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　　記者 王妍

　　促使眾人目光向中國中鐵股份有限公司聚焦的，除了中鐵作為骨干央企、優質行業龍頭的“顯貴”身份，及其沒有通過旗下上市公司借殼上市而是直接整體IPO的“另類”思路外，率先采用“先A后H”模式在兩地上市是最主要的“聚光點”。

　　眾所周知，先發行H股，再發行A股，是兩地上市企業普遍采用的模式。過去大型國企選擇率先在香港上市，與當時的市場環境等多方面因素相關。如今，A股市場的持續繁榮，成就了“從H到A”的回歸之旅，繼建行、中石油、神華等國企股踏上回歸路之后，中移動、中海油、網通等“航母”級央企也在計劃回歸。此外，工商銀行等股改后上市的企業也更多地傾向于選擇“A+H”同步上市道路。如今，中鐵股份更是“不走尋常路”，成為了國企“先A后H”的開先河者(此前中興通訊雖是A股先上市，但較長時間之后才發H股，與中鐵股份A股上市后不久即發行H股有所不同)。業內人士普遍認為，這看似只是在上市時間安排上的細小差別，很大程度上將會影響股市今后的發展方向。

　　“這種做法可能是為了平抑當前普遍存在的A股與H股之間的巨大價差，并進而平衡兩地投資者利益。”東方證券研究所策略分析師這樣對記者表示。她認為，無論是以往的“先H后A”模式，還是“A+H”模式，對于內地的投資者而言，都存在著一定的不公平。一方面，A股市場目前仍屬于一個封閉的市場，在此背景下，優質國企首選赴港或海外上市往往使內地投資者錯失分享其高增長盛宴的機會；另一方面，兩地市盈率的差異也使得內地投資者所承受的風險更高而投資收益卻相對打了折扣。該分析人士指出，“先A后H”，很可能一舉受到重視并成為日后企業兩地上市模式的常態。

　　此前也有專家分析，先A后H的安排，是一種新的嘗試，可能有助于縮小H股與A股之間的差距。他指出，2007年10月8日，工商銀行在兩地分別報收7.27元人民幣和6.269港元，中信銀行分別報收11.25元人民幣和6.07港元，這意味著兩地同步發行，并沒有阻止兩地二級市場差價的產生。而如果采用先A后H的模式，如果再按香港市場的估值水平發行新股，內地股東必然反對，因此，有可能出現香港市場按內地的水平進行估值，A股價格成為標桿的結果。以此前采用先發A股再發H股的中興通訊和招商銀行為例，其在港上市當天，前者的兩地收盤價為27.66元人民幣和24.40港元，后者為9.46元人民幣和10.68港元。目前，兩股的差價在兩地上市公司中仍不算大，“這是較為理想的結果”。

　　當然，“理想的結果”并不一定是最后的結果。有市場人士指出，在A股價格普遍高于H股的形勢下，“先A后H”的發行方式蘊含著一定風險。專家提醒，目前A股的加權平均股價約是H股的數倍，如果國際投資者不認同某些股票的A股估值水平，H股首發并非全無失敗風險，而一旦出現這種情況，內地的估值水平是否會受到震動，也需要投資者關注。

　　不過，有消息人士稱，中鐵股份A股和H股掛牌的時間將會相隔很近，這一安排旨在降低先A后H所造成的估值差異。同時，大多數業內人士對于中鐵股份在H股市場所可能受到的歡迎程度信心十足。有市場人士說，目前在大型國企赴港上市有所減少的背景下，作為優質行業龍頭的中國中鐵，很可能在H股市場上受到熱烈追捧。事實上，從香港媒體反饋的信息來看，中鐵股份在內地順利過會的消息已經在港引發熱潮。有媒體報道，當中鐵上市消息得到證實后，其影子股中交建立即受到市場追捧，并在上周港股的下跌行情中成為惟一逆市上升的國指成分股。

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