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　　寧波海運(yùn)(600798)

　　三因素促2008 年大增長

　　●公司為我國第七大航運(yùn)企業(yè)，主要從事北方港口到浙江沿海的電煤運(yùn)輸業(yè)務(wù)，2006 年水路運(yùn)輸業(yè)務(wù)占公司毛利94%，為目前國內(nèi)航運(yùn)企業(yè)中沿海干散貨業(yè)務(wù)比重最大的企業(yè)。

　　●從全國內(nèi)貿(mào)煤運(yùn)的發(fā)展趨勢和浙江省電煤運(yùn)輸需求看，公司仍然存在著穩(wěn)定的發(fā)展空間。公司2010 年100 萬噸的運(yùn)力發(fā)展目標(biāo)具有市場需求支持，未來三年運(yùn)力復(fù)合增長達(dá)到16%。

　　●國內(nèi)沿海干散貨運(yùn)價隨國際干散貨呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長態(tài)勢，2008年，國內(nèi)電煤海運(yùn)價格上漲已經(jīng)基本達(dá)成共識。公司運(yùn)價偏低，2008 年運(yùn)價平均提升20%，噸運(yùn)價提升10元-15 元存在較大可能性。

　　●公路投資有望成為公司新的增長點(diǎn)。 繞城高速西段項(xiàng)目有望于2007 年底完工，2008 年開始試運(yùn)行。根據(jù)測算，2009 年開始盈利，且盈利有望呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。與全長43.5 公里，總投資約80 億元的東段項(xiàng)目相比，此項(xiàng)目具有良好發(fā)展前景，有望成為公司新的利潤增長點(diǎn)。

　　●考慮增發(fā)攤薄后，公司2007年-2009 年動態(tài)市盈率分別為35.99倍、16.25倍 和14.94倍。2008年、2009 年動態(tài)市盈率在國內(nèi)航運(yùn)上市公司中處于最低水平。

　　內(nèi)貿(mào)煤炭運(yùn)輸是目前航運(yùn)業(yè)務(wù)中穩(wěn)定性最好的一塊業(yè)務(wù)。隨著運(yùn)力不斷擴(kuò)張，公司業(yè)績將呈現(xiàn)整體穩(wěn)定增長態(tài)勢。公司可以享受2008 年20-25 倍PE 定價，半年內(nèi)給予公司增持評級。

　　（中信建投）