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　　振華港機(jī)(600320)

　　延伸產(chǎn)業(yè)鏈拓展增長空間

　　●振華港機(jī)昨天發(fā)布公告，公司與太倉武港碼頭有限公司簽訂協(xié)議，由公司總承包太倉武港碼頭散貨系統(tǒng)。該項(xiàng)目包括設(shè)備制造和系統(tǒng)承建，具體包括卸船機(jī)、斗輪堆起料機(jī)、裝船機(jī)等10臺設(shè)備及皮帶輸送機(jī)、照明系統(tǒng)、控制系統(tǒng)，合同金額為6.06億元，交貨期為2008年12月。

　　這次合同金額占2008年銷售收入的2%左右，對公司的銷售收入、凈利潤影響較小。未來公司重大合同將成為經(jīng)常性事件，我們認(rèn)為只要超過15億以上的重大合同才會(huì)對公司業(yè)績產(chǎn)生顯著影響。因此我們維持未來3年的盈利預(yù)測。

　　●該項(xiàng)目承建標(biāo)志著公司由設(shè)備提供商向系統(tǒng)總承包商拓展，產(chǎn)業(yè)鏈更加完整。該合同標(biāo)志著公司開始逐漸延伸和豐富產(chǎn)業(yè)鏈，由設(shè)備提供商，逐步開始拓展到系統(tǒng)總承包領(lǐng)域，以拓展業(yè)務(wù)范圍，尋求更大的增長空間。雖然在總承包領(lǐng)域，毛利率水平可能低于公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)水平，但市場空間大，我們認(rèn)為此舉將可以提升公司的ROE水平。

　　海上重型業(yè)務(wù)、系統(tǒng)總承包將逐漸打開公司的增長空間。我們看好公司的國際化能力和管理水平，依然看好其未來的成長空間。

　　●維持2007-2009年0.64元、0.92元、1.23元的盈利預(yù)測，對應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為35倍、25倍、19倍，維持36元的目標(biāo)價(jià)格。

　　（光大