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　　長(zhǎng)江證券研究所馬先文邵穩(wěn)重

　　報(bào)告要點(diǎn)

　　●公司是國(guó)內(nèi)唯一一家掌握二維碼核心譯碼技術(shù)的企業(yè)，隨著二維碼技術(shù)的推廣及公司中標(biāo)農(nóng)業(yè)部“動(dòng)物溯源”項(xiàng)目的啟動(dòng)，2007年該項(xiàng)業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)開(kāi)始釋放。

　　●公司電子回執(zhí)業(yè)務(wù)已經(jīng)在電子票務(wù)、積分兌換、折扣券、電子VIP領(lǐng)域得到應(yīng)用，并逐漸向其他領(lǐng)域拓展。隨著電子回執(zhí)帶來(lái)的便利逐漸被市場(chǎng)認(rèn)同，公司電子回執(zhí)業(yè)務(wù)未來(lái)將具有良好成長(zhǎng)性。

　　●傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中，高速公路機(jī)電業(yè)務(wù)具有區(qū)域壟斷優(yōu)勢(shì)，電信業(yè)IT信息化業(yè)務(wù)將受3G的推動(dòng)而保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。POS機(jī)憑借國(guó)內(nèi)品牌第一名享受旺盛需求帶來(lái)的增長(zhǎng)。

　　●公司二維碼識(shí)讀設(shè)備和電子回執(zhí)業(yè)務(wù)均具有良好成長(zhǎng)性，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

　　●主要風(fēng)險(xiǎn)是電子回執(zhí)業(yè)務(wù)發(fā)展速度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

　　新大陸(000997)主營(yíng)業(yè)務(wù)為卡系列機(jī)具的開(kāi)發(fā)和銷售(包括二維碼識(shí)讀機(jī)具、稅控收款機(jī)、POS機(jī)和其他金融終端設(shè)備)、行業(yè)應(yīng)用軟件開(kāi)發(fā)及服務(wù)(包括高速公路機(jī)電工程、電信行業(yè)信息化等)和電子增值業(yè)務(wù)。行業(yè)應(yīng)用軟件及開(kāi)發(fā)和卡系列機(jī)具占據(jù)了主營(yíng)利潤(rùn)的絕大部分，特別是二維碼識(shí)讀機(jī)具毛利率高達(dá)45%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于POS機(jī)及其他金融終端設(shè)備的毛利率。隨著二維碼識(shí)讀設(shè)備收入的快速增長(zhǎng)，卡系列機(jī)具毛利率未來(lái)將會(huì)進(jìn)一步提高。

　　二維碼業(yè)績(jī)開(kāi)始釋放

　　公司是目前全國(guó)唯一一家擁有二維碼譯碼核心技術(shù)的企業(yè)，目前二維碼識(shí)讀設(shè)備一部分出口到美國(guó)、加拿大、韓國(guó)、尼日利亞等國(guó)家，一部分在國(guó)內(nèi)形成一定的市場(chǎng)。由于公司在該項(xiàng)業(yè)務(wù)上的技術(shù)壟斷優(yōu)勢(shì)，公司已成為國(guó)內(nèi)眾多廠家和國(guó)際廠商OEM的對(duì)象，近幾年此項(xiàng)業(yè)務(wù)保持了快速的增長(zhǎng)。我們調(diào)研了解到，目前公司國(guó)外訂單非常充裕。

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，二維碼開(kāi)始逐步推廣應(yīng)用。公司2005年中標(biāo)的農(nóng)業(yè)部“動(dòng)物溯源”項(xiàng)目開(kāi)始在部分省市試點(diǎn)，上半年公司在鞏固了農(nóng)業(yè)部已有試點(diǎn)北京、上海、四川和重慶四個(gè)試點(diǎn)省市的基礎(chǔ)上，新開(kāi)拓了云南、海南和江蘇三個(gè)省。農(nóng)業(yè)部該項(xiàng)目預(yù)計(jì)需求的二維碼識(shí)讀設(shè)備近20億元，我們以80%的市場(chǎng)份額計(jì)算，預(yù)計(jì)公司能拿到16億元的市場(chǎng)訂單，2008年可能會(huì)迎來(lái)設(shè)備采購(gòu)的高峰。我們預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)收入未來(lái)能夠保持1倍左右的增長(zhǎng)速度，必然成為公司未來(lái)利潤(rùn)的主要來(lái)源之一。

