新浪提示：本文屬于個(gè)股點(diǎn)評(píng)欄目，僅為證券咨詢?nèi)耸繉?duì)一只股票的個(gè)人觀點(diǎn)和分析，并非正式的新聞報(bào)道，新浪不保證其真實(shí)性，一切有關(guān)該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準(zhǔn)，敬請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。

　　于杰

　　11月8日，A股市場遭遇黑色星期四，滬深股指跳空低開低走低收，上證指數(shù)收于5330.02點(diǎn)，跌4.85%(271點(diǎn))。中國石油帶領(lǐng)兩市大盤股大幅下挫，而市場熱點(diǎn)亦未能從“二八”向“八二”切換，11月份的市場走勢不容樂觀。

　　在當(dāng)前的情況下，環(huán)顧市場，似乎沒有哪個(gè)品種能夠讓我們值得信賴。大家不如重新回到價(jià)值投資的理念上來，在市場處于牛市的過程中，總是遵循“價(jià)值低估-→估值伴隨股指上漲-→估值基本合理-→結(jié)構(gòu)性高估”這一方式演進(jìn)。從長期來看，在每一輪周期之中，估值低的績優(yōu)股終將獲得更好的表現(xiàn)，07年A股市鋼鐵、造紙板塊的崛起也證明了這一點(diǎn)。而市場在上探6124之后的調(diào)整中，絕大多數(shù)股票都出現(xiàn)了大幅的回調(diào)，這其中不乏業(yè)績優(yōu)良、成長性良好的上市公司。可以說，這次回調(diào)也給了我們介入此類股票的良機(jī)，洗凈鉛華，它們價(jià)值終將為市場認(rèn)可。

　　深天健(000090)：業(yè)績開始加速釋放

　　深天健今年1-9月份，實(shí)現(xiàn)總收入18.6億元，同比增長34.65%,實(shí)現(xiàn)凈利潤9090萬元，同比增長了7.55%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.3元。公司2007年前三季度業(yè)績?cè)鲩L的主要原因在于工程結(jié)算收入、工程代建管理收入和房地產(chǎn)收入均較上年同期增長。

　　下半年是公司項(xiàng)目結(jié)算的高峰。公司三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤6978萬元，占1-9月比重的76%以上。此外，三季報(bào)顯示，公司預(yù)收帳款達(dá)到了近5.4億元，同比增長了359.18%，主要是預(yù)收龍崗天健現(xiàn)代城商品房銷售款增加所致，也為公司全年的業(yè)績提供了保障。公司同時(shí)發(fā)布全年業(yè)績預(yù)增公告，業(yè)績預(yù)增50%-100%，主要原因在于公司結(jié)算項(xiàng)目龍崗天健現(xiàn)代城銷售價(jià)格和銷售量均高于預(yù)期，項(xiàng)目盈利能力及已銷售面積均高于上年同期項(xiàng)目，致使房地產(chǎn)業(yè)凈利潤較去年同期大幅增長。

　　土地儲(chǔ)備確保公司未來發(fā)展。公司目前擁有權(quán)益建筑面積約140萬平米，即使不新增土地儲(chǔ)備也可以滿足公司未來3年開發(fā)的需要。按照公司目前項(xiàng)目的銷售計(jì)劃和銷售進(jìn)度，從07年底開始，在可預(yù)見的三年內(nèi)，公司項(xiàng)目—龍崗天健現(xiàn)代城、長沙芙蓉盛世、陽光天健城和天健時(shí)尚空間等陸續(xù)進(jìn)入結(jié)算回收期，未來業(yè)績高增長態(tài)勢初現(xiàn)。

