新浪提示：本文屬于個股點評欄目，僅為證券咨詢人士對一只股票的個人觀點和分析，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　事件

　　10 月9 日，交通銀行H 股價從10.02 元/股大幅飆升至11.28元/股，漲幅12.57%。

　　點評

　　匯豐增持推動H 股價大漲。

　　匯豐與交行原有的反攤薄權由于種種原因，在交行回歸A 股時未能實施，不過，匯豐仍表示愿意增持交行。從目前的情況看，匯豐將可能通過香港二級市場分批增持。匯豐目前持有交行18.6%，匯豐很有可能增持到19.9%，即匯豐大約需要增持6.37 億股。

　　周二交行H 股大漲正是因為香港傳來匯豐增持，而且即將披露所致。匯豐增持H 股一方面會直接推動H 股價上升，另一方面也會鼓舞香港H股投資者對交行的信心，增加買入人氣。

　　凈息差擴大幅度超越預期

　　上半年的問題在哪里？我們認為上半年凈息差擴大幅度低于同業有兩方面原因：1)資金業務，因為儲蓄流入股市使得交行很難在避免流動性風險的同時有效地利用資金；2)存款成本提高18 個基點，而建行和工行的資金成本是持平或有所下降。

　　下半年出現了什么變化？管理層意識到凈息差的重要性，并對此作出了巨大的努力：

　　• 壓縮票據貼現的比重。截至上半年底，票據貼現占貸款總額大約7.8%，為交行調整貸款結構提供了很大空間；

　　• 中長期貸款比重加大。隨著交行加大對交通和公用事業方面的貸款，預計中長期貸款的比重將逐步上升；

　　• 提高資金運作能力，更積極地管理

　　• 資金成本得到控制。除了儲蓄存款活期化之外，交行亦在敦促分行降低高成本存款比重。

　　因此，我們將基于期初期末均值計算的07 年凈息差上調11個基點至2.78%，08 年上調12 個基點至2.83%。

　　　手續費收入增速超出預期

　　交行在富庶城市擁有2600 家左右的分支機構，且是股市繁榮的一個主要受益者，尤其在基金代銷方面：07 年一季度，基金代銷費超過2 億，占手續費收入總額的15%；07 年上半年，基金代銷產生的收入飆升至10.17 億元，占手續費收入總額的比重達28%。預計A 股市場的繁榮將持續刺激此類代銷業務。因此我們將07 年手續費收入上調19%，08 年手續費收入上調30%。

　　資產質量好于預期

　　除了宏觀經濟強勁、資產價格上漲之外，交行亦在改善行業配置和客戶結構：加大對低風險行業的貸款，例如基礎建設類貸款；改善客戶結構，信用評級較高的客戶比重從06 年的71.9%提高至73.7%。

　　因此，我們預計不良貸款余額將在下半年持續下降、08年保持穩定。隨著準備金覆蓋率在年底接近100%，我們將07 年信用成本預測下調1 個基點至57 個基點，08 年信用成本下調9 個基點至45 個基點。

　　　08 年每股盈利高于市場預期28%

　　我們上調了07～08年盈利預測，以反映交行基本面的改善，主要是好于預期的凈息差擴大幅度、手續費收入增速和資產質量。我們將07 年每股盈利上調13%至0.4 元，08 年每

　　股盈利上調19%至0.6 元，比市場預期分別高14%和28%。因此，06～08 年每股盈利的預計復合增速從以往的42%上調至55%，是大型銀行中增長最快的。

　　上調A 股評級至中性

　　雖然交行的

　　因此我們上調A 股評級至“中性”。