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　　深圳市懷新企業投資顧問有限公司

　　凍結資金超過2.6萬億元！募集資金665.82億元！牛市中又一巨無霸閃亮登場！

　　短短幾天時間， 建設銀行在發行時創出的凍結資金量最大、募集資金規模最高等多項記錄就被中國神華迅速刷新！

　　連創A股歷史的多項紀錄，中國神華的王者之氣盡顯無遺。這顆海外回歸的耀眼巨星的上市，必然帶給市場更多的想像。

　　一、橫空出世，屢創中國神話

　　神話一：三年磨一劍，邁向世界領先的煤電運一體化能源供應商

　　成立于2004年11月8日的中國神華能源股份有限公司，不足三年時間里，以儲量計已成為中國第一、世界第二大煤炭上市公司，是國內乃至全球唯一一家成功實現煤、路、港、電一體化的能源供應商。

　　中國神華煤、路、港、電一體化運營模式形成了公司自身獨特的競爭優勢，主要體現在以下方面：

　　1、以2006年煤炭銷售量和儲量計，公司是中國第一、世界第二大煤炭上市公司。2006年及2007年上半年煤炭產量分別為1.37億噸和0.76億噸；銷量1.71億噸和0.978億噸；煤炭出口2390萬噸和1220萬噸，占全國同期煤炭出口總額的37.8%和52.8%，2006 年公司銷售收入占到中國煤炭全行業的8%，而利潤總額占到全行業的34%，是當之無愧的中國煤炭“老大”。公司煤炭可售儲量達5,989百萬噸，儲量豐富、品質優良且儲存條件優越。

　　2、公司煤炭業務已成為中國煤炭行業大規模、高效率和安全生產模式的典范。公司的神東礦區人均年產達到28136噸，高于美國、

澳大利亞、南非等國家平均水平，是世界上生產效率最高的井工礦區之一。在保證生產的同時，公司高度重視職工的職業健康與安全和環境保護建設，各項指標位居全國同行業前列并達到世界先進水平。

　　3、公司擁有大規模、一體化專用鐵路和港口設施組成的煤炭運輸網絡，包括五條總運營里程為1,367公里的自有鐵路線和下水煤能力為1.15億噸的港口設施，使公司不受中國煤炭運輸瓶頸的制約，能靈活地適應市場變化、有效占領目標市場。

　　4、公司擁有高效運營、迅速發展的電力業務。2004年至2006年總裝機容量和售電量年復合增長率分別達41.7%和20.7%。公司的電廠主要分布在礦區、鐵路沿線以及

中國經濟發達和電力需求旺盛地區，發電設備平均利用小時數高于國內平均水平。

　　5、公司擁有強勁的盈利能力。04-06年，歸屬于中國神華股東的凈利潤年均復合增長率為44.3%，每股收益的年均復合增長率為31.0%。2006年公司凈資產收益率高達25.1%，大大領先于國內煤炭上市公司。

　　6、公司未來增長潛力巨大。依靠內生增長，預計到2010年，商品煤產量將達到2億噸；電力總裝機容量將達到2萬兆瓦；鐵路主要干線運力將達到2.5億噸，港口總裝煤能力將達到1.45億噸。

　　神話二：H股表現優異，獲國際資本市場高度認可

　　2005年6月15日，中國神華能源股份有限公司在香港聯交所成功上市，以36億美元的融資額成為當時全球最大的礦業公司IPO。2006年,中國神華被《亞洲貨幣》雜志評為2005年亞洲地區最佳IPO。自上市以來，中國神華受到投資者的熱烈追捧，H股股價節節攀升，截至2007年9月28日，上市以來累計漲幅超過500%，遠遠超過同期恒生指數和國企指數的漲幅！

　　中國神華在香港聯交所上市以來，以優良的業績、規范的公司治理贏得了國際資本市場高度認可，并且屢獲殊榮：2006年獲《亞洲金融》最佳公司治理獎；2007年3月，被《福布斯》評為全球2000領先企業第423位；2007年5月，其H股被納入摩根斯坦利資本國際指數MSCI指標股，權重為2.59%，公司在資本市場的地位進一步提升；2007年7月，被上海證券報等國內知名證券媒體評為2006最具影響力的中國海外上市公司之一；2007 年9月，榮獲“普氏能源資訊全球能源企業250強”排名第58名，全球煤炭和可消費燃料類企業排名第一名。

　　神話三：強勢回歸，A股發行再創諸多紀錄

　　中國神華在香港上市后創造的神話，在本次回歸A股市場中得以延續：

　　1、凍結資金最多

　　中國神華A股發行凍結資金約2.6萬億元，超過之前建設銀行凍結資金2.26萬億元的A股發行凍結資金紀錄，刷新中國A股市場凍結資金之最。其中，網上凍結資金超過1.9萬億元，網下凍結資金超過7000多億元，網上和網下凍結的資金也均創下歷史新高。

　　2、募集資金最多

　　以36.99元的發行價，神華能源A股發行18億股，募集資金額達到665.82億元，突破建設銀行580.5億元的募集資金，成為至今滬深兩市A股發行募集資金量之最。

　　中國神華在經濟和資本市場創造的神話，展現了中國神華優良的盈利能力，獨特的價值創造模式和增長潛力、較強的抗風險能力，體現出企業已形成領先的核心競爭力；并且，中國神華以和諧、科學的發展方式，踐行了中國煤炭能源工業的強國夢想。