　　主輔分離實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。公司正在加快主輔分離，實(shí)現(xiàn)由施工生產(chǎn)型企業(yè)向總承包管理型企業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。目前改制企業(yè)資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)方案正在擬定，預(yù)計(jì)主輔分離最遲將在明年上半年完成。如果公司順利完成主輔分離，將在很大程度上減輕歷史遺留下來的沉重包袱，逐步剝離盈利性很差的副業(yè)，減少公司管理成本，公司的市政工程業(yè)務(wù)的盈利能力將得到極大的提高，公司業(yè)績持續(xù)高增長的時(shí)機(jī)即將到來。

　　股權(quán)投資增值不菲。公司持有萊寶高科15.84%的股權(quán)，此部分股權(quán)投資為公司帶來12-14億元的權(quán)益增值；此外，公司擁有深圳水務(wù)投資有限公司30%的權(quán)益，該公司也計(jì)劃上市，因此在可預(yù)見的幾年內(nèi)，水務(wù)公司若上市，公司的股權(quán)增值亦非常可觀。

　　天相投顧分析師楊興風(fēng)、牛繼中認(rèn)為，按照公司目前項(xiàng)目開發(fā)及結(jié)算進(jìn)度，可以維持公司07、08、09年度每股收益分別為0.77元、1.57元和2.04元的盈利預(yù)測不變。預(yù)計(jì)公司07年度、08年度目標(biāo)價(jià)位分別為40.12元、54.95元，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

　　太鋼不銹(000825)：克服不利影響凸顯龍頭地位

　　太鋼不銹3季度報(bào)表數(shù)據(jù)表明，公司三季度實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入202億元，同比增長94%；實(shí)現(xiàn)凈利潤8.7億元，同比增長20%；單季實(shí)現(xiàn)每股收益0.243元，前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)每股收益1.036元，同比業(yè)績翻番。公司預(yù)計(jì)全年業(yè)績預(yù)增50%~100%，對(duì)應(yīng)全年每股收益為1.05元~1.40元。

　　盈利環(huán)比二季度下降在市場預(yù)期之內(nèi)，不銹鋼及鎳價(jià)下跌是主要原因。國際、國內(nèi)不銹鋼價(jià)格自6月份起隨金屬鎳價(jià)格大幅下跌，9月達(dá)到年內(nèi)最低點(diǎn)，9月下旬隨著鎳價(jià)止跌企穩(wěn)。太鋼不銹連續(xù)下調(diào)不銹鋼冷軋、熱軋出廠價(jià)，9月份價(jià)格比5月份的最高點(diǎn)分別下調(diào)了30%和41%，由于鎳庫存價(jià)格高，公司三季度盈利環(huán)比下降。

　　四季度盈利回升。四季度以后不銹鋼及金屬鎳價(jià)格恢復(fù)穩(wěn)定，不銹鋼與鎳的價(jià)差將比三季度明顯恢復(fù)，將導(dǎo)致公司盈利回升。未來兩年不銹鋼將維持較高盈利水平，不銹鋼供需平衡，需求保持20%以上的增長，中國仍是不銹鋼凈進(jìn)口，市場集中度高，短期內(nèi)不會(huì)產(chǎn)能過剩。

　　公司新投產(chǎn)的150萬噸不銹鋼項(xiàng)目使不銹鋼生產(chǎn)規(guī)模將由目前的100萬噸/年增加到300萬噸/年，普碳鋼將由目前的500萬噸/年增加的到700萬噸/年，公司成為全球最大的不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)。與此同時(shí)，為了應(yīng)對(duì)全球鎳價(jià)上漲帶來的不利影響，未來也將逐步加大400系列不銹鋼產(chǎn)品的比重。從不銹鋼產(chǎn)品和碳鋼產(chǎn)品盈利能力對(duì)比看，不銹鋼噸鋼毛利要遠(yuǎn)高于碳鋼。以2006年為例，不銹鋼噸鋼毛利為2382元/噸，而熱軋卷板噸鋼毛利僅為779元/噸。因此，未來，隨著不銹鋼產(chǎn)能的逐步釋放，綜合盈利能力將會(huì)顯著提升，是未來幾年業(yè)績?cè)鲩L的主要推動(dòng)因素。

