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　　陸家嘴（600663）

　　持續(xù)高速增長可期

　　●公司Z3-2地塊的此次運(yùn)作，坊間傳聞已有1年有余，此次合作在我們的預(yù)期之中。另外，到目前為止，公司所有的轉(zhuǎn)讓土地行為，均符合我們估值預(yù)測的假設(shè)。我們在對陸家嘴進(jìn)行估值時(shí)，假設(shè)公司未來會出售約60萬平米規(guī)劃面積的土地，出讓價(jià)謹(jǐn)慎按1萬元計(jì)。而陸家嘴轉(zhuǎn)讓土地的平均成交價(jià)應(yīng)會高于我們預(yù)測。

　　Z3-2地塊，位于小陸家嘴核心區(qū)，占地2萬平米，規(guī)劃建筑面積20萬平米。預(yù)計(jì)實(shí)際建設(shè)時(shí)容積率將有大幅度的提高。土地作價(jià)入股價(jià)格尚未確定。

　　●近期公司股價(jià)非理性下跌嚴(yán)重，給投資者帶來極好的建倉機(jī)會。

　　短期來看，公司股價(jià)的驅(qū)動因素是：2007年底至2008年初諸多項(xiàng)目竣工，帶來2008年業(yè)績高速增長。至2008年末，公司新建出租物業(yè)規(guī)模將從目前的不足5萬平米，增加到50余萬平米（含收購項(xiàng)目），擴(kuò)張約10倍左右。租賃收入規(guī)模也將從目前的年1億多元，增加到8-10億元左右。而2009年及以后，增長將持續(xù)。

　　●預(yù)計(jì)公司2007-2009年的EPS分別為：0.35、0.55、0.85元，若公司天津項(xiàng)目如計(jì)劃中順利開工，2009年公司業(yè)績預(yù)計(jì)將在1元以上。

　　維持陸家嘴目標(biāo)價(jià)52元，“買入”評級。建議逢低介入，長線持有，分享公司即將到來的、低風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)高速增長。

　　（東方