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　　渤海投資研究所秦洪

　　近期A股市場關于整體上市在內的集團公司優(yōu)質資產證券化的公告絡繹不絕，不僅僅是國有控股企業(yè)，比如說攀鋼鋼釩為代表的攀鋼系，再比如說華僑城等。而且還包括民營控股上市公司，比如說盾安環(huán)境、三花股份等，看來，整體上市或優(yōu)質資產的資產證券化將成為未來A股市場一道靚麗的風景線。

　　兩大動力推動優(yōu)質資產

證券化

　　從目前盤面來看，包括整體上市在內的優(yōu)質資產證券化其實得到了兩大動力的推動，一是政策的推動力。早在2006年12月，國務院辦公廳轉發(fā)了國務院國資委《關于推進國有資本調整和國有企業(yè)重組的指導意見》，指出“積極支持資產或主營業(yè)務資產優(yōu)良的企業(yè)實現整體上市，鼓勵已經上市的國有控股公司通過增資擴股、收購資產等方式，把主營業(yè)務資產全部注入上市公司”。而在今年1月5日，在國務院國資委召開的中央企業(yè)負責人會議上，李榮融主任在工作報告中再次提出支持中央企業(yè)主業(yè)資產整體上市。

　　二是賺錢效應的推動。因為在全流通背景下，二級市場股價的高企也有利于控股股東身價的提升。而注入優(yōu)質資產或整體上市，可以迅速增厚上市公司的利潤，從而達到推高股價的目的。值得指出的是，在牛市背景下，二級市場機構資金同樣出于做大市值的沖動，也會“引誘”上市公司的控股股東注入優(yōu)質資產或整體上市，如此這般的“配合”，自然會牽出魚貫而出的整體上市公告。

　　兩大路徑挖掘投資機會

　　而一旦相關上市公司實施整體上市或者注入優(yōu)質資產，那么，就意味著上市公司將迎來外延式的快速增長動力，從而帶來顯著的投資機會，因為這種外延式的資產注入較之于企業(yè)內生性的增長，效果更加明顯，可以在較短時間內迅速提升上市公司的業(yè)績和成長性，促進持續(xù)經營能力，從而使得相關個股的投資價值得到迅速提升。大部分上市公司由于大規(guī)模的優(yōu)質資產注入實現了業(yè)績爆發(fā)性增長，從而推動個股的迅猛上漲。

　　對于投資者來講，正在形成的板塊性機會和巨大的投資收益的賺錢效應，都足以成為市場參與各方關注這個主題投資的理由。而且值得指出的是，雖然從短線的角度來看，這類個股無疑是漲幅最為可觀的，但從中長線來看，資產的注入和進而可能的整體上市將使得上市公司資產規(guī)模和業(yè)績發(fā)生翻天覆地的變化，有可能讓一個小企業(yè)變成一個大公司，成為市場上稀缺的優(yōu)異籌碼，給投資者帶來長期的可持續(xù)的回報，中國船舶、建投能源、東方電機、上海電氣、三花股份、盾安環(huán)境等個股均如此。

　　不過，值得指出的是，整體上市概念股具有一定的價值創(chuàng)造的特征，在實際操作中相對難以把握，因為注入何種優(yōu)質資產、注入優(yōu)質資產的時間等取決于集團公司的內部操作，投資者難以把握，存在著極大的不確定性。所以，策略分析師認為通過尋找一些整體性的機會，來縮小范圍，降低盲目出擊的風險。即尋找這類機會的關鍵就在于大股東旗下是否具有大量的優(yōu)質資產及注入優(yōu)質資產的意愿是否強烈。

　　循此思路，策略分析師建議投資者重點從兩大路徑中尋找那些具有相對確定預期的整體上市概念股，一是小公司大企業(yè)的路徑。二是公開信息中可以推導出注資預期的個股。比如說中國遠洋在招股時就承諾注入干散貨優(yōu)質資產，果不其然，在上市后不久就注入，從而使得二級市場股價為之暴漲，云南銅業(yè)、中色股份等品種均如此。因此，建議投資者也可以從股改承諾等公開信息的角度尋找整體上市股，故*ST棱光、桂冠電力、天業(yè)股份等品種可跟蹤，其中*ST棱光，其控股股東上海建材集團承諾“根據上海建材集團的戰(zhàn)略規(guī)劃，風電葉片產業(yè)經過培育成熟后通過資產重組方式注入本公司”。桂冠電力承諾成為紅水河的電力資產整合平臺，因此，注入巖灘水電并逐步注入龍灘水電資產，前景相對樂觀；天業(yè)股份的控股股東則承諾“自此次股改及定向增發(fā)獲得監(jiān)管部門及相關股東會議批準之日期起，將以*ST濟百(即如今的天業(yè)股份，筆者注，下同)為主體進行

房地產項目的考察開發(fā)；為確保*ST濟百的持續(xù)經營，若在2007年底*ST濟百沒有新的房地產項目開發(fā)，則將在2007年底之前將天業(yè)地產現有的房地產項目中的優(yōu)質項目注入*ST濟百”，這意味著天業(yè)股份未來的地產業(yè)務前景相對樂觀。另外，ST平能、露天煤業(yè)等個股　　也有類似特征。

　　謹防“裸泳”

　　不可否認的是，類似于整體上市的優(yōu)質資產證券化其實類似于價值創(chuàng)造，是通過投行業(yè)務將上市公司與集團公司的優(yōu)質資產聯(lián)系起來，但注入何樣優(yōu)質資產、注入優(yōu)質資產的時間或者說整體上市的時間非一般投資者所能深知。因此，在整體上市概念股炒作過程中，就存在著一定的風險，尤其是股價已高企，但整體上市卻遙遙無期時，一旦大盤因意外而急跌，那么，此類個股的跌幅將超出市場預期。

　　更有甚者，由于種種原因的限制，市場預期中的整體上市計劃可能會胎死腹中，難以成行，前期的部分航天軍工股的急跌就是在于整體上市低于市場預期。而且，在整體上市過程中，優(yōu)質資產的定價、定向增發(fā)價格等均會使得整體上市題材面臨著種種的不確定性。故建議投資者在實際操作中，一定要從相對確定的角度尋找到優(yōu)質資產證券化的投資機會。

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