　　公司擬收購集團(tuán)的4350立方米高爐、450m2燒結(jié)機(jī)和惠晉焦業(yè)。中信證券分析師周希增認(rèn)為收購將進(jìn)一步完善公司的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)、減少關(guān)聯(lián)交易和提高盈利能力。每年可節(jié)約6.6億元(上半年3.3億元)的租賃費(fèi)用，增厚每股收益0.15元左右。公司向非特定對(duì)象公開發(fā)行股票的議案正待證監(jiān)會(huì)審批。預(yù)計(jì)公司07/08年EPS分別為1.50/2.00元，目標(biāo)價(jià)40.00元，給于買入評(píng)級(jí)。

　　贛粵高速(600269)：業(yè)績穩(wěn)健增長 價(jià)值仍被低估

　　2007年前三季度贛粵高速經(jīng)營業(yè)績實(shí)現(xiàn)高增長。1-9月，公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入165701.9萬元，同比增長40.12%；實(shí)現(xiàn)凈利潤78426.87萬元，同比增長54.89%。從盈利能力來看，2007年前三季度，經(jīng)營毛利率為74.03%，凈資產(chǎn)收益率為13.78%，較2006年同比均有提高。

　　計(jì)重收費(fèi)和資產(chǎn)收購是業(yè)績高增長的重要因素作為公路行業(yè)的上市公司，除去原有路產(chǎn)車流量的自然增長外，贛粵高速在07年前三季度實(shí)現(xiàn)業(yè)績同比快速增長的主要因素來自于兩方面：計(jì)重收費(fèi)在06年下半年對(duì)通行費(fèi)收入的提升效果在15%-20%，而07年上半年其提升效應(yīng)在10%以上；九景和溫厚高速在07年上半年的業(yè)績?cè)龊裥��?yīng)在15%左右。

　　經(jīng)營逐步進(jìn)入穩(wěn)健增長期2007年第三季度由于資產(chǎn)以及收費(fèi)政策與06年三季度完全一致，因此更具比較意義。該季度主營收入同比增長18.2%，環(huán)比增長7.1%。結(jié)合車流量的變化以及對(duì)計(jì)重收費(fèi)效應(yīng)的經(jīng)驗(yàn)分析，可以判斷公司經(jīng)營基本進(jìn)入穩(wěn)健增長階段。此后，車流量的自然增長和經(jīng)營成本的控制將是業(yè)績?cè)鲩L的主導(dǎo)因素。

　　區(qū)域內(nèi)公路運(yùn)輸需求持續(xù)穩(wěn)定增長江西省的經(jīng)濟(jì)在“十五”期間保持了高于全國平均水平的發(fā)展速度，這也是未來公路運(yùn)輸需求持續(xù)增長的重要保障。路網(wǎng)效應(yīng)會(huì)在全局上提升車流量，從局部區(qū)位來看，其他路段的通車會(huì)對(duì)現(xiàn)有路段產(chǎn)生不同影響，但影響不大。

　　路產(chǎn)改良和成本控制是有利推動(dòng)因素昌九高速的技術(shù)改造于07年9月竣工，在提升通行能力的同時(shí)，這還將在未來幾年有效降低養(yǎng)護(hù)成本。06年圓滿實(shí)現(xiàn)成本控制承諾，比較近幾年來的成本控制情況，公司的經(jīng)營發(fā)展也在逐步完善。

　　招商證券分析師紀(jì)敏認(rèn)為公司的投資價(jià)值體現(xiàn)在兩方面：1、估值水平處于行業(yè)較低位置；2、從公路行業(yè)最關(guān)鍵的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)“可持續(xù)性發(fā)展”來看，贛粵高速雖不及“深高速(600350)”那樣具有絕對(duì)優(yōu)勢，但也處于行業(yè)領(lǐng)先位置，未來較長一段時(shí)期內(nèi)將持續(xù)穩(wěn)定增長。不考慮財(cái)政補(bǔ)貼的情況下，預(yù)計(jì)07、08年EPS為0.87元和0.95元，結(jié)合DCF和PE比較估值，21.7-23.5元估值區(qū)間，維持“強(qiáng)烈推薦-A”的評(píng)級(jí)。

