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　　新時代證券 黃鵬

　　從近期的整體操作策略看，選擇低市盈率高成長個股具有較好的安全邊際。中石油的超高定位，作為價值標桿，勢必對整個能源板塊產生重大影響。關注尤其是該板塊中業績高速成長、且漲幅不大、比價優勢明顯的金山股份(600396)，確立了循環經濟+新能源的發展戰略，充分享受政策優惠，發展迅猛。2001 年底IPO 上市只有2.4 萬千瓦裝機,截至目前,公司總裝機規模達147 萬千瓦,權益裝機容量63.03萬千瓦,總裝機容量增長61 倍,權益裝機容量增長25 倍!預計到2010 年公司總裝機容量和權益裝機容量分別將到402萬千瓦和149萬千瓦,分別是現在的2.74倍和3.08 倍.未來三年公司裝機容量復合增長率仍將高達67.5%以上。公司前三季度營業總收入10.99億元, 同比大幅增長276%;實現凈利潤9238萬元,同比大幅增長257%.多家權威機構 預測2007-2008 年公司每股收益0.65 元, 0.90 元和2009年業績達1.10 ～1.66元，動態市盈率分別為27.7倍和倍和20.倍，09年市盈率僅僅9～15倍。遠小于當前市場的平均水平。

　　另外，9月10日公司公告, 發改委將遼寧南票煤電有限公司二期煤矸石綜合利用電廠項目列入國家2007建設計劃，本次項目如果能順利通過發改委核準,公司將有可能有再融資需求。

　　循環經濟+新

　　業績高增長的主要原因是,第一,控股子公司阜新煤矸石熱電公司四臺新機組06年11月起投入經營,新機組投產,發電量增加保障業績穩定增長.第二,售電價格同比上漲,使得毛利率比上年同期上升5.37個百分點.第三,聯營公司沈海熱電煤耗率及煤價大幅下降而發電量及上網電價上升,使凈利潤大幅增長,致使公司投資收益同比大幅增長211%.隨著后續項目08年末和09年的逐步投產,業績可能還會有較大飛躍.由于公司新機組陸續投產,未來成長性突出,加之清晰明確的多元化戰略定位也為公司未來高速發展奠定了基礎.

　　以風電項目為例,公司是目前上市公司中唯一直接享有風能發電收入的企業.控股51%的遼寧康平金山風力發電公司與彰武金山風力發電公司二期擴建的發電機組已正式投入商業運營.此外公司還將在康平,彰武兩地各新建全資公司,預計未來3年公司風電權益將達到7. 4443萬千瓦.金山股份(600396)已將風力發電當成未來的主業,有望成為國內資本市場上的絕對風力發電龍頭和新能源龍頭,想象空間極大。

　　再以循環經濟為例, 公司的阜新煤矸石發電項目成本低廉,發電優先上網,有望為公司貢獻較高收益。 隨著公司51%控股的阜新煤矸石熱電4 臺機組合計57 萬千瓦裝機2007 年全部投產,為公司貢獻凈利潤1.1-1.6 億元,增厚每股收益0.4-0.6 元。預測下半年, 公司控股子公司阜新煤矸石熱電有限公司機組陸續投產沈陽沈海擴建項目及其他子公司售電價格同比增加,累計凈利潤較去年仍會呈現較大幅度增長。根據經驗,新項目投產后的2-3年,即2008和2009是運行并產生效益的最佳時期。

　　白音華煤電聯營項目預計在2008 年底和2009 年投產, 與電廠相配套的白音華海州露天煤礦(公司參股20%)預計將于2008 年投產.作為煤電聯營項目, 白音華電廠有望取得較高的盈利能力。投產后預計可以為公司帶來近2 億元的投資收益, 屆時將成為公司利潤的主要增長點. 迎來又一個業績增長的高峰。.另外,風電三期5 萬千瓦,南票30 萬千瓦煤矸石熱電均有望在2010 年前實現投產.這些項目的投產為公司未來5 年的可持續高速發展提高了保障.規模擴張速度在上市電力企業中首屈一指，是電力板塊具有代表性的高成長公司。

　　裝機容量迅猛增長300%以上，可以預期的高增長

　　公司后備項目充足，預計公司下半年以及公司未來兩年業績仍將大幅增長,主要動力包括:阜新煤矸石電廠的4 臺機組,南票礦產生的煤電一體化效益,白音華,海州露天煤礦,南票電廠二期,丹東熱電和本部電廠擴建等。海通證券近期的報告認為應該考慮到金山股份正處于公司發展遠景和成長拐點的特性:(1)可持續的高成長性:預計到08 年達100 萬千瓦,09 年底149萬千瓦,增幅330%-360%以上,復合增速達到67.5%左右.(2)穩健的抗風險能力:根據電網預測2007遼寧電網全口徑負荷同比增長為12.83%,增長量為129.80 億千瓦時.預計未來兩,三年利用小時數基本保持穩定至2010 年為階段性低點,這為公司生存發展提供了一定的安全邊際.(3)精細化的管理能力:作為民營企業, 公司在項目優選,成本控制上具備超于多數國有電力企業以及行業平均水平。,目標價位25元以上.

　　二級市場，該股作為可以預期的高成長股，一直走勢異常穩健，沿上升通道穩步攀升，即使530的暴跌也沒有改變其慢牛走勢，該股近期調整較為充分,低位連續放量新資金介入跡象明顯，投資者可重點關注。