新浪提示：本文屬于個(gè)股點(diǎn)評(píng)欄目，僅為證券咨詢?nèi)耸繉?duì)一只股票的個(gè)人觀點(diǎn)和分析，并非正式的新聞報(bào)道，新浪不保證其真實(shí)性，一切有關(guān)該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準(zhǔn)，敬請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。

　　中國(guó)國(guó)航(601111 )

　　營(yíng)運(yùn)效率大幅提升

　　●客座率大幅提升4.0個(gè)百分點(diǎn)。受飛機(jī)尤其是飛行員不足制約，10月份公司總運(yùn)力ATK同比下滑2.2%，同時(shí)總周轉(zhuǎn)量RTK增長(zhǎng)5.6%。載運(yùn)率、客座率、貨載率分別為72.6%、83.2%、59.9%，同比分別大幅提升5.4、4.0、6.0個(gè)百分點(diǎn)；1-10月份，“三率”分別為67.3%、78.8%、54.8%，同比分別提高1.7、2.2、1.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　●座公里收入強(qiáng)勁增長(zhǎng)11.4%。10月份，公司客公里收入（平均票價(jià)）同比提高5.8%；代表綜合營(yíng)運(yùn)效率的關(guān)鍵指標(biāo)座公里收入（=客公里收入×客座率）為0.55元，同比大幅增長(zhǎng)11.4%，其中，國(guó)內(nèi)、國(guó)際、地區(qū)航線同比分別增長(zhǎng)約為16.1%、6.2%、4.2%。

　　●淡季方顯“英雄”本色。預(yù)期10月份公司稅前盈利接近8億元（其中匯兌收益1.5億元），大大高于南航的3.5億元和東航的2.2億元（兩者匯兌收益分別為2.7、1.8億元）。在傳統(tǒng)的4季度淡季來(lái)臨之際，公司盈利能力大幅超越同行，足見(jiàn)其盈利能力之強(qiáng)，我們認(rèn)為管理水平和高比例國(guó)際航線是主因所在。

　　●維持“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)2007-2010年EPS分別為0.32/0.58/0.75/1.06元，年均復(fù)合增長(zhǎng)48.6%。維持長(zhǎng)期“買入”評(píng)級(jí)。短期考慮到行業(yè)淡季、油價(jià)高企及大盤(pán)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，且行業(yè)重組尚未明朗，我們認(rèn)為并非最佳建倉(cāng)時(shí)機(jī)，建議等待催化劑出現(xiàn)，如重組等。

　　(中信證券)