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　　隧道股份(600820)昨日公布融資方案：擬以2006年末總股本為基數(shù)向全體股東實(shí)施配股，配股比例為每10股配2-2.5股。控股股東承諾以現(xiàn)金足額認(rèn)購(gòu)其應(yīng)認(rèn)配的股份。配股募集資金不超過12億元，其中6.2億元用于盾構(gòu)掘進(jìn)機(jī)購(gòu)置、組裝及改造項(xiàng)目；5.8億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行借款。根據(jù)其方案，我們預(yù)計(jì)公司的配股價(jià)在8-10.5元之間。

　　盾構(gòu)項(xiàng)目提升裝備水平和

自主研發(fā)能力：盾構(gòu)是公司從事地下施工業(yè)務(wù)的主要工具。融資額中1.1億元用于購(gòu)置兩臺(tái)德國(guó)海瑞克產(chǎn)性能先進(jìn)的土壓平衡式盾構(gòu)機(jī)，主要用于成都地鐵1號(hào)線施工；1.9億元用于對(duì)原翔殷路施工的￠11.58m盾構(gòu)機(jī)進(jìn)行修復(fù)改造，并自買零部件自行主裝一臺(tái)全新盾構(gòu)機(jī)用于新建路越江隧道施工；另外3.2億元用于引進(jìn)￠14.27m大型土壓平衡式盾構(gòu)機(jī)，用于上海市外灘通道工程施工。我們認(rèn)為，公司在上海以外地鐵施工業(yè)務(wù)的擴(kuò)展值得關(guān)注。

　　此外，值得關(guān)注的是，公司已經(jīng)完全具備了￠11.58m盾構(gòu)機(jī)的自主研發(fā)能力，對(duì)原有盾構(gòu)的改造費(fèi)用只有5000萬元，大幅降低了成本。公司在新建路越江隧道的施工效果將為公司贏得更多大口徑盾構(gòu)機(jī)的訂單。另一方面也表明公司占?jí)艛嗟匚坏脑浇�隧道業(yè)務(wù)量非常飽滿，除規(guī)劃中的越江隧道外，公司相繼中標(biāo)8億元的上海青草沙水源地原水過江管工程和外灘通道工程。預(yù)計(jì)公司全年的承接工程量將超過120億元，地下工程保持爆發(fā)性增長(zhǎng)。

　　財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)有望改善：到三季度末，公司的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到78.46%，公司承接的BOT及BT項(xiàng)目對(duì)資金的需求量較大，補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行借款有助于改善公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低資產(chǎn)負(fù)債率和財(cái)務(wù)費(fèi)用，提高短期償債能力和盈利能力。

　　從公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)來看，在未來3年內(nèi)盈利都處于上升通道。地下工程的爆發(fā)性增長(zhǎng)使得公司的成長(zhǎng)性非常突出。考慮配股的攤薄，明年公司的EPS在0.4元左右（預(yù)測(cè)報(bào)表未考慮配股因素），我們維持公司“增持-B”的投資評(píng)級(jí)，建議積極參與配股。(安信

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