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　　周一中國A股市場權重最大的品種――中國石油開始計入上證綜指、滬深300指數以及其他分類指數。從該股全天走勢來看，低開低走跡象比較明顯，盡管下午盤中有一定的拉抬動作，但就其全天對上證指數貢獻來看，其貢獻-24.42點，受中石油計入指數影響，部分高價權重股隨之調整，上證綜指破位5天均線。從中國石油A股登陸時間算起，該股已從當日高點48.62元跌至目前的38元左右，數千億資金階段內出現套牢，市場影響可見一斑，針對中國石油A股走勢研究發現，盡管目前階段內出現了一定跌幅，但其估值分歧表明階段內仍難有持續出色的表現。

　　上市定位顯現分歧

　　對于中國石油來講，其上市時機正值A股市場較為高漲時期，而國際油價更是一路凱歌，在這種上市背景下，中國石油的上市定價出現了空前的高漲預期，有的機構更是將中石油A股上市定價看高至50元的高價位，但證券估值顯示如果開到50元，中石油A的動態P/E（全面攤�。┚屯黄�60倍了，而對比同屬世界10大市值的石油公司如埃克森石油、殼牌石油市盈率10-14倍來看，中國石油即使再考慮業績提升或未來減稅因素，其上市的高定位已經充分顯示高風險了。

　　部分機構對中國石油A股上市時的基本定價

　　估值分歧可能引發股價回歸

　　中國石油在A股上市前，國際投資大師巴菲特將其長期投資的中石油H股在較短時間內于12-13港元左右進行了全線減持，而不久內地中石油A股的發行定價就高達16.70元，這反映出國際、國內投資市場機構對中石油估值方面的嚴重分歧。從中國石油A股基本面來看，目前中國油氣生產行業中，中國石油、中國石化和中海油三家公司占有90%以上的份額，而三大公司中，中國石油在油氣的儲量、產量和運力方面占有三分之二以上的份額。中國石油的業務分為四大板塊，分別是勘探與開采、煉油與銷售、化工與銷售、天然氣與管道，業務貫穿上下游產業鏈。2006年上述四大業務收入比重分別為38.6%、50.3%、7.4%和3.6%，毛利比重分別為83.4、9.1%、4.5%和3.3%。目前階段，勘探與開采構成公司的最主要盈利來源。截至2006年底，原油和天然氣已探明儲量分別占我國三大油氣公司合計的70.8%和85.5%，有2個千萬級煉油廠，成品油零售量的市場份額為34.7%，乙烯市場份額為22%，天然氣管道長度為20590公里，占全國的77.8%，天然氣銷量占全國的73.6%。上游的

原油價格隨國際市場波動，但下游的

成品油價格實行政府管制，由于公司開采的原油90%都銷售給自有的煉油廠，中國石油的盈利比其它國內油氣公司更為穩定�？紤]到中國石油的資產質量、股東分紅回報要優于同類公司，可以給以一定的溢價，但若考慮其全面攤薄的業績收益來講，中國石油目前的定價仍然顯示偏高，齊魯證券依據競爭優勢和2008年的所得稅調整保守估計，公司在未來三年有望實現穩定的盈利增長，年均收入復合增長率10%左右，年均凈利潤復合增長率7%左右，預測2007、2008和2009年每股收益分別為0.77元、0.84元和0.90元。從公司盈利預測來看，如果以目前股價38元來測算，其2007年動態P/E也高達50倍，股價大階段內存在明顯回歸整理要求。

　　從中國石油近期走勢及對比國內、國際同類石油公司估值因素來看，中國石油作為A股目前市場是最大權重指標股，由于估值因素分歧，其強勁表現的機會較少，而股價回歸的概率較大，不排除權重效應的重突發性表現，但就大波段或較長時間來看，其機構估值分歧難以消除，總體回歸或難顯強勢的概率更大�？紤]到公司盈利穩健及回報優良，中國石油A股的動態P/E可維持在25-33倍之間，而若考慮到未來中國股指期貨對A股品種合理定價機制的傳導或修正，其對應合理股價應在26元左右。如果未來公司產生大幅度業績提升或下降，其股價圍繞此位波動的可能性大。