　　山東藥玻(600529)：產(chǎn)品提價(jià) 化解成本上升壓力

　　07年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.46億元，同比增長21.7%，實(shí)現(xiàn)凈利潤8341萬元，同比增長12.3%，EPS0.32元，符合我們預(yù)期。三季度單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.62億元，同比增長24.6%，實(shí)現(xiàn)凈利潤2972萬元，同比增長14.4%，EPS0.12元。模制瓶受普藥需求拉動(dòng)，銷量同比增長約17%，收入增長約20%；化妝品瓶約占模制瓶收入的6%，增長超過50%；棕色瓶供不應(yīng)求，收入同比增長約50%。丁基膠塞收入同比增長約13%。

　　綜合毛利率30.9%，受原材料價(jià)格上漲、出口退稅率下調(diào)、人民幣升值等因素影響，同比下降2.6個(gè)百分點(diǎn)，這也是導(dǎo)致凈利潤增速低于收入增速的主要原因。模制瓶部分提價(jià)，基本化解原材料價(jià)格上漲的影響，毛利率同比持平；棕色瓶2/3以上出口，受匯率和出口退稅影響大，提價(jià)后毛利率仍有下降。三季度丁基膠塞價(jià)格有所回升，但毛利率同比仍略有下降。期間費(fèi)用率14.3%，同比下降1個(gè)百分點(diǎn)。其中營業(yè)費(fèi)用率7.3%，同比持平，管理費(fèi)用率5.9%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.1%，同比均略有下降。

　　應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)108天，與年初持平。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)104天，較年初有所加快。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額5171萬元，大大超過凈利潤。

　　普藥需求對(duì)模制瓶增長的拉動(dòng)已開始顯現(xiàn)，未來幾年模制瓶增速將會(huì)加快。棕色瓶國外市場需求旺盛，產(chǎn)品一直供不應(yīng)求，公司已決定再擴(kuò)大3億只的產(chǎn)能，預(yù)計(jì)年內(nèi)就能建成投產(chǎn)，棕色瓶產(chǎn)能由此將達(dá)到11億只以上。丁基膠塞中高毛利率的輸液塞比重將會(huì)逐步提高，盈利能力得以增強(qiáng)。一類玻璃預(yù)灌封注射器項(xiàng)目預(yù)計(jì)明年年中建成投產(chǎn)。

　　申銀萬國分析師張寅、羅鶄認(rèn)為公司產(chǎn)品的低成本競爭力使其在國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移中占得先機(jī)，一類玻璃是公司參與國際競爭的更為核心優(yōu)勢。維持公司07年—09年0.45元、0.60元、0.79元的盈利預(yù)測，對(duì)應(yīng)市盈率分別為30倍、22倍、17倍，作為介于醫(yī)藥和制造業(yè)之間的企業(yè)，估值不高，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　長安汽車(000625)：未來高速發(fā)展預(yù)期不變

　　前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入105.70億元，同比增長16.06%，實(shí)現(xiàn)凈利潤5.37億元，同比增長18.65%，稀釋每股收益為0.26元。

　　投資收益增加拉動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L。主要因?yàn)閷?duì)長安福特馬自達(dá)、長安福特馬自達(dá)發(fā)動(dòng)機(jī)(減虧)和江鈴汽車的投資收益同比增加了1.43億、0.73億和0.36億，公司投資收益同比增加了2.22億，帶動(dòng)公司利潤的穩(wěn)步增長。而前三季度公司本部仍然繼續(xù)虧損的主要原因是長安福特馬自達(dá)重慶工廠和發(fā)動(dòng)機(jī)公司的巨額開辦費(fèi)支出。

