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　　盈利增幅與分析師預測數相去甚遠———岳陽紙業林木采伐量低于預期。

　　證券時報記者 劉昆明

　　本報訊 岳陽紙業(600963)昨日發布2007年全年業績預告，預計凈利潤較上年同期增長100%。數據顯示，該公司去年的每股收益為0.2元，由于公司在2007年進行了定向增發，總股本由2.69億股增加到4.34億股，按此計算，岳陽紙業2007年每股收益可能在0.25元左右。這一數據與分析師平均預期的每股收益0.61元出現巨大落差，該公司股票昨日開盤即告跌停。

　　據WIND資訊的統計，在9月18日有5家知名券商對岳陽紙業2007年的業績進行了最新預測，預測的每股收益范圍在0.37元至0.70元之間，平均值則為0.608元。接受記者采訪的多位分析師認為，出現預測與現實之間巨大落差的原因在于岳陽紙業林木砍伐規模的變化，岳陽紙業今年砍伐林木的規模可能要遠遠小于分析師的預測。

　　為什么林木采伐規模會成為影響岳陽紙業盈利的主要原因呢？據了解，岳陽紙業最大的價值就是該公司目前擁有的160多萬畝的林業資源。分析師認為，從行業上來說，造紙環節的利潤已經很難有大幅度的提升，造紙環節的毛利率都在20%以下，而林業的毛利率大概能夠達到50%至55%之間。為此，如果岳陽紙業能夠加大林木采伐的規模，將大幅地增加該公司今年的盈利水平。

　　問題是，岳陽紙業并沒有像分析師預期的那樣加大林木采伐的規模，這使得造紙環節仍在三季度盈利中占比較大。據一位不愿具名的分析師估計，岳陽紙業前三季度采伐的林木規模大概只有7萬方左右，這與市場預計的年采伐量50萬方的規模有相當大的差距。看來，岳陽紙業今年并沒有大規模采伐的意愿。

　　據了解，岳陽紙業的林業資源非常豐富，在所有造紙行業的上市公司中擁有最多的自有林業資源，目前數量在160萬畝以上，其中市場預計2007年能夠采伐的林業資源在7.5萬畝左右，2008年能夠采伐的規模在23萬畝左右(每畝大概有8萬方的蓄積量)。

　　對于這次岳陽紙業發布的三季度業績和全年的業績預告數據。一位造紙行業資深的分析師表示，林木采伐規模對該公司盈利影響顯著，而采伐主要集中于第四季度，該期盈利將成為全年業績的關鍵，但能否實現市場的預期采伐量，取決于岳陽紙業管理層的意圖。

　　不過，雖然岳陽紙業的業績與市場預期落差較大，但分析師認為，這并不影響它的價值。從理論上來說，未來只有擁有大量自有林業資源的造紙企業才可能創造持續高速的增長業績，而岳陽紙業的林木總價值不容置疑，至于短期的林木采伐規模只影響該公司短期的盈利變化，從長期來說，隨著木材價格的走高，該公司的林木總價值不僅不會降低，反而是在增值。