　　電子回執(zhí)前景廣闊

　　從電子回執(zhí)產(chǎn)業(yè)鏈的結(jié)構(gòu)來(lái)看，新大陸充當(dāng)技術(shù)提供商的角色，而中國(guó)移動(dòng)提供短信發(fā)送平臺(tái)，中國(guó)銀聯(lián)提供用戶的支付渠道。公司在電子回執(zhí)業(yè)務(wù)上的收入主要是通過(guò)短信的流量與移動(dòng)按照6：4的分成比例來(lái)獲取，每條短信以1元為計(jì)量基準(zhǔn)。這種模式?jīng)Q定了公司收入與短信流量呈正比例。我們了解到，2006年短信流量只有230萬(wàn)條，2007年將達(dá)到2000萬(wàn)條，2008年可能達(dá)到1個(gè)億。

　　與同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，公司在電子回執(zhí)業(yè)務(wù)上具備市場(chǎng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)、強(qiáng)大的終端識(shí)讀機(jī)具生產(chǎn)和供貨能力優(yōu)勢(shì)、在自動(dòng)識(shí)別、電子支付、移動(dòng)通信三大領(lǐng)域擁有交叉優(yōu)勢(shì)以及豐富的服務(wù)與運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。公司電子回執(zhí)業(yè)務(wù)已經(jīng)在電子票務(wù)、積分兌換、折扣券、電子VIP領(lǐng)域得到應(yīng)用，并逐漸向其他領(lǐng)域拓展。隨著電子回執(zhí)帶來(lái)的便利逐漸被市場(chǎng)認(rèn)同，公司電子回執(zhí)業(yè)務(wù)未來(lái)將具有極高的成長(zhǎng)性。

　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)

　　公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)包括電信行業(yè)信息化建設(shè)、高速公路機(jī)電工程、POS 機(jī)業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)未來(lái)難以產(chǎn)生爆發(fā)式的增長(zhǎng)，但仍然是公司收入和利潤(rùn)的主要來(lái)源。

　　其中，公司電信行業(yè)的信息化主要集中在中國(guó)移動(dòng)的BOSS、BI、CRM領(lǐng)域。未來(lái)幾年受益于3G推動(dòng)，我們保守估計(jì)，該收入未來(lái)幾年至少可保持40%以上的增長(zhǎng)速度。高速公路機(jī)電工程業(yè)務(wù)在福建省的區(qū)域壟斷優(yōu)勢(shì)明顯。今年6月公司獲得了龍長(zhǎng)高速公路機(jī)電項(xiàng)目將近1個(gè)億的合同，下半年福建省還有兩條高速公路合計(jì)5個(gè)億的機(jī)電項(xiàng)目需要投標(biāo)，公司肯定會(huì)積極爭(zhēng)取，未來(lái)幾年公司在高速公路機(jī)電工程業(yè)務(wù)上保持40%以上的穩(wěn)定增長(zhǎng)。POS機(jī)業(yè)務(wù)也將因需求推動(dòng)而穩(wěn)定增長(zhǎng)，并在新一輪的市場(chǎng)洗牌中行業(yè)地位不斷提升。

　　其他業(yè)務(wù)發(fā)展不一

　　我們這里所說(shuō)的其他業(yè)務(wù)主要是指最近一兩年發(fā)展的非二維碼業(yè)務(wù)，主要包括稅控收款機(jī)業(yè)務(wù)和電子增值業(yè)務(wù)。電子增值業(yè)務(wù)即公司與移動(dòng)合作建立數(shù)據(jù)中心，客戶通過(guò)POS機(jī)刷卡生成充值密碼對(duì)手機(jī)進(jìn)行充值。目前公司銷售渠道已在福州市內(nèi)全面鋪開(kāi)，該項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率較低，但風(fēng)險(xiǎn)較小，能帶來(lái)穩(wěn)定的收入和現(xiàn)金流。而稅控收款機(jī)業(yè)務(wù)未來(lái)市場(chǎng)空間廣闊，但受政策影響較大，目前各省份對(duì)稅控收款機(jī)還沒(méi)有進(jìn)入采購(gòu)階段，而稅務(wù)總局實(shí)施的時(shí)間也存在不確定性，因此我們暫時(shí)不考慮此項(xiàng)收入。

　　估值與投資建議

　　目前整個(gè)行業(yè)2008年平均市盈率在45倍左右，考慮到公司的二維碼識(shí)讀設(shè)備和電子回執(zhí)業(yè)務(wù)均具有良好成長(zhǎng)性，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，理應(yīng)給予公司一定的溢價(jià)，按2008年50倍的市盈率，6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為20.5元，由“謹(jǐn)慎推薦”上調(diào)為“推薦”評(píng)級(jí)。

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