　　福特品牌結(jié)構(gòu)調(diào)整，投資收益環(huán)比銳減。據(jù)公司提供的數(shù)據(jù)顯示，長安福特馬自達(dá)合資公司第三季度貢獻(xiàn)投資收益1.6億元左右，環(huán)比第二季度2.75億大幅度銳減。從汽車銷量上看，蒙迪歐本季度銷售7千多輛，比二季度減少5千輛左右；福克斯銷售3.5萬輛，比二季度減少0.4萬輛，新推出車型馬3銷售1.2萬輛，比二季度增加0.7萬輛左右。蒙迪歐銷量大幅下降的原因是新蒙迪歐即將推出，公司銷售策略調(diào)整和消費(fèi)者對(duì)新車型的期待。福克斯環(huán)比小幅下降主要是受7、8月份汽車銷售的傳統(tǒng)淡季影響。總體來看，福特產(chǎn)品線銷量下降不多，投資收益大幅度下降的主要原因是新車型馬3的毛利率低于成熟車型。我們認(rèn)為，隨著新蒙迪歐的上市以及馬3銷量規(guī)模的擴(kuò)大，第四季度的合資公司貢獻(xiàn)的投資收益將會(huì)大幅度提高。

　　費(fèi)用變動(dòng)影響收益。本季度公司償還銀行貸款9.5億元導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用下降較快。本季度由于采購減少致使增值稅進(jìn)項(xiàng)稅留抵減少，從而導(dǎo)致營業(yè)稅金及附加增長較快。三季度本部長安之星一代生產(chǎn)線搬遷至南京，長安之星二代的生產(chǎn)條件技改等項(xiàng)目造成資產(chǎn)減值損失和營業(yè)外支出有所增加。

　　公司發(fā)展平穩(wěn)。總體來說第三季度公司發(fā)展平穩(wěn)，產(chǎn)品銷售依然旺盛，三季度利潤不高主要是受公司生產(chǎn)結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)所致。不改變對(duì)公司未來高速發(fā)展的預(yù)期。

　　中信建投分析師鄭軍認(rèn)為，隨著長安福特馬自達(dá)重慶工廠、發(fā)動(dòng)機(jī)公司的巨額開辦費(fèi)在07年計(jì)提完畢，08年成本會(huì)有所降低。結(jié)合長安福特馬自達(dá)的良好增長勢頭和發(fā)動(dòng)機(jī)公司贏利的預(yù)期，預(yù)期公司業(yè)績?cè)?8年出現(xiàn)快速增長，預(yù)計(jì)2007～2009年分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.45、0.80和0.96元。公司合理股價(jià)在24元左右，給出“增持”的投資評(píng)級(jí)。

　　寶勝股份(600973)：中壓電纜市場良機(jī)顯現(xiàn)

　　公司2007年前3季度主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤達(dá)到28.6億和9700萬元，分別同比增長53.0%和36.5%，符合預(yù)期。去年同期國產(chǎn)設(shè)備抵稅降低了實(shí)際所得稅率，今年前三季度所得稅率正常，造成凈利潤增長慢于收入增長。報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營現(xiàn)金流是-1.9億元，從過往財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，4季度是應(yīng)收帳款的主要回款期，現(xiàn)金流情況將會(huì)有明顯改善。

