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　　和訊信息 賈明

　　伴著增發題材在證券市場的廣泛追捧，博匯紙業也恰到好處地推出增發方案。其2007年10月12日公告，公司將公開發行8000萬股(19.46元/股)，募集資金計劃用于年產15萬噸石膏板護面紙技術改造項目(07年8月實現一次性試車成功)、年產9.5萬噸化學木漿技改工程。

　　博匯紙業主要產品為文化紙、涂布白卡紙和牛皮箱板紙。其現有造紙產能75萬噸，按產能大小排序依次為書寫紙(低檔文化紙)、白卡紙、箱板紙、石膏護面板紙、瓦楞紙和雙膠紙。其中文化紙市場占有率三年來均居全國第二，而其涂布白卡紙中利潤較高的煙卡，市場占有率在去年也達到28%。2006年報顯示，在造紙行業中盈利能力最強的四家上市公司中，公司固定資產周轉率和流動資產周轉率最高，管理費用率與期間費用率最低。

　　近年來，全球造紙行業生產與消費每年以2%至3%的速度增長，亞而中國造紙行業以18.13%的年平均增幅列亞洲之首。我國對紙漿尤其是高檔紙漿的需求量也快速上升，《全國林紙一體化工程建設“十五”及2010年專項規劃》提出，到2010年國產木漿在造紙工業中的比重從目前的6%提高到15%。有關人士表示，按漿的消耗量與紙的產量比例為0.91:1測算，到2010年，國產木漿產量將達1123.67萬噸。雖然近幾年我國投產了幾家漿廠，但紙漿仍不能滿足造紙企業的需求，現有制漿造紙企業的制漿能力大大低于造紙能力。據預測，到2010年我國木漿缺口將達1200萬噸。為了滿足巨大的木漿市場需求，公司將本次募資投向鎖定在了年產9.5萬噸化學木漿技改工程項目中。據了解，該項目預計明年四月可投產，所制BHKP漿((漂白牛皮硬木漿))主要用于生產白卡。據測算，公司在2009年將基本實現木漿的自給，只需進口部分針葉漿。公司自產漿成本約為3500元/噸，較進口木漿價格低近2000元/噸。該項目投產后公司自產漿能力將達到29.5萬噸，每年可節約成本1.25億元。我們認為，木漿的自給將極大提升公司的整體盈利水平。

　　公司此次募資投向的另一個項目石膏護面紙則是生產紙面石膏板的專用紙板，其不僅具有簡潔、經濟的優點，而且能夠滿足建筑上的環保、輕質、防火、隔音、保溫、抗震等需求。其在西方工業發達國家已經普遍受到重視并得到大量應用。近年來許多大型石膏板生產企業不斷擴大生產規模，據預計國內石膏板用量將以30%的年增長率增長，今后五年石膏板總用量將由現在的9億平方米提高到20億平方米，這使得石膏護面紙成為近年來需求迅速增長紙品，尤其是高檔石膏護面紙的需求缺口較大。為了早日分享石膏護面紙的巨大市場，公司此前已經利用自有資金及銀行借款完成了石膏護面紙絕大部分項目投資。2007年8月，公司石膏護面紙項目已實現一次性試車成功，試生產的產品已通過北新建材、上海杰科、天津杰科、天津科耐福等石膏板廠的質量檢驗，并已小批量使用。據測算，石膏護面紙的產品毛利率為19.81%，高于公司2006年綜合毛利率18.73%的水平。

　　有關分析認為，受益于原材料價格增速減緩、行業供求關系趨于好轉以及產品價格回升，造紙行業有望繼續好轉。博匯的文化紙(因環保限制，小造紙廠強行關閉)以及白卡紙(需求穩定增加，行業新增產能較少)從中受益明顯，9月以來公司再次提價100-200元已經說明了行業景氣有望逐漸走向深入，建議投資者不妨以中線眼光積極持有該股。