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　　天士力（600535）

　　未來3年業績高成長

　　●我們認為天士力經過5年的研發積累和資金投入，將從2008年初開始進入新一輪創新中藥引領的業績高速增長期，公司未來業績增長的主要驅動因素有：1、“復方丹參滴丸”作為市場成熟產品，凈利潤率在30%以上，未來在分步執行提價、農村市場增量的驅動下，2007~2009年將進入第二輪快速增長期。2、8個系列化中藥粉針梯隊上市，2008年開始貢獻創新中藥的超額利潤，幾乎囊括了中藥的全部優良品種。3、生物藥2008年開始貢獻利潤。

　　●公司2007年消化歷史資本性支出和折舊，凈利潤溫和增長，確立業績拐點，目前股價提供了較好的介入時機。公司壟斷“心腦血管”和“腫瘤”等疾病治療大類的中藥優勢品種資源，公司銷售“處方中藥”具備業內不可復制的

　　●鑒于未來3年業績高成長性，按照2008年預測EPS0.70元、給予50倍PE(相當于PEG0.9)估值，公司短期目標價35元。目前股價安全邊際很高，維持“強烈推薦-A”的投資評級。

　　（中信建投）