　　內(nèi)部挖潛抵御毛利率壓力。報(bào)告期綜合毛利率為13.2%，同比下降了3.7個(gè)百分點(diǎn)，原因有1)銅價(jià)處于高位，略有上漲；2)為了開拓電網(wǎng)公司這個(gè)新客戶，公司對(duì)中壓電纜進(jìn)行了降價(jià)；3)中壓電纜的產(chǎn)能利用率還未達(dá)到較高水平。公司加大了內(nèi)部挖潛力度，控制了營銷費(fèi)用和管理費(fèi)用的增長幅度，報(bào)告期內(nèi)期間費(fèi)用率同比下降了3.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　中壓電纜市場良機(jī)顯現(xiàn)。據(jù)了解，華北電網(wǎng)下屬北京電力公司檢測出多個(gè)電纜供應(yīng)商的中壓和架空導(dǎo)線產(chǎn)品存在質(zhì)量問題，其中寶勝的幾個(gè)主要競爭對(duì)手赫然在列。質(zhì)量問題包括絕緣層厚度不夠、鋼鎧銹蝕、外絕緣層表面損傷或不平等指標(biāo)不符合技術(shù)合同要求。北京電力公司將暫停從這些供應(yīng)商采購上述產(chǎn)品。競爭對(duì)手的中壓電纜產(chǎn)品出現(xiàn)了質(zhì)量問題，為寶勝的中壓新產(chǎn)品騰出了發(fā)展空間，對(duì)未來有理由給予較為樂觀的預(yù)期。

　　中金公司分析師陳華認(rèn)為四季度是交貨和利潤確認(rèn)的高峰期，再加上國產(chǎn)設(shè)備抵免所得稅等因素，公司第4季度實(shí)現(xiàn)6000萬左右凈利潤，從而達(dá)到全年盈利預(yù)測的可能性很大。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，1-8月份中國電線電纜行業(yè)的收入和毛利潤分別同比增長了39%和38%，因此寶勝的高增長和行業(yè)情況是相吻合的。在近期股價(jià)回調(diào)之后，公司08年市盈率僅為21.3倍，估值處于中金覆蓋電力設(shè)備A股最低端，維持推薦評(píng)級(jí)。

　　中遠(yuǎn)航運(yùn)(600428)：成長前景明確 具備擴(kuò)張潛能

　　前三季度公司凈利潤增長43%，略超市場預(yù)期。1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.31億元，同比增長33.03%；營業(yè)成本26.99億元，同比增長30.63%；營業(yè)利潤8.27億元，同比增長46.11%；凈利潤6.09億元，同比增長42.61%。1-9月實(shí)現(xiàn)每股收益0.90元，其中三季度每股收益0.36元。

　　1-9月，公司完成貨物運(yùn)輸量680萬噸，與去年同期持平；完成貨物周轉(zhuǎn)量369億噸海里，同比增長8.6%。

　　特種貨和干散貨運(yùn)輸市場景氣、運(yùn)價(jià)上漲、毛利率提升是驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績大幅增長的主要原因。1-9月份BDI指數(shù)同比上漲110%帶動(dòng)公司雜貨船和多用途船回程干散貨運(yùn)價(jià)提升；同時(shí)，特種貨運(yùn)輸市場持續(xù)景氣帶動(dòng)公司特種貨運(yùn)價(jià)持續(xù)提升。1-9月公司毛利率達(dá)到27.91%，提升了1.6個(gè)百分點(diǎn)。在運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量增幅不大的情況下，運(yùn)價(jià)上漲、毛利率提升是驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績?cè)鲩L的主要因素。

　　天相投顧認(rèn)為公司成長前景明確。①母公司廣遠(yuǎn)集團(tuán)的木材船和瀝青船很可能在2008年注入上市公司，這批船舶06年實(shí)現(xiàn)凈利潤2個(gè)億左右。②特種貨運(yùn)輸市場貨多船少的局面還將延續(xù)，特種貨運(yùn)價(jià)的持續(xù)提升對(duì)公司形成利好。③預(yù)計(jì)干散貨市場運(yùn)力緊張的局面將延續(xù)到2009年上半年，08年DBI平均水平很能高于07年。④2009年以后將有12艘多用途船和2艘半潛船陸續(xù)加盟公司船隊(duì)，提升運(yùn)力和長遠(yuǎn)價(jià)值。