　　二、高效的管理和出色的治理結構是創造神話的有力保障

　　國務院前總理朱镕基曾有句名言，中國企業最大的問題是管理、管理、還是管理。中國神華創造的上述神話，不僅得利于優越的地質條件、高起點的技術裝備，更和公司高效的管理和出色的治理結構是分不開的，特別是神華人對歷史性發展機遇的準確把握———抓住機遇，實現煤、路、港、電一體化經營和A+H上市融資，大大提升了自身的競爭能力。

　　1、高效的管理

　　中國神華的資源和資產分布在中國若干個省、員工人數眾多、業務領域涉及煤、路、港、電，如何有效管理成為公司領導層的首要大事。為了確保公司整體運行效率，控制風險，中國神華從上市以來，就一直致力于企業規范化運作，建立符合現代化管理的企業制度，實現與世界的接軌。

　　公司在經營實踐中創建了現代化管理控制體系。包括：全員競聘、能上能下、能進能出的人力資源管理體系；成本領先、效率效益優先、收入與業績掛鉤的分配體系；廣泛應用OA、ERP等現代化管理手段的企業數字信息化管理體系等等。

　　尤為值得稱道的是：中國神華在快速發展的同時，還把安全和環保放在突出的位置來抓。中國神華是中國運營最安全的煤炭企業，07 年上半年百萬噸死亡率為0；2006 年百萬噸死亡率為0.027，遠低于國內的2.041的平均水平，達到國際先進水平；在保證生產的同時，公司高度重視職工的職業健康與安全和環境保護建設，各項指標位居全國同行業前列并達到世界先進水平；作為煤炭行業的環保先進企業，06年公司獲得國家環保總局頒發的“綠色東方—第三屆中華環境獎”唯一的企業獎。

　　2、出色的治理結構

　　在治理結構方面，中國神華根據《公司法》及其它有關法律、行政法規和規范性文件的規定，已建立健全了股東大會、董事會、監事會、獨立董事、董事會秘書等制度，并在董事會下設戰略委員會、審計委員會、薪酬委員會、安全、健康及環保委員會、提名委員會等五個專業委員會，為了提高公司的治理水平，中國神華聘請了黃毅誠、梁定邦、陳小悅三名著名專家、學者擔任獨立非執行董事；上述機構和人員均能夠切實履行應盡的職責和義務。

　　在香港聯交所上市以后，中國神華按照《香港聯合交易所有限公司證券上市規則》(上市規則)附錄14所載的《企業管治常規守則》(守則)第C.2.1條款的規定，逐步建立起一整套穩健、有效、合理的內部監控體系，并編制完成了內部控制手冊和內部控制自我評估手冊。上述內部控制制度的建設，有效保證了中國神華業務活動按照適當的授權有序進行；確保了關聯交易的合法性和合規性，會計報表及相關資料在所有重大方面的真實性、合法性及完整性；同時，保護了資產的安全和完整。

　　同時，為了規范與控股股東神華集團之間關聯交易，防止上市公司的利益受到侵害，中國神華制定了《中國神華能源股份有限公司關聯交易決策制度》和《中國神華能源股份有限公司關聯交易管理辦法》，并切實予以落實，很好地規范了公司與神華集團之間的關聯交易活動。

　　日前，公司被《Finance Asia》評為2006年度最佳治理公司，再次印證了國際資本市場對中國神華出色的公司治理水平的認可，進一步提升了中國神華在國際資本市場的影響力。

　　三、A股上市，期待新的神話

　　1、 煤炭板塊的“絕對龍頭”

　　從煤炭行業上市公司整體盈利看，目前A股上市的17家煤炭公司上半年的凈利潤為58.6億元，而中國神華上半年的凈利潤高達98億元，成為煤炭板塊的“絕對龍頭”。中國神華的回歸，無疑將大幅提高煤炭上市公司的整體盈利水平，煤炭板快將徹底改變群龍無首的局面；同時，中國神華不斷擴大自身產能和在行業內進行并購整合，也將對我國能源行業的發展、能源結構調整和升級產生深遠的影響。

　　2、權重股的“巨型航母”

　　中國神華上市后，市值將快速膨脹，預計將成為權重股中的又一“巨型航母”。根據滬深300指數的編制規則，中國神華上市后將很快進入滬深300的指數樣本，從而使煤炭A股總市值有一個質的躍升，可望一舉成為A股第四大權重行業。

　　3、A股市場的“定海神針”

　　中國神華上市后，不僅可以增加A股市場股票供應、對改善國內證券市場供求不平衡的狀況發揮積極作用，而且可以調節權重股所占的比重，有利于促進A股市場結構更加合理、市場運行更加平穩，其將與工商銀行、建設銀行、中國石化等其他大盤股一起成為A股市場的“定海神針”。

　　4、價值投資的“最佳選擇”

　　價值投資是股市真正的王道，正是這個王道成就了股神巴菲特！目前，價值投資理念在A股市場已經深入人心。中國神華作為煤炭行業龍頭、擁有獨一無二的成功價值創造模式，實現A股發行上市后將進一步在產能規模、技術水平和配套能力上再上一個臺階，并且有望開始逐步實現神華集團的整體上市，公司創建世界領先的綜合性能源公司的目標必將會很快實現。因此，中國神華是投資者進行價值投資的“最佳選擇”之一，值得投資者在合理的價位買入并中長期持有。

　　綜上所述，中國神華處于極為有利的市場和行業環境中，作為中國最大、世界領先的煤炭運營商，實現A股發行上市后將進一步鞏固其龍頭地位，具有卓越的盈利能力和回報水平。由于中國神華是業績優秀的國有龍頭企業，有利于國內投資者分享我國國企改革和經濟發展的成果，相信中國神華的回歸一定會受到國內投資者的熱烈歡迎的。

　　讓我們拭目以待，期待中國神華新的神話上演！

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