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　　□平安證券 區志航

　　日前，山東海龍披露三季度業績。第三季度凈利潤為7419萬元，同比大幅增長216%，每股收益0.18元；前三季度共實現凈利潤1.68億元，同比大幅增長244%，每股收益為0.41元。前三季度ROE為16.58%。

　　產品價格上升是推動業績增長最直接因素。從2006年年底開始，國內粘膠短纖逐漸出現復蘇，在2007年更是出現反轉的勢頭。公司主導產品粘膠短纖維價格不斷攀升，從低谷1.3萬元/噸迅速拉升到2萬元，短期盤整后再度拉升，創歷史新高2.2萬元，較2006年低谷上漲了約70%，同時下游對短纖的需求保持旺盛。另外，公司新產品如一些差別化產品開始逐漸放量生產，我們估計2007年公司生產的差別化短纖約3800噸，毛利率約為40%，此類產品有效提升盈利能力。在主導產品常規粘膠短纖價格大漲以及差別化產品產量釋放的刺激下，第三季度公司凈利率達到9.26%，同比增加5.44個百分點，環比增加0.34個百分點。公司預計，2007年度凈利潤將較上年同期上升200%-280%，粗略估計2007年每股收益約為0.51-0.65元。

　　產能擴張、結構優化盈利提升。目前山東海龍粘膠短纖12萬噸產能，全國第1，公司仍有擴張產能的計劃。其中，新疆海龍化纖有限責任公司年產粘膠短絲8萬噸，其中一期4萬噸于2007年09月08日開工建設，預計2008年底投產；二期4萬噸項目于一期項目投產時開工建設，預計2009年底投產。公開增發投資年產30000噸高濕模量及系列產品粘膠短纖維，包括年產15000噸高濕模量抗菌型粘膠短纖維及年產15000噸高濕模量阻燃型粘膠短纖維。預計這個項目2008年能投產，將大大提升公司整體盈利水平。產品差別化率的提高也即產品結構的優化升級將為公司業績帶來大幅提升的動力，我們維持對公司2008-2009年每股收益0.95-1.57元的預測，并維持“強烈推薦”評級。

　　關鍵數字：該股最新收盤價為17.69元。目前共有7家機構對該股作出評級，其中4家“買入”，2家“增持”，1家“中性”。

　　圖表數據來源：Wind資訊