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　　康緣藥業(600557)

　　邁入快速增長期

　　●公司三季報營業總收入、營業利潤、歸屬母公司所有者的凈利潤分別為7.01 億、0.93 億、0.65 億元，分別同比增長9.86%、39.48%、42.96%，基本每股收益 0.42 元。收入增速由于子公司的剝離不具可比性，按同比口徑，收入增長15%。

　　●公司戰略定位清晰，做中醫擅長的藥物；質量過硬＋產品梯隊已經建立、營銷改革初見成效、民營企業有天然的動力做大做強。

　　近日，

國家發改委發布了2007 年國家認定企業技術中心評價公告。在全國企業的50 強中，康緣藥業以授權66 件發明專利，名列發明專利擁有量第17 位，成為我國中藥新藥最多的企業。

　　桂枝茯苓膠囊美國FDA 二期臨床實驗進展：目前已經做了100 多例，結果很鼓舞人心，我們認為桂枝茯苓膠囊通過2 期認證的可能性比較大。

　　●不考慮定向增發，我們預計2007年-2008 年業績分別為0.63元、0.93 元，同比分別增長54%、47%（增發后2008 年0.87 元）。從估值上看，康緣23.45 元對應07\08PE 分別為37倍、25 倍，2007 年PEG 僅為0.74元。

　　康緣的多年研發鑄就了公司的核心

競爭力，良好的產品線、銷售能力的提升使得快速成長期已經到來，隨著公司業績的逐季良好表現及市場對其認識的加深，將帶來業績以及PE 的雙重提升。我們強烈建議買入，給予2008 年增發后40 倍PE，目標價35 元。

　　（國泰君安）