷售，目前起重機械和混凝土機械占據收入和毛利的90%以上。

　　對于整個工程機械行業來說，國家宏觀調控的效果將逐漸顯現，2008年度固定資產投資會有所回落。國內工程機械出口快速增長對周期的弱化有一定幫助，但目前出口只占總收入的1/4左右，即使每年增速在40%以上對整體收入增長有限。另外，人民幣升值對出口有一定負面影響，對那些利潤率低的產品影響較大。整體上看，我們推測2008年很可能是工程機械行業的高點，隨后將下滑。

　　預計國內混凝土機械的需求量（銷量）未來幾年增速將在18%-20%之間，如果未來3年出口能夠保持40%以上的增長速度，所占比例從10%左右逐漸提高到25%，對行業增速貢獻從4%提高到10%，估計混凝土機械行業銷量增速將在20%-30%之間。

　　我國起重機銷售快速增長。據統計，2007年1-9月行業的銷售收入達到了120.6億元，同比增長44.8%，利潤總額近13億元，同比增長63.4%。其中，汽車起重機（包括全路面起重機）銷售量14632臺，同比增長32.9%；履帶起重機銷售量669臺，同比增長87.9%。同時，出口快速增長，04年出口量為127臺，06年達到了1018臺，出口金額也從1550萬元提高到16400萬元。出口正成為重要的經濟增長點。綜合分析，我們判斷未來3年國內汽車起重機市場將繼續保持30%左右的增速，履帶起重機市場由于基數比較小將保持40%以上增速。出口增速能夠保持50%以上。

　　值得關注的是，中聯重科脫胎于有著50年歷史的長沙建設機械研究院。建機院研發能力是業內最強的，而且負責國內工程機械領域75%以上的新產品和新技術的技術認證。由于建機院獨特歷史和特殊地位，憑借其在業內的資源和人脈關系，使公司獲得其他企業所不可能具有的獨特優勢，這包括擁有強大的研究能力和雄厚的技術基礎、在國家重大工程招標中表現突出（歷史上中標成功率均在90%以上）等。

　　公司的核心

　　預計未來3年公司EPS分別為1.53元、1.88元、2.34元。目前估值基本合理，考慮到行業成長性以及管理效率提高帶來盈利水平的提高，長期給予推薦評級。

　　關鍵數字：該股最新收盤價為46.48元。目前共有22家機構對該股作出評級，其中9家“買入”，12家“增持”，1家“中性”。

　　圖表數據來源：Wind資訊