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　　柳 工(000528)

　　無限潛能 穩健支撐

　　●工程機械行業的景氣仍將持續。中國經濟今后仍將快速增長，固定資產投資規模和增速難以在短期內實現驟減，工程機械產品的需求就有了相應的保證；同時，工程機械類企業對宏觀調控的承受能力已今非昔比，產品的多元化和出口的快速增長能有效地平滑劇烈的周期波動。

　　●柳工的主打產品裝載機是工程機械產品中最穩健的品種。公司裝載機市場占有率16.8%，國內第一。預計2007年公司裝載機銷量約為25600臺，增長27%；收入約為54.27億元，增長30%，遠高于行業平均水平。

　　挖掘機是公司未來的希望之星。公司挖掘機銷售量從2002年的118臺已經上升到了2006年的1337臺，銷量增加了十倍多，產品銷售收入年均增長率為139.77%，復合增長率為60.36%。預計2007年公司挖掘機銷量將達約2000臺，銷售收入約9億元。

　　配件業務盈利性較強且增速較快。由于柳工裝載機關鍵核心配件只能由柳工來配套，公司裝載機市場保有量和銷量的增加將促進公司配件業務的發展；同時配件業務的毛利率要遠高于整機，大約在30%左右。

　　●盈利預測與投資建議：預計公司最近三年將實現每股收益1.21元、1.72元和2.34元，綜合考慮DCF和PE估值結果，公司合理股價為48.16-53.42元，我們給予公司“推薦”的投資評級。(渤海