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　　塔河油田的發(fā)現(xiàn)引發(fā)價值重估中國石化從定海神針變身急先鋒。

　　證券時報記者李坤

　　在入圍全球十大市值的四家中國公司中，中國石化H股的市盈率是四家公司中最低的，僅為16.06倍(按10月19日的股價計算)。在國內(nèi)分析師的眼中，中國石化的估值仍具有很大的吸引力，盡管國內(nèi)A股的市盈率已經(jīng)超過30倍，但是相比于行業(yè)平均40多倍的市盈率，仍顯便宜。在外資行中，近期花旗銀行發(fā)表研究報告，將中國石化H股的投資評級由“沽出”上調(diào)至“買入”，目標(biāo)價上調(diào)至13.5港元。

　　與此同時，中國石化的H股、 A股近期也都創(chuàng)出了上市來的最高點(diǎn)13.40港元、26.60元。分析人士認(rèn)為，近期引起這種估值變化的就是中國石化下屬的塔河油田以及正在實施的一體化發(fā)展戰(zhàn)略。

　　市場成就高市值

　　對于中國石化市值進(jìn)入全球前十名，國泰君安的分析師楊偉認(rèn)為，這種現(xiàn)象有其合理性。他認(rèn)為，近年來A股市場受到了全球資金的追捧，股價不斷上漲，H股也因為QDII的開放呈上揚(yáng)之勢，作為中國重要的支柱公司之一，中國石化的股價自然會跟著水漲船高。

　　據(jù)深滬兩個交易所統(tǒng)計月報顯示，截至今年9月底深市股票平均市盈率達(dá)到79.14倍，滬市股票平均市盈率達(dá)到63.70倍，而去年同期兩市的平均市盈率分別為32.51倍和21.39倍。港股市場同樣經(jīng)歷了股價普遍大幅上漲的情況。據(jù)港交所10月18日披露，截至10月17日，港股總市值升至21.6萬億港元，較去年9月底上升1.04倍。

　　楊偉認(rèn)為，在目前A股市場市盈率普遍高漲的情況下，中國石化的市值進(jìn)入全球前十名實屬正常。同時他表示，造成這種現(xiàn)象的主要原因是國內(nèi)A股市場相對獨(dú)立、封閉，且投資者投資渠道比較窄。盡管中國的很多大市值公司的市盈率明顯高于世界上同類型、同等規(guī)模的公司，但是不能簡單進(jìn)行橫向比較。

　　塔河油田引發(fā)價值重估

　　10月15日，花旗罕見地發(fā)表專題研究報告，把中國石化的評級由“沽售”調(diào)高至“買入”，目標(biāo)價由8.1港元調(diào)高至13.5港元，調(diào)高幅度達(dá)到66.67%。據(jù)悉，另有多家國際投行也在對中國石化價值進(jìn)行重估。

　　幾乎與此同時，10月11日、12日、15日三天中國石化的A股股價猛漲，市值上漲4000億元人民幣左右。H股股價在花旗報告出來后也創(chuàng)出了一年來的新高。

　　對此，資深學(xué)者、曾任職于國務(wù)院住房制度改革辦公室的武建東認(rèn)為，作為可能成為全球最大石油化工企業(yè)的中國石化，其價值重估有多種可能，如果說H股回購可能成為其“劍宗”，那么塔河油田的發(fā)現(xiàn)可能成為“氣宗”。塔河油田將重新改造中石化的內(nèi)在價值。

　　據(jù)悉，目前塔河油田已發(fā)現(xiàn)的含油面積近千平方公里，中國石化目前正對塔河油田進(jìn)行整體評估，塔河油田的三級儲量初步估計在15億到20億噸油當(dāng)量之間。此前，中國工程院院士、中國石化專家康玉柱已經(jīng)公開表示，三年后，塔河油田的三級儲量有望達(dá)到20億噸油當(dāng)量的規(guī)模。這將大大改變中國石化在

石油儲備方面與國際石化巨頭的差距。據(jù)了解，中國產(chǎn)油千萬噸以上的油田只有七個，今年塔河油田的產(chǎn)量將可能突破530萬噸，將很快突破千萬噸大關(guān)。

　　一體化戰(zhàn)略具有成長性

　　雖然海通證券的行業(yè)分析師鄧勇向記者表示，對市值問題不便發(fā)表意見，但是他仍認(rèn)為，中國石化正在進(jìn)行的一體化戰(zhàn)略使得中國石化仍保持一定的成長性，因此市盈率高于國際同類型成熟公司有一定的合理性。

　　中國石化9月末曾披露，公司將采取多種融資手段，將所募資金投入到于川氣東送工程、天津100萬噸/年乙烯項目、鎮(zhèn)海100萬噸/年乙烯項目等。

　　行業(yè)分析人士認(rèn)為， 這些項目既有上游油氣勘探開發(fā)項目，如勝利油田重點(diǎn)產(chǎn)能建設(shè)項目、塔河油田新區(qū)原油產(chǎn)能建設(shè)項目和川氣東送項目，又有下游煉油化工項目，如天津乙烯項目、鎮(zhèn)海乙烯項目和武漢乙烯項目，此次融資符合中國石化長期發(fā)展戰(zhàn)略，有利于增強(qiáng)公司核心競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力，并使中國石化未來仍保持強(qiáng)勁的成長動力。

　　此外，中國石化目前正在進(jìn)行的

加油站改造工程也引人注目。據(jù)悉，該工程投資額達(dá)到15億元，目標(biāo)是將中國石化幾千座加油站改造為接近或達(dá)到國際水平的精品站和樣板站，使得加油站變?yōu)橐环N集加油、中途休息、方便、餐飲、購物、維護(hù)車輛于一體的綜合性服務(wù)場所，從而大大提高加油站的業(yè)務(wù)發(fā)展空間和盈利空間。

　　從數(shù)據(jù)來看，中國石化的成長性明顯優(yōu)于同期的國際石化巨頭。2006年中國石化實現(xiàn)收入10445.79億元(約1372億美元)、凈利潤為506.64億元(約69.04億美元)，收入和凈利的增長率為30.72%和28.08%；今年上半年收入和凈利的增幅為17.60%、68.89%。而全球石化巨頭埃克森美孚2006年的營業(yè)收入為3776億美元，凈利為395億美元，增幅分別為1.87%和9%；今年上半年埃克森美孚凈利為195.40億美元，同比增幅僅為4%。

　　楊偉還認(rèn)為，中國石化作為我國石油化工行業(yè)一體化發(fā)展支柱型企業(yè)，在政策、資金、項目等各方面都將得到政府的大力扶持，其未來的成長性不言而喻。

　　不過，需要注意的是，盡管中國石化業(yè)績保持著快速增長的勢頭，石油儲量也在迅速提高，但是塔河油田、一體化戰(zhàn)略提升中國石化內(nèi)在價值的作用到底有多大仍有待時間檢驗。(本系列完)

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