　　中金公司分析師梁耀文指出，考慮到2009-2010年公司業(yè)績?cè)鲩L在30%以上，且有資產(chǎn)注入提升盈利的可能，維持“推薦”評(píng)級(jí)。另外，公司現(xiàn)金流狀況良好，具備進(jìn)一步運(yùn)力擴(kuò)張的實(shí)力，從而使運(yùn)力擴(kuò)張和相應(yīng)的盈利超出預(yù)期，帶來進(jìn)一步上漲空間。

　　山推股份(000680)：市場繁榮成就公司快速發(fā)展

　　今年前三個(gè)季度山推股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入34.03億元，同比增長33.95%；凈利潤34736.75萬元，同比增長84.12%，其中第三季度凈利潤增速142.70%；每股收益0.50元。公司業(yè)績符合市場普遍預(yù)期。

　　推土機(jī)快速增長，毛利率提升。上半年公司營業(yè)收入增長26.31%，其中主導(dǎo)產(chǎn)品推土機(jī)和配件分別增長33.54%和18.22%；前三季度營業(yè)收入增長比例上升到33.95%，我們認(rèn)為推土機(jī)是決定因素，是營業(yè)收入增長的主要力量，預(yù)計(jì)同比增長40%左右，而配件增速在20%左右。由于高附加值的大馬力推土機(jī)銷量上升，推土機(jī)業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)提高，帶動(dòng)了主營毛利率的穩(wěn)步上升。上半年毛利率同比提升0.75個(gè)百分點(diǎn)，而前三季度上升1.78個(gè)百分點(diǎn)。和上半年相比，前三季度毛利率也提升了0.55個(gè)百分點(diǎn)。

　　投資收益大幅增加，小松山推貢獻(xiàn)較大：前三季度公司投資凈收益14616.28萬元，同比增長48.24%，占公司利潤總額的35.19%。投資收益一直是公司利潤的重要來源，其中小松山推的利潤貢獻(xiàn)是公司投資收益的主體。今年上半年小松凈利潤29606.50萬元，同比增長31.80%；三季度淡季不淡，如果按照小松貢獻(xiàn)80%的投資收益測算，前三季度小松的凈利潤約38900萬元，超過去年全年水平。

　　出口快速增長，未來仍有很大提升空間：如果按照上半年推土機(jī)出口612臺(tái)、占銷量的33.17%的比例測算，上半年實(shí)際出口收入在31635.45萬元左右，同比增長約75%，占主營收入的比重約為16%。我們預(yù)計(jì)，第三季度公司出口推土機(jī)銷量約占公司總銷量的一半左右；前三季度推土機(jī)出口銷售收入約占公司主營收入的20%以上，同比增長在50%～60%左右。而去年全年出口收入比重僅12.67%，出口增速開始加快。

　　預(yù)計(jì)未來推土機(jī)出口還有很大的增長空間。公司擴(kuò)大推土機(jī)出口配股項(xiàng)目目前已經(jīng)開始建設(shè)，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目完工達(dá)產(chǎn)后新增推土機(jī)2500臺(tái)、銷售收入18億元、利潤2.3億元。

　　中信建投分析師高曉春看好公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，維持前期“買入”評(píng)級(jí)：即將配股的另一個(gè)項(xiàng)目是工程機(jī)械履帶底盤項(xiàng)目，預(yù)計(jì)項(xiàng)目建成后新增履帶總成及鏈軌總成13,500臺(tái)套、鏈軌節(jié)鍛件460萬件、輪體鍛件54萬件，新增銷售收入9.30億元、利潤7388萬元。在公司的主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，外銷配件收入計(jì)劃將達(dá)到45%以上。公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將有效抵御行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，看好公司推土機(jī)出口增長前景和小松山推的盈利能力，預(yù)計(jì)公司最近三年實(shí)現(xiàn)每股收益0.69、0.87和1.11元。按照2008年30倍PE測算，目標(biāo)價(jià)26元。